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一、企業匯率風險管理的背景 與現狀
（―）背景
近年來，隨著人民幣匯率市場 化程度提高，人民幣兌美元匯率雙 向波動常態化、彈性增強、方向難 以預測，給相關外經貿企業的生產 經營帶來較大的不確定因素。例如 A股上市公司2019年匯兌凈損失 1.03億元、2020年匯兌凈損失348 億元、2021年匯兌凈損失153億元, 對利潤的穩定性帶來一定沖擊。若 未進行匯率風險管理，可能會進一 步侵蝕利潤空間，直接影響企業的 生存發展，由此可見匯率風險管理 已成為外向型企業的必修課。
（二）現狀
根據國家外匯局公布的最新數 據顯示，2022年前8個月，企業利 用外匯衍生產品管理匯率風險的規 模同比增長28%，推動企業套期保 值比率達到25%，較2021年全年 提升3.1個百分點。今年以來，在 國家相關部門不斷推出多項舉措鼓 勵外貿企業參與外匯套保、降低企 業外匯套保成本服務企業匯率風險 管理的過程中，匯率風險中性理念 也更加深入相關企業，越來越多的 企業避險意識增強，并持續加大外 匯套保的規模和力度。
但是筆者在與不少金融機構進 行業務接洽中得知，目前本區域進 行外匯風險管理的企業仍占少數， 參與者多為外資及民營性質，國有 企業竟然鮮有涉足。隨2022年9月 28日外匯風險準備金率上調至20% 后，人民幣匯率震蕩波幅進一步加 劇，對進出口企業均產生較大影響， 涉外國有企業有必要提高對匯率風 險的認知，全面推進匯率風險管理 工作。
二、相關概念、套期保值要素、 交易流程及操作要點
（—）概念
1.匯率風險：是指企業在國際 經濟、貿易、金融活動中，會產生 以外幣計價的收付款項、資產或負 債，匯率變動可能給以本幣記賬的 企業帶來意外損失。
匯率風險從交易風險、會計風 險、經濟風險三個方面體現。
2.匯率套期保值：是按照商品 期貨中的套期保值的決策程序和方 法，應用于外匯匯率進行匯率的套 期保值。換句話說，也就是利用外 匯期貨交易，確保外幣資產或外幣 負債的價值不受或少受匯率變動帶 來的損失。
（二）套期保值工具
1.遠期結售匯：企業與銀行協 商簽訂遠期結售匯合同，約定辦理 結售匯的幣種、匯率、金額和交割 期限，并在交割日按合同約定辦理 結匯或售匯業務。可選擇固定期限 交割或者擇期交割（會收取一定的 擇期費用，成本高于固定期限交割）。
遠期結售匯結構簡單、機制成 熟、市場接受度高，是應用范圍最 為廣泛的金融衍生品。
2.外匯期權：企業與銀行簽訂 合約，以支付或收取期權費的方式， 擁有在期權合約到期日，按約定匯 率以人民幣買進或賣出約定數量外 匯的選擇權。
外匯期權在提前鎖定匯率風險 的同時能夠保留一定的交易靈活性， 企業可根據自身實際匯率敞口判斷 選擇買入期權、賣出期權或期權組 合交易。
3.外匯掉期：企業與銀行簽訂 合約，同時約定兩筆金額一致、買 賣方向相反、交割日期不同、交割 匯率不同的人民幣對同一幣種外匯
的買賣交易，在兩筆交易的交割日 按照掉期合約約定的幣種、金額、 匯率辦理的結匯或售匯業務。
外匯掉期適合持有外匯資產或 具有外幣收付匯需求，但存在幣種 或日期錯配的進出口企業，可以靈 活調劑本外幣資金、提升資金使用 效益、滿足流動性管理或短期融資 需要'O
4.人民幣外匯貨幣掉期：企業 與銀行簽訂交易協議，在約定期限 內交換約定數量的人民幣與外幣本 金，同時定期交換兩種貨幣利息， 以利率方式報價，期限最長可達10 年。
貨幣掉期可同時規避中長期匯 率、利率風險，適用于長期投融資 企業或持有外匯并看漲的企業，以 盤活外幣負債（或資產）、降低融 資成本（或提高資產收益）。
企業應優先通過經營安排、結 算方式、貿易條款等策略方案實現 外匯敞口的自然對沖，未能消除的 部分視為匯率風險凈敞口，使用套 保工具進行管理。在套保產品的選 擇上盡量以簡單、透明、有效為標準, 優先選擇對沖效果充分、產品結構 簡單、可清晰計量、自身具備估值 能力的普通保值工具。
（三）交易流程
1.風險評估：有交易意向的企 業向經辦銀行提出需求，銀行對企 業進行金融衍生品適合度評估，從 而判斷企業是否適合操作期權類產 品。
2.簽署協議：企業經評估可以 操作相關期權業務后，需與銀行簽 署衍生品服務協議，并提供相關授 權書及承諾函。
3.開立賬戶：企業需開立本外 幣結算賬戶及保證金賬戶，用于繳 納期權業務保證金，一年內5%、 半年內3%左右，匯率波動高于一 定幅度時會追加相應比例的保證金。 有授信的企業也可向經辦行申請從 授信額度中扣除相應比例作為期權 保證金。
4.背景審核：操作期權業務前， 企業需遞交合同、提單、承兌函等 證明業務真實性的資料，銀行根據
"實需"原則進行背景審核。
5.簽約及交割：銀行根據企業 的申請資料進行交易，并在簽約完 成后出具確認書，在合約到期日， 根據約定的業務情況完成資金交割。
（四） 交易渠道
1.線下柜臺交易：銀行服務人 員通過現場、電話或微信進行匯率 咨詢、交易報價、策略建議，企業 確定交割后由指定人員到柜臺填寫 相應單據在現場進行交易。
2.線上自助交易：通過線上一 體化交易平臺、網上銀行、銀企直 聯系統等渠道，進行"無紙化全線 上"風險管理操作，實現實時價格 報送、即時達成交割、企業自主盯盤、 擇機進行交易。也可利用掛單功能 設定目標價位、一旦觸及自動成交、 節省人工盯盤成本。
（五） 操作策略
1.預期價格上：企業應以保證 預期利潤為前提，根據業務訂單核 算成本，測算目標匯率區間和止損 點位。
2.操作時間上：合同簽訂后至 業務到期前均可向銀行提出交易申 請。
3.比例選擇上：可一次鎖定全 部敞口；也可分批多次鎖定匯率， 保留較低比例的敞口，分散一次性 鎖匯操作風險。
進出口企業可以根據訂單成本 測算大致目標匯率區間和止損點位， 在遠期匯率達到目標匯率時，全額 進行套保；在遠期匯率高于或低于 目標匯率時，部分進行套保，后續 再根據匯率變化擇機進行套保；后 續期間若觸及止損點位，立即鎖定 尚未套保部分風險敞口。
2022年9月28日外匯風險準 備金率上調至20%開始，遠期報價 均上漲600-700bp，鎖匯成本大幅 增加，此時可考慮調整增加期權組 合產品（期權減半征收）降低成本 300-350bp，在鎖定利潤的同時降 低套保成本。
三、國有企業匯率風險管理存 在問題
雖然目前國家相關部門大力推 動外匯風險管理，但是執行外匯套 保操作的主要參與者是管理規范制 度健全的上市公司以及自主決策程 度較高的外資、民營類涉外企業， 仍然有很大一部分國有企業、集團 公司在匯率風險管理方面認識不足, 存在監管盲區，主要問題體現在以 下方面。
（-）企業對匯率風險認知不 足，對衍生品交易心存畏懼。部分 集團企業
產業多元化，對外貿易非主業、 占比不高并下沉至子公司，匯率的 浮動盈虧被掩蓋在利潤總額中，除
非產生巨大虧損否則無法引起足夠 重視。有的上級企業雖然意識到此 項風險，但由于歷史上出現過因不 當交易導致的投機事件，扭曲了決 策者的認知，認為金融衍生品是不 能觸碰的紅線，嚴禁開展此類業務， 對風險持觀望和承受態度。
實務中還有部分企業通過代理 進出口大宗原料或產品，無對外業 務團隊，缺乏實操經驗，不了解匯 率市場變化，與代理公司信息不對 稱，在自身缺乏風險意識又無外界 提示的情況下就會出現大量風險敞 口，到期結算時可能會承擔較大損 失。
（二） 缺少專業部門和人員， 管理不規范
部分集團企業并未設置與外匯 避險相匹配的風控部門和崗位，無 專業的外匯管理人員，也未建立及 完善匯率風險管理制度和工作機制。 雖允許下屬公司開展外匯套期保值 業務，但無法實行統籌管理，只能 任由下屬企業各自為營、自行處理， 造成判斷方法隨意、套保形式隨機 的粗放式匯率風險管理現狀。
（三） 審批流程長、決策層級多
部分企業對匯率避險持過度審 慎態度，對套保業務實行審批制， 授權額度小、審批環節多、業務線 條長、溝通成本高，而匯率市場瞬 息萬變、往往在等待過程中錯失良 機。
（四） 考核機制不科學，不見 盈只見虧
有的企業或集團公司不能秉持 "風險中性'’原則，習慣性將套保 合約價格與到期日即期匯率比較， 在市場向不利方向發展時，表面浮 虧增加，在不采用套期保值會計方 法記賬時，會影響財務費用考核指 標甚至被問責，給終端操作的財務 人員造成巨大的心理壓力，產生’‘多 —事不如少一事"的畏難心理。
四、解決方案及建議
（—）重視外匯風險管理，提 升“風險中性"意識
2021年國務院國有資產監督管 理委員會發布的《關于切實加強金 融衍生業務管理有關事項的通知》
（國資發財評規〔2020〕8號）和 《關于進一步加強金融衍生業務管 理有關事項的通知》（國資廳發財 評〔2021〕17號）都提出，中央企 業要樹立“匯率風險中性"理念， 避免偏離風險中性的"炒匯"行為。 國有企業對國有資產的保值增值負 有管理責任，必須重視對匯率風險 的管理，目標是降低外匯風險敞口， 合理運用外匯衍生品進行套期保值， 通過支付一定成本，減少匯率波動 對企業整體經營造成的影響，將財 務成本控制在可承受范圍內。
（二）建立匯率風險管理機制、 規范操作管理流程
企業應搭建匯率風險管理機制， 配備決策機構和執行機構，組織包 括公司高層、業務部門、財務部門、 法務部門、研究部門、審計部門在 內的專業團隊，制定適合自身實際 的匯率風險管理制度，逐步建立符 合業務特點的套期保值策略，以制 度取代主觀決策，規范操作流程， 并嚴格執行長期堅持，避免因外部 環境變化及個人意志轉移而產生偏 差，才能真正有效管理好匯率風險。
（三） 加強信息化建設，統一 管理和分散授權相結合
對于大型國有企業集團來說， 應對外匯衍生品業務進行一定程度 的集中管理，通過信息化手段建立 外匯風險管理系統，用于匯總敞口 規模及避險需求、分配權限及額度、 進行流程審批、發布市場資訊和定 制報告、對在途交易進行提醒和分 析、對各層級業務進行監督和評價。 在風險管理框架內可對子公司適度 授權，適當縮短審批時間，提高決 策效率和執行效率。若銀行支持通 過占用集團整體授信額度為集團內 子公司辦理外匯衍生品業務，并由 集團進行統一議價，將有助于集團 內的中小國有企業降低套保成本。
（四） 強化培訓學習，提高相 關崗位人員的專業素質
匯率風險管理是具有高度專業 性和復雜性的工作，需要配備專業 化的團隊及專業交易人員，在提升 管理層風險意識的同時，必須提高 基層業務人員及操作人員的專業性 與主動性。有條件的企業可以引進 相關專業和經驗的人才，一般企業 可以通過增加與外管局及銀行的溝 通交流，獲取多角度信息，組織有 關人員參加專項培訓學習，強化管 理層和參與者對外匯風險的重視和 認知，逐步提升業務水平。同時， 外匯風險管理不能脫離公司業務， 參與者必須對公司的貿易模式、資 金流向、定價策略、結算方式等足 夠了解，才能切合實際進行管理。
（五） 建立合理的考評機制
企業應認識到匯率管理的目標
是為了鎖定成本、是為了保值而非 增值，轉變外匯衍生品既要避險又 要增值的非理性目標，建立科學的 考評機制，將匯率風險管理視為"成 本中心"，摒棄匯率套保的收益目 標，將匯率與訂單成本做比較，做 到"看淡浮動盈虧，提前鎖定利潤"。 對執行操作的財務人員考核重點是 否按照既定制度、流程和策略操作， 即將套保的規范性和紀律性作為考 核依據，提高參與者的主動性和積 極性。
目前人民幣匯率面臨中美利差 倒掛和美元強勢的雙重壓力，短期 內貶值壓力依然存在，雙向波動日 趨常態化。通過外匯風險管理產品 的運用，把匯率波動給生產經營造 成的不確定性變成確定性，企業可 提前鎖定年度合理利潤，聚焦主業， 不再擔憂匯率波動風險。相信隨著 企業風險中性意識的增強，經過科 學有效的實踐，絕大多數國有企業 能夠將"隨機性、階段性"的粗放 式匯率風險管理方式發展至"定量 化、定期化"的精細化匯率風險管 理方式，助力企業穩健經營。
作者單位天津渤化永利化工股 份有限公司
