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某公司準備購入一設備以擴充生產能力。現有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資30000元，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年的付現成本為5000元。乙方案需投資36000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入6000元。5年中每年收入為17000元，付現成本第一年為6000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費300元，該項目每年需要營運資本3000元，項目期初投入，項目結束收回。假設公司所得稅稅率為25%，資本成本率為10%。

　　相關現值系數如下表所示：

　　假定不考慮其他因素。

　　<1> 、計算兩個方案的營業現金流量。

　　【正確答案】 計算兩個方案的現金流量：

　　①計算年折舊額：

　　甲方案每年折舊額=30000/5=6000(元) (0.5分)

　　乙方案每年折舊額=(36000-6000)/5=6000(元)(0.5分)

　　②列表計算兩個方案的營業現金流量：

　　投資方案的營業現金流量計算表

　　單位：元

　　(2分)

　　【該題針對“現金流量的估計”知識點進行考核】

　　<2> 、計算兩個方案的凈現值。

　　【正確答案】 凈現值：

　　NPV(甲)=-30000+9000×(P/A，10%，5)=-30000+9000×3.7908=4117.2(元) (0.5分)

　　NPV(乙)=-36000-3000+9750×0.9091+9525×0.8264+9300×0.7513+9075×0.6830+17850×0.6209=2003.57(元)(0.5分)

　　【該題針對“現金流量的估計”知識點進行考核】

　　<3> 、假設該公司選擇了甲方案，計算甲方案的內含報酬率和修正的內含報酬率。

　　【正確答案】 ①NPV(甲)=-30000+9000×(P/A，IRR，5)=0

　　假設IRR=15%，代入上述公式計算得出NVP=169.8，再假設IRR=16%，代入得到NPV=-531.3

　　利用插值法，可以計算得出IRR的近似值：

　　IRR=15% NPV=169.8

　　IRR=x% NPV=0

　　IRR=16% NPV=-531.3

　　(x%-15%)/(16%-15%)=(0-169.8)/(-531.3-169.8)

　　X%=15.24%(2分)

　　②回報階段的現值=9000×3.7908=34117.2(0.5分)

　　投資階段的現值=30000 (0.5分)

　　所以MIRR=(34117.2/30000)1/5×(1+10%)-1=12.87%(1分)

　　【該題針對“現金流量的估計”知識點進行考核】

　　<4> 、內含報酬率法的優缺點。

　　【正確答案】 優點：考慮了貨幣時間價值的同時也考慮了這個項目周期的現金流;除了可以和資本成本率比較之外，還可以與通貨膨脹率以及利率等一系列經濟指標進行比較。(1分)

　　缺點：無法衡量出公司價值的絕對增長;可能產生多個IRR，造成項目評估的困難。(1分)

　　【該題針對“現金流量的估計”知識點進行考核】