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孫培艷
一、財務分析概述
(一)財務分析的含義
財務分析是根據企業財務報表 等信息資料，采用專門方法，系統 分析和評價企業的財務狀況，經營 成果以及未來發展趨勢的過程。
財務分析是以企業財務報告 及其他相關資料為依據，對企業的 財務狀況和經營成果進行評價和剖 析，反映企業在運營過程中的利弊 得失和發展趨勢，從而為改進企業 財務管理工作和優化經濟決策提供 重要的財務信息。
(二)財務分析的內容
財務分析信息的使用者主要包 括企業的所有者、企業的債權人、 企業的經營決策者和政府等。不同 主體出于不同的利益考慮，對財務 分析信息有著各自不同的要求。
1.企業所有者作為投資人，關 心其資本的保值和增值狀況，因此 較為重視企業的盈利能力指標，主 要進行企業的盈利能力分析。
2.企業債權人因不能參與企業 剩余收益的分享，首先關注的是其 投資的安全性，因此更重視企業償 債能力指標，主要進行企業償債能
力分析，同時也關注企業盈利能力
分析。
3.企業經營決策者必須對企業 經營理財的各個方面，包括營運能 力、償債能力、盈利能力及發展能 力的全部信息予以詳盡地了解和掌 握，主要進行各方面綜合分析，并 關注企業財務風險和經營風險。
4.政府兼具多重身份，既是宏 觀經濟管理者，又是國有企業的所 有者和重要的市場參與者，因此政 府對企業財務分析的關注點因所具 身份不同而異。
為了滿足不同需求者的需要， 財務分析一般應包括：償債能力分 析、營運能力分析、盈利能力分 析、發展能力分析和現金流量分析 方面。
二、A 公司財務數據分析與評價
(一)償債能力分析
償債能力是指企業償還本身所 欠債務的能力。償債能力的衡量方 法有兩種： 一種是比較可供償債資 產與債務的存量，資產存量超過債 務存量較多，則認為償債能力較強； 另一種是比較經營活動現金流量和
償債所需現金，如果產生的現金超
過需要的現金較多，則認為償債能
力較強。
企業在短期(一年或一個營業
周期)需要償還的負債主要指流動
負債，因此短期償債能力衡量的是
對流動負債的清償能力。企業的短
期償債能力取決于短期內企業產生
現金的能力，即在短期內能夠轉化
為現金的流動資產有多少。所以，
短期償債能力比率也稱為表現能力
比率或者流動性比率，主要考察的
是流動資產對流動負債的清償
能力。
公司主要償債指標見表1。
2020年末、2021年末和
2022年9月末，公司的流動比率
分別為1.42、1.38和1.59。流動
比率大于1,總體短期償債能力
較好。2020年末、2021 年末和
2022年9月末，速動比率分別為
0.38、0.36和0.36。由于公司的
流動資產中存貨占比較大，速動資
產整體規模相對較小，速動資產質
量相對偏弱。
2020 年末、2021 年 末 和
2022年9月末，公司的資產負
4 工作研究
債率分別為79.83%、79.27%和 77.08%,總體相對較高，存在一 定的長期債務壓力。2020年末、 2021 年末和2022年9月末資產 負債率呈小幅下降趨勢，主要是償 還到期債務所致。可以采取新發債 券，募集資金用于償還存量公司債 券，不會增加公司長期債務負擔。
2020年 末、2021 年 末 和 2022年9月末， 貸款償還率和 利息償還率均為100.00%。公司 2020年度、2021年度和2022年 1-9月按期償還有關債務，未出現 逾期情況，具有良好的資信水平。 經營狀況良好，且具有較好的發展 前景，在生產經營過程中，公司與 商業銀行等金融機構建立了長期的 良好合作關系。
(二)營運能力分析
營運能力主要指資產運用、循
環的效率高低。 一般而言，資金周 轉速度越快，說明企業的資金管理 水平越高，資金的利用效率越高， 企業可以以較少的投入獲得較多的 收益。因此，營運能力指標是通過 投入與產出(主要指收入)之間的 關系反映。企業營運能力分析主要 包括應收賬款周轉率、存貨周轉率 和總資產周轉率等。
公司主要營運指標見表2:
1.應收賬款周轉情況分析。最 近兩年，公司應收賬款周轉率分別 為0.68次和0.57次。2020年度、 2021 年度和2022年1-9月公司 應收賬款周轉率較小，主要是由于 應收地方政府的款項規模較大所
致。
2.存貨周轉情況分析。最近兩 年，公司存貨周轉率均為0.04次。
主營業務中包含基礎設施建設業
務，存貨規模項目較大。公司的存 貨主要由開發成本構成，包括土地 拆遷及成本支出、建設支出、貸款 利息和開發間接費用。2020年度、 2021年度和2022年1-9月公司 存貨一直處于較高水平，因此導致 公司存貨周轉率處于非常較低的水 平。
3.總資產周轉情況分析。最近 兩年，公司總資產周轉率均為0.03 次。由于承擔地方政府基礎設施建 設，形成較大規模的存貨等資產，
造成總資產周轉率比較低。
(三)盈利能力的可持續性
盈利能力就是企業獲取利潤、 實現資金增值的能力。因此，盈利 能力指標主要通過收入與利潤之間 的關系、資產與利潤之間的關系 反映。
公司主要收入指標見表3:
表12020年度、2021年度和2022年1-9月償債能力指標 單位：%
項 目 2022年1-9月/末 2021年度/末 2020年度/末
流動比率 1.59 1.38 1.42
速動比率 0.36 0.36 0.38
資產負債率 77.08 79.27 79.83
利息保障倍數 0.14 0.19
貸款償還率 100.00 100.00 100.00
利息償還率 100.00 100.00 100.00
表2 最近兩年主要營運指標 單位：%
項 目 2021年度 2020年度
應收賬款周轉率 0.57 0.68
存貨周轉率 0.04 0.04
總資產周轉率 0.03 0.03
表3 營業總收入情況
單位：%
項 目 2022年1-9月 2021年度 2020年度
基礎設施建設業務 一 114,436.74 107,284.44
金融租賃業務 27,276.87 58,451.88 49,380.12
租賃業務 5,299.68 26,170.32 23,360.62
其他業務 3,723.37 35,514.63 14,016.99
合計 36,299.93 234,573.57 194,042.17
天津時會5
2020年度、2021 年 度 和 2022年1-9月，營業總收入分別 為194,042.17萬元、234,573.57 萬元和36,299.93萬元，最近兩年 營業總收入穩步上升。2020年度、 2021 年度和2022年1-9月收入 來源相對多元化。
作為區域基礎設施建設主體， 受地方政府建設開發程度及規劃影 響，在建項目已基本完工且暫無擬 建項目，基礎設施建設業務可持續 性存在較大不確定性。根據簽署的 合同，從2010年12月至2032年 12月將持續確認相關業務收入。 因此，基礎設施建設業務收入規模 在存續期內具有可持續性。
2020年末、2021 年 末 和 2022年9月末自持商業寫字樓， 并保持相對較高的出租率。預計租 賃業務將為提供持續的現金流入。
金融租賃業務主要來自重要 子公司。由于重要子公司涉訴較多 且金額較大，部分債務人存在一定 的租賃款項全額回收風險。因此未 來幾年經營策略仍將以防控風險為 主，金融租賃業務盈利能力將會受 到一定的負面影響。
其他業務主要包括資金占用 費、水電費及其他、房產銷售、代 建等業務。其他業務相對多元化， 2020年度、2021年度和2022年 1-9月收入呈現增長態勢。
三、A 公司存在問題和改善經 營的建議
A 公司未來的發展前景還是可
期的，但在過程中出現了一些問題，
在此對問題產生的原因進行分析。
( 一 )A 公司存在問題
第一，由于 A 公司企業性質 為地方政府融資平臺公司，受企業 業務模式的影響，公司的經營項目 比較單一，大部分為承擔的基礎設 施項目建設。基礎設施建設業務的 業主為政府部門，收入的確認對政 府部門依賴程度較大。若未來政府 部門不能按照協議約定確認和支付 項目資金，可能導致存貨余額過高， 將對公司資金形成占用，進而影響 資金周轉速度，最終會對A 公司
的盈利能力產生一定的影響。
第二， A 公司金融租賃業務規 模逐步縮減，且金融租賃業務行業 和客戶集中度較高，不利于分散風 險，雖然已構建和完善了公司全面 風險管理體系、風險管理組織架構， 確定了重大風險管理政策和主要業 務流程及相關規章制度，但部分投 放客戶已經出現經營風險。
第三，A 公司企業資產負債率 較高，融資難度大，集中到期債務 金額相對較高，可能導致在短期內 存在較大的有息債務兌付壓力。雖 然A 公司與金融機構保持良好的 合作關系，但是若對資金的要求較 為緊迫，融資需求可能無法得到及 時滿足，進而使得公司進一步融資 受到一定限制。若在債務到期前， 金融機構未能續作授信，則可能面 臨較大的償債壓力。
(二)A 公司改善經營的建議 1.調整經營方式，擴大收入來
源。積極探索企業轉型升級、打造 新經濟平臺發展路徑，立足企業功 能定位和經營現狀，制定“十四五” 發展目標和產業規劃方向。
積極探索新能源版塊發展戰 略，積極按照地方政府新能源藍圖 的部署，緊密圍繞地方政府經濟社 會發展大局，搭建能源產業布局。
不斷加強投資管理，完成國資 關于企業出清、混改等重點任務， 減少潛在損失。
2.加強金融租賃公司管控，減 少經營風險。強化租后管理，穩步 推進戰略轉型，全力推進引戰工作； 強化流動性管理，做好融資債務接 續。按照“一戶一策”清收方案， 采取現場走訪、專人駐場、賬戶監 管、訴訟保全等多種手段，不斷推 進存量資產現金清收。按照高風險 金融機構處置要求，有序推進監管 評級整改。
3.強化資金管理，做好融資 化債。加強資金管理工作，做好資 金分析，將有限的資金用在關鍵之 處。合理倒排融資化債時間表，重 點商洽融資續作，繼續充分利用多 方優勢，與金融機構設計融資方案， 創造新增融資，確保不發生債務風 險。確保債務續發成功。結合新業 務改善經營性現金流不足且單一的 問題，與金融機構探索依托新能源、 新資管主體，拓展融資渠道。
作者單位天津新金融投資有 限責任公司
