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孫艷春 吉林建筑科技學院
小微企業融資難是一個世界性難題。融資問題已成為制約小微企業發展的瓶頸。解決小微企業融資問題，是一項復雜的系統工程，需要國家和地方政府、金融監管機構、金融機構和非銀行的金融機構、企業等多層面自身合力解決。對于小微企業而言，了解多元化的融資方式，特別是近年來國家針對小微企業融資難、融資貴問題所推出的融資新舉措，對于企業解決當前的融資問題將大有裨益。本文對我國小微企業融資方式進行詳細梳理。
小微企業在不同的成長階段，它的融資方式是不同的，一般說來小微企業遵循從內源融資、股權融資到債權融資的順序。在早期的時候都是一些自己的錢或者是親戚朋友的錢，是從股權或者是從銀行很難貸到款的。它逐步地發展、初創，達到一定程度以后，就會有一些風險投資（VC）、創投對它有興趣，再發展到一定時間以后，有了信用記錄，這時銀行和發債這種融資就成為可能，逐步形成以下融資方式。
一、股權融資方式
（一）吸收直接投資
小微企業的吸收直接投資是企業以協議形式定向的吸法人單位、自然人等投資主體資金的籌資方式。具體可分為：
自主投資：主要是在小微企業初創期，由指私人資本融資，比如個人積蓄、親戚朋友融資；
天使投資：是自由投資者或非正式機構對有創意的小微企業進行的一次性前期投資，是一種非組織化的創業投資形式；
風險投資機構投資：由專業投資機構提供的投資于具有增長潛力的新創企業并參與管理的權益資本
其他企業單位資金：隨著橫向經濟聯合的開展，企業同企業之間的資金聯合和資金融通有了廣泛發展。其他企業投入資金包括聯營、入股、購買債券及各種商業信用，既有長期的穩定的聯合，又有短期的臨時的融通。
（二）股權轉讓
對于科技型、成長型小微企業，可以通過創業版、新三板、科創板等交易板塊和場所進行股權交易，為小微企業發展融得權益資金。
創業板于2009年10月23日舉行開板啟動儀式，主要為中小型創業企業提供更方便的上市融資服務。全國中小企業股份轉讓系統于2013年1月16日正式揭牌運營，是經國務院批準的依據證券法設立的繼上交所、深交所之后第三家全國性證券交易場所，新三板主要為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務。新三板拓寬了早期投資退出渠道，拉長了中小微企業直接融資鏈條。掛牌企業獲得股票合法公開轉讓渠道，提高了金融服務獲取能力，改善了融資條件。
目前，新三板已上線協議和做市轉讓方式。掛牌企業獲得了股票合法公開轉讓渠道，提高了金融服務獲取能力，改善了融資條件。截至2017年7月底，新三板做市股票1513只，協議股票9771只，市場累計成交5387.85億元。此外，通過銀監聯動，企業盡職調查信息共享，2016年有5771家新三板公司通過專項金融產品等方式獲得銀行貸款合計4871億元。
科創板主要是面向科技型、創新型高速成長性企業，實行注冊制2019年3月23日，科創板首批IPO企業正式披露，擬募資110億元。科創板側重于成熟的中小創新企業和虧損的生物科技企業?？苿摪濉摌I板作為滬深交易所的獨立板塊，新三板作為獨立的證券交易場所，都是我國多層次資本市場重要的中間環節，三者間雖側重面不同，卻正好構建了一個服務中小微企業證券融資的核心環，形成了有效的相互促進和補充作用。
（三）留存收益
留存收益，是指企業從稅后凈利潤中提取的盈余公積金、以及從企業可供分配利潤中留存的未分配利潤留存于企業，形成企業的資金來源，是一種股權籌資方式。盈余公積的積累是企業生產經營資金的重要的補充來源。至于在企業內部形成的折舊準備金，它只是資金的一種轉化形態，企業的資金總量并不因此而有所增多，但它能增加企業可以周轉使用的營運資金，可用以滿足生產經營的需要。
二、債務融資方式
（一）向銀行借款
銀行借款籌資是小微企業按照借款合同從銀行等金融機構接入各種款項的籌資方式。這種籌資方式長期、短期資金均可籌集，具有靈活、方便的特點。
銀行一般分為商業性銀行和政策性銀行。前者包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行等，為各類企業提供商業性貸款，追求貸款的盈利性；后者包括國家開發銀行、進出口信貸銀行、中國農業發展銀行等，為特定企業提供政策性貸款，并不以營利為目的。它們可分別向企業提供各種短期貸款和長期貸款。銀行信貸資金有個人儲蓄、單位存款等經常增長的來源，財力雄厚，貸款方式能靈活適應企業的各種需要，且有利于加強宏觀控制，它是企業資金的主要供應渠道。
在國家金融政策的引導下，銀行放貸給小微企業資金有所增加，據銀保監會此前公布的數據顯示，截至2018年5月末，銀行業金融機構本外幣資產達250萬億元，同比增長7.2%，本外幣貸款133萬億元，同比增長12%，用于小微企業的貸款金額同比增長14.2%。但小微企業資金缺口問題仍比較嚴重，2018年1月份至6月份，累計新增小微企業債345億元，遠低于去年同期的572.9億元，同比下降39.78%。
目前，小微企業主要貸款銀行為城商行、農商行、農村信用社等中小型銀行，而目前在金融體系流動性結構不均衡的背景下，小微企業從中小型銀行金融間接融資的難度有所增大，尤其是在銀行流動性緊縮時期、信貸收緊銀行選擇放貸對象趨謹慎，還本付息能力差的小微企業更加需要股份制銀行甚至區域性金融機構的信貸支撐。所以，小微企業銀行間融資需要更多的政策扶持。
（二）非銀行金融機構貸款
各級政府主辦的其他金融機構主要有信托投資公司、證券公司、融資租賃公司、保險公司、信用合作社、企業集團的財務公司等。非銀行金融機構除了專門經營存貸款業務、承擔證券的推銷或包銷工作的以外，也有一些機構為了達到一定的目的而聚集資金，還可將一部分并不立即使用資金以各種方式向投資于企業。非銀行金融機構的資金力量比商業銀行要小，只起輔助作用，但這些金融機構的資金供應比較靈活方便，且可提供其他面的服務，因而這種籌資渠道具有廣闊的發展前途。
（三）發行債券
由于小微企業的規模和財務能力，這里的發行債券主要是小微企業集合債。2019年1月，為鼓勵小微企業直接融資，國家發改委發布了《小微企業增信集合債券發行管理規定》，通知中對小微債募集資金委貸銀行和發行債券的小微企業均提出了明確條件。符合條件的小微企業可以申請或捆綁申請發行債券，解決融資問題。
（四）融資租賃
小微企業融資租賃是指出租方根據承租方對供貨商、租賃物的選擇，向供貨商購買租賃物，提供給承租方使用，承租方在契約或者合同規定的期限內分期支付租金的融資方式。融資租賃是企業籌集資金的一種方式，用于補充或部分替代其他籌資方式。各類企業都可以采用融資租賃方式籌集資金，租入所需資產，形成企業的債務資本。
想要獲得小微企業融資租賃，企業本身的項目條件非常重要，因為融資租賃側重于考察項目未來的現金流量，因此，小微企業融資租賃的成功，主要關心租賃項目自身的效益，而不是企業的綜合效益。除此之外，企業的信用也很重要，和銀行放貸一樣，良好的信用是下一次借貸的基礎。
（五）商業票據融資
商業票據融資是指通過商業票據進行融通資金。商業票據是一種商業信用工具，指由債務人向債權人開出的、承諾在一定時期內支付一定款項的支付保證書，即由無擔保、可轉讓的短期期票組成。商業票據融資可以分為兩種，一是彌補季節性的融資需要;二是可以進行長期融資。經過30多年的探索與實踐，票據市場已成為我國金融市場體系的重要組成部分的功能從傳統的支付結算工具演化為融資、交易和投資的工具，在服務實體經濟政策等方面發揮著重要的作用。當前，中小微企業簽發的銀行承兌匯票約占三分之二，表明商業票據已經成為小微企業獲得銀行資金和信用支持的重要渠道。
(六)抵押及擔保
不動產抵押及擔保是小微企業債務融資的一種方式。長期以來，小微企業由于自身抵押物不足，銀行并不愿意為小微企業貸款。經市場調研，國企貸款的40%需要抵押擔保,而民營企業70%的貸款需要抵押擔。但目前國家已經意識到小微企業抵押物不足難以抵押貸款的現狀，2019年2月27日，國務院辦公廳印發《關于有效發揮政府性融資擔?；鹱饔们袑嵵С中∥⑵髽I和“三農”發展的指導意見》,專門就支持民營企業和“三農”金融服務的政府性融資擔?；鹛岢鲋笇б庖?。這充分說明黨中央、國務院已認識到解決“抵押擔保”困境對緩解融資難融資貴問題的關鍵作用,并采取多種措施積極加以推進。
（七）民間借貸
以上債務融資方式都是從正規金融機構來融資。我國小微企業在正規金融和民間金融之間的比例大約是六比四，六成是從正規金融來，四成是從民間金融來融資。由于小微企業很難從銀行等正規金融體系中貸款，被迫轉向民間融資，民間借貸一直是我國滿足小微企業融資的重要渠道。這種企業之間的借貸，并沒有損害企業和社會的利益，而且這種企業間自發地資金調劑，可以調節資金的供需平衡，解決資金閑置和資金需求的問題。應該說，禁止企業間借貸很大程度上是制度層面為了保證金融機構的行業利益，這種思路應有所改變。適當的條件下允許企業以自有資金出借，有利于擴大小微企業民間融資資金來源。在現行法律環境下，針對我國現實民間借貸中利率畸高，經常有超過法定的銀行同類貸款利率4倍的情況。由于長期以來，民間借貸一直處于邊緣地帶，缺乏監管和引導，民間借貸亂象叢生。因此，在現行政策法律環境下，小微企業在進行民間借貸時仍需謹慎。
三、新型融資方式
目前實體經濟特別是民營經濟、小微企業出現了一些困難，融資難和融資貴的問題更加突。在2019年3月習總書記參加的民營企業座談會上指出，一些民營企業在經營發展中遇到市場、融資、轉型等題，成因是多方面的，一定能在發展中得到解決。因此，應堅持“兩個毫不動搖”基本察形辨勢，準確分析看待當前民營經濟，特別是小微企業融資面臨的機遇和挑戰，才能民營和小微企業融資服務，更好支持民營和小微企業發展。下面梳理出近年來新出現的緩解小微企業融資難題的新型融資方式。
（一）互聯網金融平臺
相比其他的投資方式，互聯網金融平臺對申請融資的企業進行資質審核、實地考察，篩選出具有投資價值的優質項目在投融界等投融資信息對接平臺網站上向投資者公開;并提供在線投資的交易平臺，實時為投資者生成具有法律效力的借貸合同;監督企業的項目經營，管理風險保障金，確保投資者資金安全。愛投資創造的融資方式是讓專業的機構做專業的事。一方面利用互聯網公開的優勢、開放性的優勢，同時結合傳統的金融機構在風險控制、信貸審核等等方面的專業度。作為一個投融資的平臺，處在中間的結合的地位，兩邊是投資者和有融資需求的需求方，但是又和第三方的擔保機構進行密切合作。對用戶的投資進行專業性的擔保。同時還和像信用評級機構、資產管理機構合作，為用戶的投資信息提供全方面的解讀，以及對資產處置后續提供保障。
1.P2P網貸
網貸公司提供網絡平臺，借貸雙方自由匹配，資金借出人獲取利息收益，承擔風險，借貸人到期償還本金，網貸公司為借貸雙方提供信息交互和信息價值認定以促成交易完成，從中收取服務費。如，成立于2007年的美國LendingClub公司，截至2012年已經促成會員間貸款6.9億美元，利息收入約0.6億美元。網貸公司年來在我國迅速增長，2013年我國P2P行業全年總成交量約1058元，與2012年約200億元規模相比有大幅上升。P2P網貸使傳統銀行難以覆蓋的小微企業通過互聯網享受到高效與便捷的貸款服務。
P2P網貸公司經營模式主要有三種:線上模式、線上線下結合模式、債權轉讓模式。盡管P2P網貸業務中投資人風險較大，貸款成本高，但作為民間借貸的重要形式，因其資金到位快、貸款門檻低成為小微企業融資的有效渠道，特別有利于解決小微企業短期周轉資金。隨著網貸公司風控能力的加強，第三方融資擔保公司的介入，以及政府監管部門相關措施的制定和實施，網貸公司走上健康良性發展之路，對小微企業融資的作用將會繼續加強。
2.第三方支付
第三方支付指非金融機構作為收、付款人的支付中介提供獨立的交易支持平臺。隨著第三方支付公司實力增強和信譽保障，其業務己不僅是最初的互聯網支付，而發展成為線上線下相融合、應用形式多樣化的綜合支付下、易寶、拉卡拉等為首的金融型支付企業等，從2011年5月央行發放第一批第三方支付牌照至今，已有250多家機構獲批此業務。根據艾瑞咨詢統計數據顯示，2013年我國第三方互聯網支付市場交易規模達5.37萬億元，同比增長46.8%，其中支付寶占48.7%、財付通占19.4%、銀聯在線占11.2%、快錢占6.7%、匯付天下占5.8%、易寶支付占3.4%、環迅支付占2.9%、其他占1.9%。隨著互聯網金融競爭的加劇，這些公司紛紛將發展重心轉移到小微企業，并且通過創新和升級小微企業金融服務模式，緩解小微企業融資難題。如，匯付天下將渠道下沉至三四線城市，重心轉向城鎮和小微企業市場，已經為全國超過50萬中小商戶提供金融服務。
3.金融中介
金融中介指在金融市場的資金融通過程中，在資金供需雙方之間起媒介或橋梁作用的人或機構。這類中介機構包括銀行金融中介及非銀行金融中介機構，銀行金融中介包括商業銀行、各類專業銀行與基層合作金融中介機構(如信用合作社等)、各種儲蓄貸款協會，以及一些政策類金融機構(如國家開發銀行)等，非銀行金融中介機構如信托公司、保險公司、證券公司、電信公司、各類信息咨詢和評估服務機構等。這些金融中介機構通過發行各種次級證券，如定期存單、保險單等，吸收民間資本，其所得資金主要投向中小企業和創業者;他們以低成本、靈活快捷方式填補小微企業資金缺口，還提供其他金融服務，如信用創造、資源配置、信息提供、清算支付、風險管理等，小微企業也可以通過向金融租賃企業以租賃方式更新設備達到融資目的。如，自2012年京東與多家銀行合作啟動供應鏈金融業務以來，已累計向小微企業提供數十億元貸款，款期限均不超過1個月，年化貸款利率低于10%。截至2013年底，阿里金融服務的貸款對象超過34.2萬個，阿里小貸的貸款余額約124億元，小微貸款業務收入達17.2億元。
4.眾籌
眾籌即大眾籌資，是由發起人在互聯網平臺發布籌款項目并募集資金。2012年4月，美國通過《創業企業融資法案》，允許小企業通過眾籌融資獲得股權資本，使眾籌融資模式有了法律依據。我國較早上線的眾籌平臺是成立于2011年5月的點名時間。2014年以來，大家投、追夢網、人人投、51資金項目等眾籌平臺紛紛上線?；ヂ摼W金融企業以互聯網技術為支撐，以金融安全和風險管理為基礎，通過眾籌資金，扶持有創意的個人或小微企業解決融資困局，同時也是一種小微企業孵化平臺，如京東作為自營式電商企業，利用其供應鏈能力、資源整合能力為籌資人提供從資金、生產、銷售到營銷、法律、審計等各方面的資源，扶持小微企業快速成長。據世界銀行預測，到2025年全球眾籌市場規模將達3000億美元，中國市場將達500億美元。因此，從全球范圍看，眾籌模式正成為繼P2P后個人或小微企業通過互聯網進行低成本融資的新渠道，隨著監管政策的出臺，股權眾籌、債券眾籌將受到法律保護。眾籌方式對拓寬小微企業融資渠道、促進資本形成、支持創新創業具有重要意義。
（二）以產業鏈、供應鏈為依托的應收賬款融資
針對民營和小微企業傳統抵押物不足，大多數企業資產價值60%以上是應收賬款的情況，以供應鏈企業間貿易為基礎的應收賬款融資，成為解決民營和小微企業融資難的有效手段。日前發布的《中國供應鏈金融創新實踐白皮書（2019）》指出，供應鏈金融在解決中小微企業融資難、融資貴問題上，尤其適合無固定資產、無資金、無現成信用數據、有核心技術或資源、有生意、有抱負的中小微企業。它能提升供應鏈整體競爭力：通過協調供應鏈中的上下游企業，對整個供應鏈的資金籌集與現金流進行統籌安排，最大化降低供應鏈整體財務成本，提升供應鏈整體競爭力。中國銀行業協會日前發布的調查報告顯示，銀行業公司金融業務發展重點中，供應鏈金融占比為45.9%。利用人民銀行應收賬款融資服務平臺，全國范圍內幫助供應鏈小微企業累計融資突破6萬億元。
（三）以現代金融科技為支撐的大數據融資
運用大數據和互聯網技術，商業銀行多維度收集小微企業信息，實現全流程的在線批量獲客、自動審批和風險預警，一定程度上緩解了小微企業融資信息不對稱，激勵不相融等問題，降低了運營管理成本，提高了貸款便利度。如湖北省已有10家商業銀行開辦相關業務，為小微企業融資超50億元，個別銀行今年年初以來線上大數據貸款筆數是傳統線下貸款筆
數的7倍多。
（四）以增信和征信為抓手的新型融資模式
通過政府、市場兩個渠道，利用“銀擔合作”、“銀保合作”、“銀稅互動”等方式，著力解決“增信難”和“征信難”兩大難題。目前，以“銀擔合作、政銀合作的小微企業貸款占全部小微企業貸款的比重為13.9%。
銀擔合作是金融機構與政策性擔保機構合作，為小微企業提供擔保貸款。以吉林省為例，2017年，吉林省金融機構與政策性擔保機構——吉林農業信貸擔保公司合作，借助財政擔保手段，創新“金融機構+金融產品+農業擔保”的農村金融服務方式，有效地破解了新型農業經營主體融資難和融資貴問題，自2017年全面啟動銀行擔保業務合作以來，累計授信金額近7億元，已為550余個新型農業經營主體提供了優質信貸擔保服務，助力鄉村振興初見成效。
銀保合作是金融機構與保險公司合作，為小微企業提供貸款。大力發展支持小微企業獲得信貸服務的保險產品，為我國銀行業綜合金融服務帶來發展機遇，也為保險公司業務發展提供了創新空間。以“貸款+保險”業務模式可為我國小微企業提供貸款支持和融資服務，部分緩解小微企業融資難問題。
通過“銀稅互動”平臺，申請貸款。“銀稅互動”平臺是2015年國家稅務總局聯合原銀監會為緩解小微企業融資難而搭建的融資平臺。截至2017年底，全國銀行業金融機構通過“銀稅互動”累計向守信企業發放貸款63.2萬筆，涉及小微企業貸款達7100億元。2019年3月13日，中國銀保監會辦公廳發布了《關于2019年進一步提升小微企業金融服務質效的通知》，要繼續深化銀稅互動，搭建“互聯網+大數據+金融+稅務”平臺，積極創新銀稅合作信貸產品，讓小微企業從稅務部門輕松獲得貸款。
（五）成立國家融資擔?；?，為小微企業貸款助力
缺少有效抵押物、擔保難一直是我國小微企業融資難的重要原因。國家融資擔?；鸬某闪⑹峭晟莆覈行∑髽I融資擔保體系的重要組成部分，將有助于建立有效的風險分散機制，緩解小微企業融資痛點。盡管目前各地已經有不少地方性的政府擔保基金，但是從國家層面設立融資擔保基金不僅資金量大，而且能形成引導作用，撬動更多的商業資本的進入，加快融資擔保行業發展。為破解融資擔保難題，早在2015年李克強總理就建議國務院設立國家融資擔?；?，旨在破解小微企業和“三農”融資難題，推動政府主導的省級再擔保機構在3年內實現基本全覆蓋，與融資擔保機構一起，層層分散融資擔保業務風險。
2018年9月26日，國家融資擔?；鹫铰涞?。該基金是國家級融資擔保機構，定位于準公共性金融機構，以緩解小微企業、“三農”和創業創新企業融資難、融資貴為目標，按照“政策性導向、市場化運作”的運行模式，帶動各方資金扶持小微企業、“三農”和創業創新。目前，國家融資擔?；鹩邢挢熑喂九c安徽省信用擔保集團有限公司、北京中小企業信用再擔保有限公司、重慶市小微企業融資擔保有限公司等8家省級擔保再擔保機構簽訂了再擔保業務合同；還與中國建設銀行、交通銀行、中國郵政儲蓄銀行等7家商業銀行簽訂了“總對總”銀擔合作協議。區別于過去地方政府融資擔保機構為城投基建服務的目的，國家融資擔?；鹈鞔_為小微企業服務。組建國家融資擔?；?，是財政更好地支持實體經濟發展的重要舉措，將努力實現每年支持15萬家（次）小微企業和新增1400億元貸款的政策目標。未來三年累計支持相關擔保貸款5000億。
以上對新形勢下小微企業融資的相關方式進行了梳理，希望能對小微企業融資有所裨益，促進小微企業持續健康發展。
