半年報披露漸入高峰期。而半年報信息又是眾多投資者研究上市公司估值的重要參考依據，連篇累牘的半年報研究報告也接踵而至，頗有“信息大爆炸”的特征，而細心的投資者則發現“非經常性損益”漸成分析人士關注的焦點話題。
影響不容忽視
從企業經營角度來看，上市公司的凈利潤主要來源于主營業務收入在扣除成本、費用后的余額，而行業周期的波動經驗顯示出上市公司的主營業務收入、成本與費用的增長是相對平緩的，因此，凈利潤增長很難出現大起大落的特征（除非是超強周期的行業，2007年券商凈利潤增長就是如此。但這僅僅是個案，不具備普遍性）。但有時候，上市公司會在經營過程中出現非經常性損益，比如說大幅計提壞賬或前期大幅計提壞賬的損失沖回，那么，就會引發凈利潤的大幅波動；出售參股的股權資產而獲利，也會對上市公司的凈利潤增長曲線產生巨大的沖擊作用。
而在2007年半年報中，非經常性損益對凈利潤的影響似乎更為突出。據券商策略分析師的研究報告稱，目前已公布半年報的152家上市公司的半年報數據顯示，2007年中期的非經常性損益高達19.91億元，比去年同期的4.06億元大幅增長578.56%。而未扣除非經常性損益之前的半年報凈利潤為135.59億元，同比增長81.79%，但扣除非經常性損益之后的半年報凈利潤則為115.68億元，同比增長69.25%。這些數據顯示出非經常性損益對A股市場上市公司凈利潤的巨大影響力。
非經常性損益之所以有如此大的影響，主要緣自兩個因素：一是股改過后，不少上市公司持有其他上市公司的股權已過解禁期，可以拋售，或者根據新會計準則可以列為“交易性金融資產”項目，如此就會影響到上市公司的半年報凈利潤；二是上市公司自身的因素，尤其是一些上半年有非經常性損益經營行為的上市公司較為集中地在近期公布半年報，也影響到當前的數據統計。
估值的雙刃劍
而對于行業分析師來說，不管非經常性損益是如何突出，在對上市公司進行估值的過程中，往往會充分考慮到非經常性損益的影響因素，因為非經常性損益對上市公司的短期估值、中長線估值有著不同的影響。例如，出售股權資產所獲得的巨額收益只是一次性的，對短線估值可能會產生積極影響，但對于中長線來說，這一次性的巨額收益并不會改變上市公司的競爭力，也并不會影響到上市公司的中長線估值優勢。更為重要的是，在2007年半年報中，非經常性損益其實是把雙刃劍。
一方面是給相關上市公司的短線收益帶來了積極影響，例如蘇常柴2007年半年報的利潤表中“公允價值變動損益”期末數高達1.16億元，從而使得該股半年報每股收益高達0.46元，二級市場股價也隨之不斷走強。但值得指出的是，對于堅持中長線投資理念的投資者來說，這并不會改變蘇常柴目前主導產品的銷售前景、銷售價格，所以難以改變其二級市場的長期估值標準，這可能也是該公司半年報雖每股收益大增223.94%，但并無基金、保險資金、QFII等機構資金光顧的緣由。
另一方面，則是給相關上市公司的短線收益帶來不佳影響。由于非經常性損益并沒有影響其主導產品的競爭優勢，因此短線凈利潤的波動可能會影響到短線股價走勢，但這正好為機構資金逢低介入提供了極佳的契機。比如說新疆眾和，該股在本周二公布半年報，每股收益為0.29元/股，如果簡單地將此數據乘以2推導出07年的每股收益，那么，該股40余元的二級市場定位偏高。但是，有行業分析師認為，這主要是因為計提3000萬元的壞賬，否則該股實際的每股收益將高達0.50元，如果再考慮到公司的產能擴張所帶來的主營業務收入大增的因素，那么該股的估值就相對偏低。這可能也是該股在昨日高開低走后迅速引來更多的買盤，最終將該股封于漲停板的原因。
關注兩類個股
循此思路，筆者建議投資者重點關注兩類個股：
一是半年報中有非經常性損益大幅增加凈利潤的個股。比如說蘇常柴以及一季度季報中的雅戈爾、歲寶熱電等個股就是如此。但是，從以往經驗來看，此類個股的操作要在公布業績之前就要介入，因為一旦業績公布，往往會成為先知先覺資金出貨的借口或契機，此類個股的操作相對復雜一些、困難一些，而且主要是短線思路。
二是半年報中因非經常性損益減少凈利潤，但其主營業務發展趨勢相對樂觀的個股。此時因為非經常性損益的存在，從而使得凈利潤增長低于市場預期，所以股價可能會有所調整，這往往就是善于挖掘個股價值的投資者的介入契機。前期的新疆眾和就是如此，而穗恒運、稀土高科、眾和股份、獐子島等品種也是如此。其中，穗恒運雖然因為兩臺小機組關閉而股價大跌，但由于公司大機組相繼投產，所以短期的利潤波動不改該股目前估值低企的特征；稀土高科也如此，因為攤銷開辦費、報廢設備費以及特殊的火災損失等因素，使得該股07年半年報的凈利潤增長低于預期。(中證網)
