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 一、案例分析題必答題
(本類題共7題，共80分。凡要求計算的，可不列出計算過程；計算結果出現兩位以上小數的，均四舍五入保留 小數點后兩位小數，百分比只保留百分號前兩位小數。凡要求分析、說明理由的，必須有相應的文字闡述。請在 指定答題區域內作答)

1 . (本題10分)甲公司成立于2010年，是 一家主營高檔精紡呢絨、高檔西服、職業服裝的 生產和銷售，以及品牌服裝經營的大型現代化男性服裝企業。近年來，公司銷售“量增 利減”,增銷不增效，利潤空間不斷下降。2023年甲公司將深化戰略管理及全面預算管
理，調整績效管理體系。相關資料如下。
(1)戰略分析。為應對國際金融危機的影響，落實國家保增長、擴內需、調結構的 總體要求，確保紡織工業的穩定發展，國務院發布了《紡織工業調整和振興規劃》。該規 劃作為紡織工業綜合性應對措施的行動方案，為我國服裝行業創造了良好的外部環境。 近年來我國經濟增長速度明顯，形勢良好，服裝產業因此擁有良好的發展前景。2021 年，我國城鎮化率達到64 . 72%,城鎮化的進程使得越來越多的百姓收入增加，促進了 對服裝的消費。隨著時代的發展，計算機技術越來越多地被應用于各行各業，服裝作為
傳統的勞動密集型產業也在加快技術革新步伐。
(2)戰略控制。在各項新項目籌備過程中，公司制定了各項財務管理和財務控制制
度以對業務流程實施有效的控制，依賴各項完善的制度，公司在擴張過程中沒有出現財務失控的問題，各項投資活動均在既定的戰略計劃下順利推進，確保了企業價值最大化 目標的實現。
(3)預算分析。甲公司在分析預算執行情況時，對凈資產收益率的分解指標，銷售 凈利率、總資產周轉率和權益乘數進行了逐一替換分析，找出了差異存在的主要原因。
(4)設置內部轉移定價。甲公司為了明確各部分的管理責任，按照責任對象的特點 和責任范圍的大小，設置成本(費用)中心、收入中心以及利潤中心，對于各責任中心之 間相互提供產品、資金等內部交易時設置內部轉移定價。甲公司在制定內部轉移價格時 以企業整體利益最大化為目標，同時兼顧各責任中心及員工利益，并考慮企業所處行業 特征、企業戰略、業務流程、產品特點以及業績評價體系等因素。相關資料如下：①內 部利潤中心。該責任中心所提供的產品主要是外銷且外銷所占比重較大，產品所占市場 價格穩定。甲公司的管理層認為不需要頻繁變動價格，直接參照外部市場價格作為內部 轉移價格。②收入中心。該中心所提供產品的價格主要是供應方與需求方通過協商機制 來確定。力求使供求雙方利益相對均衡。
(5)調整績效管理體系。公司績效管理可以使利益相關者了解過去和現在的經營成 果、管理水平、存在的問題等，在此基礎上可以推測公司的經營活動和績效的未來發展 趨勢。
假定不考慮其他因素。
要求：
(1)根據資料(1),運用PESTEL分析法分析甲公司所面臨的外部宏觀環境。
(2)根據資料(2),指出甲公司采用的管理控制模式類型，并說明理由。
(3)根據資料(3),指出甲公司采用的全面預算分析方法，并說明理由。
(4)根據資料(4),指出甲公司制定內部轉移定價遵循的原則，分別判斷內部利潤中
心和收入中心內部轉移定價的類型。
(5)根據資料(5),指出甲公司進行績效管理實現的功能。

2.(本題15分)甲公司為一家境內上市的國有集團企業，主要從事工程建設及基礎設施建 設與投資。2022年年初，甲公司召開A 、B 兩個項目的投融資評審會。有關人員發言要 點如下。
(1)工程建設事業部經理。A 項目為一個風力發電項目，預計總投資6000萬元，在 該投資項目分析中，現金流量資料如下：①3年前考察該項目時發生咨詢費10萬元； ②該項目需要占用公司目前閑置的一塊土地，該土地目前售價為300萬元；③該項目上 線后，會導致公司現有項目凈收益減少10萬元。
(2)基礎設施事業部經理。B 項目為一個地下綜合管網項目，采用“建設—經營—轉 讓”(BOT) 模式實施。該項目預計投資總額為32億元(在項目開始時一次性投入),建設 期為1年，運營期為10年，運營期每年現金凈流量為5億元；運營期結束后，該項目無償轉讓給當地政府，凈殘值為0。該項目前期市場調研時已支付中介機構咨詢費0.03億 元。此外，該項目投資總額的70%采取銀行貸款方式解決，貸款年利率為5%;該項目 考慮風險后的加權平均資本成本為6%;公司加權平均資本成本為7%。B 項目對于提升 公司在地下綜合管網基礎設施市場的競爭力具有戰略意義，建議投資該項目。

部分現值系數如下表所示：

(3)投資部經理。近期投資市場相對活躍，企業除了對A 項目和B 項目進行投資外， 還可以進行私募股權投資。企業可以根據相關法律制度、基金管理成本、稅負、激勵與 約束以及基金情況來確定私募股權投資基金的組織形式，由有限合伙人和普通合伙人依 據有限合伙協議共同設立，普通合伙人對合伙企業的債務承擔無限連帶責任，并且對外 代表基金執行合伙事務，而有限合伙人只負責出資，并以其出資額為限，承擔連帶  責任。

(4)財務總監。公司帶息負債增長迅速，債務融資占比過高，資本結構亟待優化， 2021年年末資產負債率已經高達75%。對于A 、B 兩個項目的融資，我們需要慎重考 慮，其融資規模和成本等都直接影響和決定著投資戰略的實施及效果。此外，為進一步  強化集團資金集中管理，提高集團資金使用效率，公司計劃年內成立財務公司。財務公  司成立之后，公司可以借助這個金融平臺， 一方面支持2022年投資計劃及公司“十四 五”投資戰略的實施；另一方面為集團內、外部單位提供結算、融資等服務，為集團培  育新的利潤增長點。

(5)發展部經理。目前公司主要著重于國內的項目投資，在“一帶一路”的機遇下， 公司不妨嘗試“走出去”戰略，實施境外直接投資，而境外投資項目產生的現金流量就是 母公司的現金流量。

假定不考慮其他因素。

要求：

(1)根據資料(1),逐項指出①~③項現金流量是否需要在項目投資評估中作為相關 的現金流量加以考慮，并說明理由。

(2)根據資料(2),計算B 項目的凈現值，并據此分析判斷該項目是否可行。

(3)根據資料(3),判斷甲公司私募股權投資基金的組織形式，并說明理由。

(4)根據資料(4),指出甲公司是否滿足設立財務公司的規定條件，并說明理由。

(5)根據資料(4),指出財務總監關于財務公司服務對象的表述是否存在不當之處， 并說明理由。

(6)根據資料(5),指出發展部經理的觀點是否正確，并說明理由。

一 、案例分析題必答題

1. 【答案】
(1)政治環境因素。國務院發布《紡織工業調整和振興規劃》,為我國服裝行業創造
了良好的外部環境。(0.5分)
經濟環境因素。近年來我國經濟增長速度明顯，形勢良好，服裝產業因此擁有良好
的發展前景。(0.5分)
社會環境因素。城鎮化進程使得越來越多的百姓收入增加，促進了對服裝的消費。
(0.5分)
技術環境因素。隨著時代的發展，計算機技術越來越多地被應用于各行各業，服裝 作為傳統的勞動密集型產業也在加快技術革新步伐。 (0.5分)
[解析] 本題考查“PESTEL 分析法”知識點。宏觀環境分析中的關鍵要素包括：政 治環境因素、經濟環境因素、社會環境因素、技術環境因素、生態環境因素和法律環境 因素。在使用PESTEL分析法時，應按照下列步驟分析：①分別考慮各項因素，從中找 出需要重點考慮的因素；②對這些因素仔細分析，厘清它們對企業戰略的影響；③對這 些因素進行評價，確定關鍵戰略因素。
(2)甲公司采用的是制度控制模式。(1分)
理由：公司制定了各項財務管理和財務控制制度以對業務流程實施有效的控制，依 賴各項完善的制度，公司在擴張過程中沒有出現財務失控的問題。(1分)
[解析] 本題考查“管理控制模式”知識點。管理控制的模式包括：制度控制模式、 預算控制模式、評價控制模式和激勵控制模式。其中制度控制是指為實現一定目標通過 規章、準則等形式規范與限制人們的行為。
(3)因素分析。(1分)
理由：甲公司在分析預算執行情況時，對凈資產收益率的分解指標，銷售凈利率、 總資產周轉率和權益乘數進行了逐一替換分析，屬于因素分析。(1分)
[解析] 本題考查“全面預算分析方法”知識點。全面預算分析方法包括差異分析、對比分析、對標分析、結構分析、趨勢分析、因素分析、排名分析、多維分析。其中， 因素分析需要將指標構成分解為幾項因素，并對這些因素進行逐一替換分析，找出差異 的主要原因。
(4)效益性原則和適應性原則。(1分)
[解析] 本題考查“內部轉移定價應遵循的原則”知識點。企業應用內部轉移定價工 具方法時， 一般應遵循合規性原則、效益性原則和適應性原則。其中，效益性原則要求 以企業整體利益最大化為目標，避免為追求局部最優而損害企業整體利益的情況；同 時，應兼顧各責任中心及員工利益，充分調動各方積極性。適應性原則要求內部轉移定 價體系與企業所處行業特征、企業戰略、業務流程、產品(或服務)特點、業績評價體系 等相適應，使企業能夠統籌各責任中心利益，對內部轉移價格達成共識。
內部利潤中心采用的是價格型內部轉移定價；(1分)
收入中心采用的是協商型內部轉移定價。(1分)
[解析] 本題考查“內部轉移定價的類型”知識點。內部轉移定價通常分為價格型、 成本型和協商型。價格型內部轉移定價是指以市場價格為基礎制定的，由成本和毛利構 成內部轉移價格的方法， 一般適用于內部利潤中心。成本型內部轉移定價是指以標準成 本等相對穩定的成本數據為基礎，制定內部轉移價格的方法， 一般適用于內部成本中 心。協商型內部轉移定價是指企業內部供求雙方為使雙方利益相對均衡，通過協商機制 制定內部轉移價格的方法，主要適用于分權程度較高的情形。
(5)預測功能。 (1分)
[解析] 本題考查“績效管理的功能”知識點。企業績效管理的功能包括：價值判斷 功能、預測功能、戰略傳達與管理功能、行為導向功能。其中預測功能是指企業績效管 理有助于企業利益相關者了解過去和當前企業經營結果的實際情況，經營管理水平和努 力程度，企業資源和能力的優勢、劣勢以及經營過程各方面存在的問題，在此基礎上預 測和判斷企業經營活動與績效的未來發展趨勢，從而使利益相關各方更好地進行決策和 控制。

2. 【答案】
(1)第①項不屬于相關現金流量。(0.5分)
理由：不管目前是否投資該項目，3年前考察該項目時發生的咨詢費10萬元都已經 發生，屬于沉沒成本，與決策無關。(1分)
第②項屬于相關現金流量。(0.5分)
理由：如果投資該項目，則需要放棄土地出售的收益，屬于機會成本。(1分) 第③項屬于相關現金流量。(0.5分)
理由： A 項目上線后，會導致公司現有項目凈收益減少，屬于關聯影響。(1分)
[解析]本題考查“現金流量的相關性”知識點。在確定投資項目相關的現金流量時，
應遵循的最基本原則是，只有增量的現金流量才是與項目相關的現金流量。增量現金流 量是指接受或放棄某個投資方案時，企業總的現金流量的變動數。在考慮增量現金流量 時，需要區分沉沒成本、分攤的間接費用、機會成本以及關聯影響。
(2)B 項目凈現值=5×7.3601×0.9434-32≈2.72(億元)。(2分)
項目凈現值大于0,具有財務可行性。(0.5分)
[解析] 本題考查“凈現值法”知識點。凈現值指項目投產后未來現金凈流量現值與 原始投資額現值之間的差額。凈現值大于零，表示項目可行。
(3)有限合伙制。(1分)
理由：有限合伙制中合伙人由有限合伙人和普通合伙人構成。(1分)
[解析] 本題考查“私募股權投資基金的組織形式”知識點。我國私募股權投資基金 的組織形式主要有：有限合伙制、公司制和信托制。有限合伙制由有限合伙人和普通合 伙人構成；公司制是以股份公司或有限責任公司形式設立；信托制是由基金管理機構與 信托公司合作成立，通過發起設立信托收益份額募集資金，進行投資運作的集合投資 基金。
(4)不滿足。(1分)
理由：甲公司的資產負債率為75%,表明其凈資產占總資產的比例為25%,而設立
財務公司的條件包括凈資產不低于總資產的30%。( 1 分 )
[解析] 本題考查“財務公司設立條件”知識點。按我國相關規定，企業集團設立財 務公司應當具備下列條件：①符合國家政策并擁有核心主業；②具有2年以上企業集團 內部財務和資金集中管理經驗；③最近1個會計年度末，總資產不低于300億元人民幣 或等值可自由兌換貨幣，凈資產不低于總資產的30%,作為財務公司控股股東的，最近 1個會計年度末，凈資產不低于總資產的40%;④財務狀況良好，最近2個會計年度營 業收入總額每年不低于200億元人民幣或等值可自由兌換貨幣，稅前利潤總額每年不低 于10億元人民幣或等值可自由兌換貨幣，作為財務公司控股股東的，還應滿足最近3個 會計年度連續盈利；⑤現金流量穩定并具有較大規模，最近2個會計年度末的貨幣資金 余額不低于50億元人民幣或等值可自由兌換貨幣；⑥權益性投資余額原則上不得超過 凈資產的50%(含本次投資額),作為財務公司控股股東的，權益性投資余額原則上不得 超過凈資產的40%;⑦正常經營的成員單位數量不低于50家，確需通過財務公司提供 資金集中管理和服務；⑧母公司具有良好的公司治理結構或有效的組織管理方式，無不 當關聯交易；⑨母公司有良好的社會聲譽、誠信記錄和納稅記錄，最近2年內無重大違 法違規行為；⑩母公司最近1個會計年度末的實收資本不低于50億元人民幣或等值可自 由兌換貨幣； ?母公司入股資金為自有資金，不得以委托資金、債務資金等非自有資金 入股； ?銀保監會規章規定的其他審慎性條件。
(5)存在不當之處。(1分)
理由：財務公司服務對象應被嚴格限定在企業集團內部成員單位這一范圍之內[或：
財務公司不得為集團外部單位提供結算、融資等服務]。(1分)
[解析] 本題考查“產融結合下的財務公司及其功能”知識點。由于集團成立財務公 司的基本目的在于為集團資金管理、內部資本市場運作提供有效平臺，因此財務公司服 務對象被嚴格限定在企業集團內部成員單位這一范圍之內。財務公司的“金融服務”功能 及其業務主要包括：①結算服務。②融資服務。③資本運作服務。④咨詢及理財服務。 這些功能和業務都是針對集團成員單位進行的，不包括外部單位。
(6)發展部經理的觀點不正確。(1分)
理由：境外投資項目在生產經營中形成的“凈現金流量”能否全部成為母公司的現金 流量，這要看所在地政府有沒有限制性條款。如有限制性條款，境外投資項目產生的現 金流量就不能全部視為母公司現金流量，只能按可匯回的數額進行計算。 (1分)
[解析] 本題考查“境外直接投資的評價指標”知識點。在對境外直接投資進行評價 時要考慮匯回母公司現金流量問題，境外投資項目在生產經營中形成的“凈現金流量”能 否全部成為母公司的現金流量，要看所在地政府有沒有限制性條款，如有限制性條款， 境外投資項目產生的現金流量就不能全部視為母公司現金流量，只能按可匯回的數額進 行計算。