年中分析：我國(guó)多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期
2002-06-11
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觀點(diǎn)
■今年我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好,多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都好于預(yù)期
■我國(guó)繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策,投資保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)；世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程早于預(yù)期,外部需求形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)；受入世效應(yīng)影響,外商普遍看好我國(guó)市場(chǎng),實(shí)際利用外資高速增長(zhǎng)
■從消費(fèi)需求看,消費(fèi)需求的增長(zhǎng)不夠理想,尤其是通貨緊縮趨勢(shì)有所加大,就業(yè)形勢(shì)也不容樂(lè)觀
■從近幾個(gè)月的發(fā)展趨勢(shì)看,上半年,投資仍將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng),出口雖不穩(wěn)定,但也保持一定增幅,而消費(fèi)也將平穩(wěn)增長(zhǎng)。現(xiàn)在關(guān)鍵的問(wèn)題是通貨緊縮趨勢(shì)有所加大,抑制了經(jīng)濟(jì)的活躍程度
■初步預(yù)計(jì),今年二季度實(shí)現(xiàn)國(guó)民生產(chǎn)總值24795億元,同比增長(zhǎng)7.3%；上半年實(shí)現(xiàn)國(guó)民生產(chǎn)總值45795億元,同比增長(zhǎng)7.5%
政策建議
總體來(lái)看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好,但由于目前商品市場(chǎng)供過(guò)于求,導(dǎo)致物價(jià)難以回升。其深度原因有以下幾個(gè)方面:
一是體制性因素。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)程的加快,住房、就業(yè)、醫(yī)療、養(yǎng)老、保險(xiǎn)、教育等體制改革也在逐步深化,居民未來(lái)支出預(yù)期大幅增加,而居民即期消費(fèi)需求相對(duì)下降,這一點(diǎn)從近期居民定期儲(chǔ)蓄的大幅增加可以看出。
二是結(jié)構(gòu)性因素。長(zhǎng)期以來(lái),在國(guó)民經(jīng)濟(jì)收入分配格局中,我國(guó)消費(fèi)率僅為60%左右,明顯偏低,而投資率較高,結(jié)果造成許多產(chǎn)品生產(chǎn)能力出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過(guò)剩,進(jìn)而出現(xiàn)商品供過(guò)于求、企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難,導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格走低,并形成物價(jià)進(jìn)一步下降的預(yù)期。
三是外部性因素。一方面,目前出現(xiàn)了全球性通貨緊縮,進(jìn)口商品價(jià)格下降引致國(guó)內(nèi)物價(jià)走低；另一方面,亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致周邊國(guó)家和地區(qū)貨幣大幅競(jìng)相貶值。去年以來(lái)日元再一次大幅度貶值,而人民幣匯率緊盯美元,這意味著人民幣變相升值,嚴(yán)重影響到我國(guó)出口,使國(guó)內(nèi)商品供大于求的矛盾進(jìn)一步加劇。
綜上所述,目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)中最突出的問(wèn)題是需求不足和通貨緊縮趨勢(shì)加大。為此應(yīng)當(dāng)適度放松貨幣供應(yīng)量,采取較為靈活的政策措施,以緩解通縮趨勢(shì)壓力并支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其原因:一是目前我國(guó)通貨緊縮趨勢(shì)壓力在加大,通縮與通脹一樣不利于經(jīng)濟(jì)的健康增長(zhǎng),而貨幣政策的核心目標(biāo)是保持物價(jià)穩(wěn)定。二是4月末三個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量中M0和M1都未達(dá)到年初預(yù)定的目標(biāo),若剔除口徑因素M2也未達(dá)到預(yù)定目標(biāo)；貨幣流動(dòng)性不足,貨幣供應(yīng)增速一直在低位徘徊。三是我國(guó)面臨著全球性經(jīng)濟(jì)緊縮的不利外部環(huán)境,加大了通貨緊縮趨勢(shì)的壓力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的難度,為了應(yīng)對(duì)嚴(yán)峻的外部沖擊,要求實(shí)行相應(yīng)的貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況
總體來(lái)看,近幾個(gè)月來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行表現(xiàn)出三快、三慢的特點(diǎn)。
三快是指:外貿(mào)出口增速快于預(yù)期；固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)；外商直接投資增勢(shì)喜人。
外貿(mào)出口方面,從一季度的情況看,一季度,出口總額647億美元,增長(zhǎng)9.9%。從企業(yè)類型看,外商投資企業(yè)出口335.6億美元,增長(zhǎng)12.8%,占出口總值的51.9%。從產(chǎn)品類型看,機(jī)電產(chǎn)品出口增長(zhǎng)繼續(xù)高于平均水平。一季度,機(jī)電產(chǎn)品出口308.4億美元,增長(zhǎng)18.3%,占出口總值達(dá)47.7%。出口增速明顯好于預(yù)期,其原因主要是世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了溫和復(fù)蘇,需求有所增加,尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快,直接拉動(dòng)了我國(guó)出口；此外,一季度出口退稅增速高達(dá)74%,極大鼓勵(lì)了企業(yè)出口。
固定資產(chǎn)投資方面,一季度,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資4672億元,比上年同期增長(zhǎng)19.6%,增速同比加快7.2個(gè)百分點(diǎn)。其中,國(guó)有及其他經(jīng)濟(jì)類型固定資產(chǎn)投資3264億元,增長(zhǎng)26.1%,增速同比加快11個(gè)百分點(diǎn)。投資快速增長(zhǎng)的原因是:首先,今年以來(lái)由于國(guó)債項(xiàng)目資金加快撥付,預(yù)算內(nèi)資金、企業(yè)自籌資金到位非常及時(shí)；其次,受暖冬氣候的影響企業(yè)開(kāi)工早于往年；再次,存貸款利率下調(diào)減輕企業(yè)借貸成本,企業(yè)貸款有所增加。
外商直接投資方面,國(guó)外投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心增強(qiáng),一季度,實(shí)際使用外商直接投資101億美元,比上年同期增長(zhǎng)27.5%,增幅同比提高15.8個(gè)百分點(diǎn)。近年來(lái),世界經(jīng)濟(jì)普遍減速導(dǎo)致投資環(huán)境有所惡化,而我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)快速增長(zhǎng),尤其是加入WTO后,我國(guó)對(duì)有關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行修訂、補(bǔ)充和完善,進(jìn)一步落實(shí)國(guó)民待遇原則,提高政策法規(guī)的透明度,逐步開(kāi)放金融、電信、分銷、專業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域,這些都有利于擴(kuò)大我國(guó)利用外資的規(guī)模。
三慢是指:消費(fèi)需求增長(zhǎng)緩慢；全國(guó)財(cái)政收入增長(zhǎng)緩慢；就業(yè)增長(zhǎng)較慢。
消費(fèi)需求方面,一季度,社會(huì)消費(fèi)品零售總額10035億元,比上年同期增長(zhǎng)8.4%,增速同比回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是居民消費(fèi)心理穩(wěn)定,節(jié)日集中購(gòu)物熱有所降溫；暖冬氣候影響了一部分冬令商品的銷售；加上上年同期出臺(tái)取消購(gòu)物券(卡)消費(fèi)政策,引起節(jié)前集中購(gòu)物,形成了上年較高的基數(shù)。根據(jù)有關(guān)部門(mén)測(cè)算,這個(gè)因素大概有400億元左右。
一季度,全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比上年同期下降0.6%。其中,城市下降0.9%,農(nóng)村下降0.1%。通貨緊縮趨勢(shì)的壓力依然存在,其影響因素是:(1)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供大于求的格局沒(méi)有發(fā)生改變。根據(jù)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委對(duì)今年上半年主要商品供求情況調(diào)查,600種主要商品中,供過(guò)于求的商品占86.3%,供求基本平衡的商品占13.7%,沒(méi)有供不應(yīng)求的商品。在這種供求形勢(shì)下,價(jià)格的低迷是必然的。(2)加入WTO也使價(jià)格持續(xù)走低。從今年1月1日起,關(guān)稅下調(diào)、部分商品進(jìn)口限制的取消以及國(guó)內(nèi)外商品差價(jià)的存在、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇等,促使商品價(jià)格走軟。如汽車、IT產(chǎn)品和家電等商品價(jià)格出現(xiàn)了大幅下調(diào)。(3)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格處于近年來(lái)的較低水平,不僅壓低了我國(guó)出口商品的價(jià)格,也抑制了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的回升,如一季度國(guó)際石油價(jià)格持續(xù)下降直接影響到國(guó)內(nèi)油價(jià)走低。
財(cái)政收入方面,一季度,全國(guó)財(cái)政收入3807.8億元,同比增長(zhǎng)3.4%,增幅比去年同期減少了24.5個(gè)百分點(diǎn)。這一增速是近年財(cái)政收入增速的最低點(diǎn)。財(cái)政收入增速如此大幅下降的原因:(1)政策性減收因素的影響。去年我國(guó)財(cái)政收入形勢(shì)很好,其中因政策性、一次性因素增加了大量收入。比如車輛購(gòu)置附加費(fèi)改為車輛購(gòu)置稅并納入預(yù)算管理等。這些都是特殊性增長(zhǎng)因素,因此,同比增速自然下降。(2)受進(jìn)口增幅下降、關(guān)稅稅率下調(diào)等因素影響,關(guān)稅收入減少,海關(guān)代征消費(fèi)稅和增值稅也略有減少。(3)出口退稅比去年同期增加較多,相應(yīng)減少了收入。(4)受金融保險(xiǎn)營(yíng)業(yè)稅稅率下調(diào)等因素影響,中央金融保險(xiǎn)營(yíng)業(yè)稅明顯減少。(5)證券市場(chǎng)低迷以及證券交易印花稅稅率下調(diào),證券交易印花稅相應(yīng)減少等。(6)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)下降幅度較大。一季度工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額799.2億元,比上年同期下降9.1%,企業(yè)所得稅同比僅增長(zhǎng)1.9%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于近兩年同期50%以上的增幅。由于這些減收因素主要體現(xiàn)在中央財(cái)政收入上,因此中央財(cái)政收入出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。若扣除上述政策性不可比因素,全國(guó)財(cái)政收入比上年同期增長(zhǎng)14%。
就業(yè)方面,到3月末,我國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)同比減少410萬(wàn)人,比年初減少126萬(wàn)人。主要原因有:(1)今年有一批下崗職工協(xié)議陸續(xù)到期,要離開(kāi)企業(yè)走向社會(huì),使全社會(huì)的就業(yè)需求增加；(2)數(shù)十萬(wàn)1998年高校擴(kuò)招生的就業(yè)壓力將在今年出現(xiàn)。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)
1、全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)增速將穩(wěn)步回升。從4月份的數(shù)據(jù)看,全國(guó)工業(yè)完成增加值2569億元,比上年同月增長(zhǎng)12.1%,增速比一季度加快1.2個(gè)百分點(diǎn),繼續(xù)呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)的勢(shì)頭。1-4月累計(jì),完成工業(yè)增加值9063億元,比上年同期增長(zhǎng)11.2%。4月份比較突出的特點(diǎn):(1)工業(yè)產(chǎn)品出口交貨值增長(zhǎng)加快。(2)交通運(yùn)輸設(shè)備制造、電子通信設(shè)備制造兩大行業(yè)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)加快增長(zhǎng)起了重要拉動(dòng)作用。(3)4月份發(fā)電量增長(zhǎng)10.6%,比一季度加快4.1個(gè)百分點(diǎn),這也是工業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)好轉(zhuǎn)的重要信號(hào)。
從發(fā)展趨勢(shì)看,投資仍將保持較快的增長(zhǎng),投資力度不減將保證工業(yè)生產(chǎn)的后勁；而消費(fèi)將平穩(wěn)增長(zhǎng),有力地拉動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)。綜合上述因素分析,二季度工業(yè)生產(chǎn)將穩(wěn)步回升,初步預(yù)計(jì),二季度我國(guó)工業(yè)增加值將達(dá)到7769億元,按可比價(jià)計(jì)算增長(zhǎng)11.8%；上半年工業(yè)增加值將達(dá)到14263億元,按可比價(jià)計(jì)算增長(zhǎng)11.5%。
2、固定資產(chǎn)投資將保持高速增長(zhǎng)。今年以來(lái),固定資產(chǎn)投資增幅逐月上升。前4個(gè)月,國(guó)有及其他經(jīng)濟(jì)類型投資5416億元,同比增長(zhǎng)27.1%,增幅比一季度上升1個(gè)百分點(diǎn),高于上年同期10.6個(gè)百分點(diǎn)。投資增長(zhǎng)快速:一是外資增長(zhǎng)迅速。前4個(gè)月實(shí)際使用外資金額141.36億美元,同比增長(zhǎng)29.06%。二是東部地區(qū)投資增長(zhǎng)加快。前4個(gè)月同比增長(zhǎng)26.8%,增幅比一季度上升2.5個(gè)百分點(diǎn)。由于東部地區(qū)投資主要是市場(chǎng)行為,因而投資穩(wěn)定性有所增強(qiáng)。三是房地產(chǎn)投資增勢(shì)迅猛。1-4月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資1467億元,同比增長(zhǎng)38.8%,增幅比去年同期上升16個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)現(xiàn)有資金充足,銷售順暢。
從投資增長(zhǎng)趨勢(shì)看,首先,各開(kāi)工項(xiàng)目正在建設(shè)當(dāng)中,投資支持力度不會(huì)減弱；其次,政策面上,除了繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策之外,由于有通貨緊縮趨勢(shì)加大等不利因素,貨幣政策會(huì)有所松動(dòng),且由于2月底大幅下調(diào)了貸款利率,企業(yè)融資成本有所降低；而央行強(qiáng)調(diào)加大對(duì)中小企業(yè)的金融支持力度,中小企業(yè)融資環(huán)境會(huì)有所改善。此外,外商直接投資也仍將保持較快增長(zhǎng)。
綜合上述因素,固定資產(chǎn)投資將保持較高增長(zhǎng)。初步預(yù)計(jì),二季度固定資產(chǎn)投資為7750億元,同比增長(zhǎng)21.7%；上半年固定資產(chǎn)投資為11014億元,同比增長(zhǎng)23.4%。
3、外貿(mào)進(jìn)出口增速較快,但并不穩(wěn)定。外貿(mào)進(jìn)出口是近期的亮點(diǎn)。4月份我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值首次突破500億美元,達(dá)524.8億美元,創(chuàng)單月進(jìn)出口總值歷史新高。當(dāng)月出口267.3億美元,同比增長(zhǎng)17.2%,進(jìn)口257.5億美元,增長(zhǎng)17.8%,呈雙雙回升格局。前4個(gè)月進(jìn)出口增長(zhǎng)的特點(diǎn):一是外商投資企業(yè)成為支撐進(jìn)出口增長(zhǎng)的主要力量。二是1-4月我國(guó)對(duì)美出口繼續(xù)保持了第一大市場(chǎng)的地位,達(dá)到了16.3%的增長(zhǎng)速度。三是高新技術(shù)產(chǎn)品出口繼續(xù)成為亮點(diǎn)。
但我國(guó)出口的不利因素仍比較多。首先,美國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景尚存在較大不確定性。其次,貿(mào)易保護(hù)主義抬頭,甚至將會(huì)發(fā)生較大規(guī)模的貿(mào)易戰(zhàn),我國(guó)外貿(mào)出口環(huán)境不容樂(lè)觀。第三,日本、歐盟等大多數(shù)國(guó)際貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)還不景氣,導(dǎo)致對(duì)這些地區(qū)出口大幅滑坡。第四,二季度出口退稅無(wú)法足額保證,將造成部分企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難,利息負(fù)擔(dān)加重。
綜合上述因素,我國(guó)進(jìn)口增長(zhǎng)將會(huì)逐步加快,而出口形勢(shì)并不樂(lè)觀,增速不穩(wěn)定。初步預(yù)計(jì),二季度進(jìn)口總額728億美元,同比增長(zhǎng)17.6%；出口總額742億美元,同比增長(zhǎng)13.5%；上半年,進(jìn)口總額1302億美元,同比增長(zhǎng)11.8%；出口總額1388億美元,同比增長(zhǎng)11.4%。
4、消費(fèi)需求平穩(wěn)增長(zhǎng)。當(dāng)前制約消費(fèi)增長(zhǎng)的因素有這么幾個(gè)方面:一是通貨緊縮趨勢(shì)的壓力在加大。我國(guó)居民普遍有買漲不買落的心理,只要通貨緊縮趨勢(shì)的壓力不消除,消費(fèi)需求就很難快速增長(zhǎng)。二是隨著下崗職工的增加與失業(yè)率的提高,部分城市低收入群體對(duì)未來(lái)的預(yù)期收入會(huì)更加謹(jǐn)慎,導(dǎo)致他們減少即期消費(fèi)。三是居民邊際儲(chǔ)蓄傾向上升,消費(fèi)傾向下降。4月末,城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額7.97萬(wàn)億元,比年初增加6051億元,同比多增1737億元,增幅達(dá)16.2%,同比提高6.5個(gè)百分點(diǎn)。而且當(dāng)年新增居民儲(chǔ)蓄中定期存款占61.7%,表明居民即期消費(fèi)欲望依然不強(qiáng)。
但消費(fèi)品市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)也有其有利因素:一是城鄉(xiāng)居民收入增長(zhǎng)較快,提高了居民購(gòu)買力水平。一季度,城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和農(nóng)民人均現(xiàn)金收入同比分別增長(zhǎng)16.2%和7.2%,增幅高于上年同期11.5和2.4個(gè)百分點(diǎn),增長(zhǎng)水平是近幾年來(lái)比較高的。二是黃金周及季節(jié)性消費(fèi)使市場(chǎng)活躍。換季服裝打折讓利和應(yīng)季服裝的促銷,尤其是商家抓住黃金周商機(jī),開(kāi)展各類促銷活動(dòng),使節(jié)日消費(fèi)旺盛。據(jù)統(tǒng)計(jì),今年五一黃金周期間,全國(guó)共接待旅游者8710萬(wàn)人次,比上年五一增長(zhǎng)18.1%；實(shí)現(xiàn)旅游收入331億元,比上年五一增長(zhǎng)14.9%；旅游者人均花費(fèi)支出380元。三是以住房、汽車和IT產(chǎn)品為代表的新一輪消費(fèi)潮流已經(jīng)形成并將持續(xù)發(fā)揮作用。汽車、信息產(chǎn)品和房產(chǎn)促銷吸引消費(fèi)者,居民用于消費(fèi)升級(jí)的預(yù)期開(kāi)支會(huì)有所增加。國(guó)家降稅、降息、規(guī)范市場(chǎng)秩序等一系列政策措施的出臺(tái),促進(jìn)了商品房銷售持續(xù)高增長(zhǎng),同時(shí)帶動(dòng)家具和家裝建材市場(chǎng)需求旺盛。家用汽車不斷降價(jià)或變相降價(jià)促銷,使汽車市場(chǎng)進(jìn)一步活躍,汽車消費(fèi)正成為今年拉動(dòng)內(nèi)需的新熱點(diǎn)。
綜合上述因素,未來(lái)我國(guó)消費(fèi)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。初步預(yù)計(jì),二季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額9378億元,同比增長(zhǎng)8.3%；上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額19413億元,同比增長(zhǎng)8.4%。
5、財(cái)政收入增速將有所回升,貨幣供應(yīng)量依然偏緊。由于一些特殊原因今年一季度財(cái)政收入增長(zhǎng)大幅度放緩,但從二季度開(kāi)始將會(huì)逐步回升。首先,前4個(gè)月企業(yè)利潤(rùn)的降幅在逐步減小,企業(yè)稅金總額繼續(xù)較快增長(zhǎng)。1-4月份工業(yè)企業(yè)累計(jì)稅金總額1835億元,同比增長(zhǎng)7.7%。其中,國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)稅金總額1283.7億元,同比增長(zhǎng)7.3%。其次,隨著進(jìn)口配額的落實(shí),進(jìn)口量增加,進(jìn)口稅收可望增加。此外,影響財(cái)政收入的其他負(fù)面因素依然存在,但程度將會(huì)減弱。二季度財(cái)政支出仍將保持較快增長(zhǎng)。初步預(yù)計(jì),二季度財(cái)政收入為4651億元,增長(zhǎng)11%；財(cái)政支出為5151億元,增長(zhǎng)22.3%；上半年,財(cái)政收入為8459億元,增長(zhǎng)7.5%；財(cái)政支出為8661億元,增長(zhǎng)22.9%。
今年前4個(gè)月,金融運(yùn)行繼續(xù)保持平穩(wěn)的發(fā)展勢(shì)頭。4月末廣義貨幣(M2)余額為16.46萬(wàn)億元,比上年同期增長(zhǎng)14.1%,增幅與上年末基本持平。狹義貨幣(M1)余額為6.05萬(wàn)億元,比上年同期增長(zhǎng)11.5%,增幅比上月末高1.4個(gè)百分點(diǎn)。4月末,流通中現(xiàn)金(M0)的余額為1.59萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)8.5%,比上年末高1.4個(gè)百分點(diǎn)。
目前,央行認(rèn)為當(dāng)前貨幣供應(yīng)量和貸款增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本相適應(yīng),堅(jiān)持實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。目前的廣義貨幣(M2)增長(zhǎng)高于今年一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)和居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)之和7個(gè)多百分點(diǎn),適應(yīng)當(dāng)前的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。同時(shí),央行認(rèn)為目前影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要原因并非貨幣供應(yīng)不足。央行分析指出:我國(guó)國(guó)有企業(yè)負(fù)債率過(guò)高,貸款有效需求不足；商業(yè)銀行自我約束能力弱,不良貸款比例過(guò)高；影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要原因是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡,而不是貨幣供應(yīng)不足。在此情況下,如果實(shí)行過(guò)分?jǐn)U張的貨幣政策,不但無(wú)益于防止通貨緊縮趨勢(shì),而且還會(huì)危害宏觀經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。此外,央行擔(dān)心金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)由于貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)過(guò)快、存量偏多,導(dǎo)致我國(guó)M2與GDP之比明顯偏高,1998-2001年M2/GDP分別為1.31,1.46,1.52,1.65。由于構(gòu)成M2的現(xiàn)金意味著中央銀行對(duì)公眾的負(fù)債,構(gòu)成M2的存款是商業(yè)銀行對(duì)公眾的負(fù)債。所以M2/GDP的比率越高,整體支付風(fēng)險(xiǎn)越大,同時(shí)也說(shuō)明多年來(lái)信用過(guò)分集中于銀行,容易積累金融風(fēng)險(xiǎn)。
因此,各口徑貨幣供應(yīng)量增速會(huì)有所加快,但增幅不會(huì)太大。初步預(yù)計(jì),二季度末廣義貨幣(M2)余額為16.97萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)14.8%；狹義貨幣(M1)余額為6.2萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)12.3%；流通中現(xiàn)金(M0)的余額為1.52萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)8.8%。
今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及上半年指標(biāo)預(yù)測(cè)（略）
來(lái)源：（上海證券報(bào)/國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)課題組 牛犁）
