中國的公路建設突飛猛進。于是，各色汽車紛紛駛上了高速公路，車子開得飛快，但駕車者的水平仍停滯不前，車輛的維修保養也沒做好。
許多國內企業的財務總監們正在為同樣的問題犯愁。因為他們的企業正面臨相似的困境——業務增長迅猛，但管理水平并未同步提高。類似的反映本刊不止一次從財務總監們那兒聽到。
而這也正是《財務總監》最近進行的一次讀者問卷調查的主要發現。
11月8日，本刊偕同在亞洲的姊妹刊CFO Asia組織了一次主題為“中國CFO面臨的有關增長的挑戰”的問卷調查。截至11月25日，共收到359份有效回復，其中70份來自上市公司。
實增長的不安
米勒工程線繩（蘇州）有限公司是位于江蘇吳江市盛澤的一家外商獨資企業，所生產的工業線繩主要作為汽車的三角傳動帶、同步帶等的骨架材料?！拔覀兘衲甑匿N售額大約在1.5億人民幣，比2006年上升30％左右?！惫靖笨偨浝砑鍯FO胡琪忠表示。
在米勒今年的銷售額中，國內市場的貢獻率在60％左右，其余的由出口創造。對于公司明、后年的市場前景，胡表示仍然看好。根據國家信息中心的統計，2006年中國已經超過日本成為僅次于美國的全球第二大新車銷售國，預計2007年的銷量將在去年705萬輛的基礎上增長17.7%。
胡的公司正在經歷的業務快速增長頗具代表性。本刊的此次調查顯示，在最近的財政年度中，回復者所在公司的年銷售額平均漲幅為25.6%；上市公司的平均漲幅則更高，達到28.1%。
本次調查未涉及企業盈利狀況。但是，上海和深圳證券交易所的統計顯示，國內上市公司今年前三季度每股收益（EPS）增長驚人：滬市公司加權每股收益比去年同期上升了65％；深市主板487家公司更是猛增了83.5％。
在跳躍式的增長面前，中國企業的財務總監在感到欣喜的同時，內心的不安似乎也在與日俱增。
確有許多因素讓財務總監們憂慮。首先，本次調查發現，由于來自股市或房市的投機性收益占了盈利的相當比例，國內企業的真實盈利能力其實并不像表面上反映的那么樂觀。
由于股票市場和房地產市場具有很強的周期性，所以來自這兩個市場的投資收益通常被認為是不穩定的。但是，調查顯示，在所有來自上市公司的回復中，有40％的人表示所在的公司投資于股市或房市；在最近的財務報告期內，從股市或房市投資中獲得的收益占他們公司全部利潤的比例平均為20％。
值得關注的是，在接受調查的上市公司中，高達67％的A股上市公司投資于股票市場或房地產（公司經營自用的房地產除外）市場，而在境外上市的國內企業中，這一比例為30％（見圖表：投機市場）。
本刊調查的這一結果與滬、深證券交易所的相關統計數據基本一致（見框內文字：虛實相間）。摩根士丹利執行董事、中國策略師婁剛認為，國內的A股市場不僅在估值上制造了泡沫，而且正在制造企業盈利的泡沫。
婁說中國市場目前的情形讓他聯想起上個世紀80年代后期的日本市場?！安⒉皇钦f同樣的情形會在中國發生，但確實有一定的危險。當市場掉頭向下時，企業盈利會下滑得比市場還快，于是創造出一個向下的滾雪球效應?！彼Q。
內部問題
在強勁的宏觀經濟和企業盈利增長面前，中國的財務總監們對于企業管理的掌控能力正在經受挑戰。對于本次調查的第一個問題：您是否認為貴公司的增長盡在掌握之中？超過半數的回復者做出了否定的回答（見圖表：掌控全局）。
目前有多種跡象顯示，中國政府正在采取比以往更有力的政策措施加強宏觀調控，以達到為經濟降溫的目的。然而，困擾財務總監們的不只是國家的貨幣或財稅政策的未來走向，更有種種源于公司內部的憂患。
在此次調查問卷列舉的來自公司內部的前五項挑戰中，“內部控制的進展未能和業務同步”被列在第一位，其余四項依次為“高水平人才的招聘和保留”、“公司高管缺少對風險的重視”、“領導層關注業務總量的增長，但忽視增長的質量”以及“投資決策缺少充分分析”（如圖表“內部挑戰”所示，對于上市公司和非上市公司，前五項挑戰的內容一致，但排序稍有不同）。
劉建新是國際性獨立風險咨詢公司甫瀚的執行董事兼大中華區總裁。他認為，在中國目前的經濟形勢下，很難讓企業的管理者對企業面臨的風險有清晰的認識?！叭绻粋€企業處于像中國現在的快速增長之中，那么十有八九它的風險管理機制是不存在的，因為大家都忙著擴大自己的市場份額，并試圖抓住市場上的每一個發展機遇。”他表示。
謝東螢于2005年12月就任新東方教育科技集團首席財務官。新東方是一家以幫助中國學生掌握“托?！焙汀癎RE”考試技巧起家的私營教育培訓機構，2006年9月赴美上市。除了任職新東方，謝目前還擔任江西賽維LDK太陽能和中華數字電視控股等公司的獨立董事。
和國內許多企業一樣，新東方教育科技集團也保持了營收和盈利的強勁增長。在最新的季度報告中，新東方的營收比上一財政年度同期增長了42.5％，凈利潤更是上漲了55.1％。
謝認為，正是由于國內企業的業績大多不錯，所以它們現在并不擔心風險。“風險管理顯然是中國國內企業的弱項，因為它們還未曾真正面對過風險。大家都在擴張，似乎它們的任何產品都不愁銷路?！彼f。
在謝眼里，國內旺盛的市場需求宛如不斷上漲的潮水?！皾q潮時，所有的船都會上浮。即使存在風險問題，上漲的潮水也會把問題掩蓋起來?！?br />
風險管理
咨詢顧問們大多認為，除非中國經濟發生大的波動，國內企業難以樹立風險管理的意識。但是，并不是每一家企業都是這樣。在國內企業的高管中，不乏對風險的先知先覺者。
據劉建新觀察，看到業務在快速增長，有些中國企業的高管意識到了風險管理的必要性，但是他們的反應一般可分為兩種：一種是認為有必要建立較廣泛的風險管理架構，這一架構既允許下放更多的權利，同時又設置了更多的制衡機制；另一種則是一把手一味地集權。“企業的董事長會說，因為風險，所以我需要更多地控制，我有幾個客戶就是這樣?！彼f。
第一種對風險的反應無疑是在朝正確的方向邁進，而第二種反應導致的結果很可能是企業的負責人不愿看到的?！白钤愀獾慕Y果是下屬人員都不愿承擔責任，什么都留待一把手拍板，”劉建新表示，“最后，當每一件事都需要一把手批準的時候，他等于什么也沒有審批，因為他缺乏審批所需要的足夠信息?！?br />
劉建新的概括也為本次調查的發現所印證。在列舉了公司內部管理面臨的挑戰之后，一位回復者特地在問卷中問題下方的空格內補充道：“在國內企業中財務扮演的角色不如國外企業，國內企業基本采用家長式管理，財務決策及財務分析僅供參考，資本運營及戰略投資大多帶有個人主義色彩?！?br />
越來越多的中國企業去海外上市，同時在海外遭遇訴訟案的國內企業的數目也在增加。謝東螢認為，中國企業應該聘請法律顧問，幫助企業處理法律事務。特別地，“那些大企業或所處行業受政府管制的企業需要一位法律顧問，因為它們有很多合同要簽，還要經常與跨國公司打交道?！敝x稱。他指出，許多中國企業不舍得花錢聘法律顧問，這樣的話，一旦遭遇訴訟，被迫聘請外部的律師，結果花費更多。
上個世紀1990年代，謝還在洛杉磯White & Case LLP律師事務所擔任企業與證券事務律師。他現在仍是美國加州律師公會成員。在新東方，除了擔任CFO，謝還兼任公司的法律顧問?！盀榱税扬L險降至最低，我會審核公司簽訂的每一個合同?！彼硎?。但是，任憑一個人如何努力，有些風險是無法控制的?！罢唢L險我們無法控制，但是必須應對。我們盡力而為，有一個精干的團隊在監控政策風險?！彼f。
2008年北京夏季奧運會對于許多中國企業來說是一個向世界展示自己的機遇，但對新東方而言卻是一種風險。夏季是新東方業務最忙的季節，但是，為了舉辦奧運會，政府可能要求北京的許多企業暫停商業活動?！澳菍绊懳覀兊臉I務。”他稱。
望“才”興嘆
和國內的許多同行相比，米勒工程線繩（蘇州）有限公司的CFO胡琪忠至少在一點上是幸運的，因為他的財務部在過去兩年里沒有流失一名員工。
胡將其財務部員工隊伍的穩定歸因于公司富有競爭性的薪酬?！拔覀儗θ瞬攀袌龅男星橐惨恢北３株P注。當然，在盛澤像我們這樣的外資企業不多，和周圍的民營企業相比，我們的薪資還是有優勢的?！彼忉屨f。
更多國內企業的財務負責人看來沒有這么幸運。在本次調查中，招聘或保留稱職的員工被列為公司內部面臨的第二大挑戰。
新東方的謝東螢說，國內許多企業雖然爭先恐后地上市了，但尚未建立起完整的財務管理隊伍?！敖酉聛淼囊粋€挑戰是，如果要把隊伍建設好，你會發現很難找到稱職的人才。”他說。
對這個問題，新東方的辦法是通過旁人引薦或請獵頭公司幫忙。謝建議說，企業也可以找律師事務所和會計師事務所幫忙物色人選。但是，并不是每個企業都能輕易地運用這樣的解決之道，即使這家企業完全付得起高薪。
在香港上市的一家大型國有控股企業的一名財務高管對本刊表示，公司的員工在受教育程度、責任意識和團隊合作等多方面都差強人意，而造成這一問題的重要原因在于國有企業的薪酬結構缺乏競爭力。
“中資企業要做大做強，必須能夠找到第一流的人才。最近幾年我們招來的大學生比以前好了很多，在掌握業務等方面明顯比老員工強很多?！彼榻B說。“但是，清華、北大的優秀人才我們招不來?！彼龂@道。
囿于體制的障礙，該公司為將一名四大會計師事務所的人員聘請來做會計業務，不得不采取迂回戰術——先以在香港的上市公司的名義聘請，以便能夠名正言順地支付給該人士與香港水平相當的薪酬，再將之借調到在北京的集團公司工作。
力有不逮
讓許多國內企業的財務總監犯難的遠不止缺乏競爭的薪酬機制。
本次調查要求回復者指出他們在改進財務管理時碰到的主要障礙，結果有超過40％的人列舉了“CFO在公司內的職能范圍太狹窄”、“缺乏熟練的財務人員”、“業務管理者不愿同財務管理者進行協作”和“CEO不重視或不了解財務工作”（見圖表：管理掣肘）。
摩根士丹利的婁剛也是一位注冊會計師。他認為，作為一家業務快速增長企業的財務負責人，CFO的責任是將企業的財務管理逐步提升至更高的水平?！暗谝粋€層次是幫助企業實現最佳的負債比率，這是CFO最基本的職責；其次是為企業的各個業務單元提高財務運行的效率，幫助它們形成協同效應；再其次是改進控制，當然也包括風險控制?！彼爬ǖ?。
婁的觀察是，中國企業的財務管理已經開始達到他所說的第一個層次。有趣的是，他的這一觀點也可以在本刊此次調查的發現中找到支持。在此次的問卷調查中，當回復者被要求對所在公司的 財務職能進行評估時，“募集資金（IPO除外）”、“為決策提供財務分
析支持”、“提供利潤率”、“外部報告”和“投資者關系”等被認為是財務部做得相對較好的事項（見圖表：自我評估）。
對于后面的兩個層次，婁認為多數國內企業的財務管理水平還未達到。
婁的另一觀點也很有意思。他認為，由于在證券市場上散戶投資者仍占相當的比例，國內上市公司很少受到像西方市場那樣來自于股東的壓力。國內散戶投資者購買某公司的股票一般是因為該股票價格低，而不是真正具有投資價值。
“面對這么天真的投資者，我認為做CFO應該是一件很容易的工作，因為說實在的，談不上有什么來自股東的要求?！彼Q。他的這一觀點也和本刊此次調查的結果較為契合（見圖表：外部壓力）。
目前，中國經濟仍然保持著高速增長的勢頭——國家統計局的數據顯示前三季度中國國內生產總值同比增長11.5%?！艾F在，大家都在為業務的增長而歡呼，如果對他們強調財務效率和控制，估計沒什么人會聽，因為資金很容易從市場獲得。” 婁剛說。
婁稱，只有當市場下滑、信貸緊縮時，企業才會關注財務效率和風險控制。這一觀點頗有道理。本次調查中，當被問及“如果中國經濟增長放緩到5％，貴公司是否能夠迅速做出反應、保證利潤的增長”時，只有53％的回復者的答案是肯定的（見圖表：隨機應變）。難道非得等到經濟增長陡然放緩的那一天嗎？
