華爾街金融災難不僅使曾經叱咤風云的投行紛紛落馬，也使全球金融體系面臨倒懸之危，人們在關注局勢演變的同時，不禁疑惑為何風險管理的防火墻如此不堪一擊？對此，風險管理專家、SunGard Data Systems Inc.全球副主席蒂爾·古迪曼（Till Guldimann）指出，在過去50年中，金融市場的生態環境已發生了巨變，而風險管理的理念卻沒有與時俱進。
禍起金融創新
古迪曼說，金融創新已深刻改變了美國乃至全球的金融體系，變化主要體現在四個方面：
首先是“金融脫媒”（指資金繞過商業銀行等中介，直接由資金供給方流向資金需求方）。過去，銀行是最主要的金融中介機構，監管者監控其運行。只要銀行和證券公司得到有效監管，一切太平無事。但現在，資金開始在新領域借貸，一個是貨幣市場基金，吸納短期存款投資于短期商業票據；另外是某些新開發的特殊投資工具。但它們卻處于銀行監管體系之外。古迪曼說，在美國有將近50%的現金與這兩個市場相關，最后難免失控。
其次是各種金融衍生工具。古迪曼說：“金融衍生品可以幫助你在金融體系內分散風險，但是衍生品同時也大大提高了全球參與者的相互依賴性?！倍沂峭ㄟ^非透明的方法做到這一點的，因為財務報表規則將金融衍生品列入表外業務中，結果最終沒有人知道這些產品的風險究竟有多大。
第三個變化是按市值計算資產價值。過去，金融行業實行的是權責發生制會計方法，銀行吸納存款記為收入，發放貸款記為支出，之間的差額是銀行的利潤。但現在實行盯市計價，資產和負債的差額為企業的市值。
當市場有效時，按市值計價的公允價值計量被認為能更好地反映公司經營狀況和資產價值，但在過去半年中，很多市場消失了，所以人們根本無從對金融資產和風險進行估價，古迪曼指出：“這對一個各方高度相互依賴、完全以市場效率為前提的金融體系來說，是致命的?！?br />
最后的變化在薪酬體制和業內分工方面。當市值成為評估機構和個人短期業績的工具，則CEO的股票期權依賴于公司市值，交易員的收入依賴于交易品市值的增加。整個金融行業成為交易導向，最終引發了從業者的道德風險。
另外，金融行業分工日益精細，大多數人變得過于眼界狹窄，人們對于風險只見樹木不見森林。但古迪曼指出：“金融系統的穩定性不僅僅取決于個體的健康，更取決于相互關系的穩定?！倍@一點恰恰是美國金融機構的短板。在美國，四大監管機構各管一攤，卻沒有人關注全局。其實，政府至少應該安排一個監管部門負責整個體系的安全，古迪曼說
模型的缺陷
在此次金融危機中，銀行的風險管理模型完全失效，以至于讓風險巨大的衍生品在各家銀行暢通無阻。這些模型的作用何在？ 古迪曼對風險管理模型有很深入的研究，1990年，他曾擔任JP摩根全球研究部主管，并帶領團隊成功開發了后來被譽為業界標桿的風險管理系統“風險矩陣”（RiskMetrics），被尊稱為“風險矩陣”之父。風險矩陣最大的作用在于使風險定價的測量方法得以推廣，并深入人心。然而，忽視市場整體風險的定價模式卻存在著與生俱來的缺陷。
古迪曼說：“好的模型有兩個特點：第一，能夠觀測變量的價值；第二，能夠定義各種價值之間的關系。如果價格清晰可見，變量關系穩定，就是好模型?！狈从^次級貸款衍生產品，其定價模型的最大問題在于不透明，這使得變量之間的關系極其不穩定，完全依賴于市場的穩定程度?！爱斒袌鲎兊貌环€定時，你根本無法進行估值，當然也就無法交易了。” 古迪曼說。
金融危機引發了華爾街的反思，古迪曼指出：“人們會逐漸意識到，在過去20年中的風險管理理論是有效的，但它只針對個體而不是整個系統。目前沒有方法能測量系統風險?！庇捎谠诶碚摻缡强瞻?，對于監管者來說，根本無從監管整個金融體系的系統風險。事實上，隨著危機的爆發，最直接的結果將是促使監管當局更多地針對個體金融機構采取行動。
然而，對個體監管越多，整個金融系統將越僵化，短期內會出現市場效率下降，成本增加。但古迪曼認為，在經歷短期轉向保守之后，衍生品市場和證券化會緩慢地復蘇，金融創新也將繼續。他說：“金融業可以從其他領域汲取思想的火花，我相信在未來五年中，強調系統穩定性的風險管理新理念將出現飛速發展?！?br />
CFO的啟示
風險管理一直是CFO工作的重中之重，在金融危機時期，考驗尤其嚴峻。首先，CFO需要嚴密的內控體系，對賬務嚴格審計，“對交易對手和賬戶安全要謹慎審查?！惫诺下f。而反面例子則是德國國家發展銀行，該銀行通過電子轉賬系統在雷曼兄弟倒閉當日向后者轉出巨額資金，最終化為烏有。
其次，CFO不能孤立地進行風險管理，也要關注金融市場對其財務安全的影響。麥肯錫駐香港的合伙人劉家明表示，CFO須經常審視融資計劃和融資結構，如果融資成本上升，就要做出相應調整。在經濟衰退時，CFO需要更靈活的資產負債表，“CFO應該想辦法降低企業的負債率，保持較高的現金流。”在股息政策方面不要過于激進，至少應該停止融資增加股息的做法，他說。
