本文從董事會規模、董事會結構、董事會會議頻率、董事激勵四個方面分析了董事會特征對公司業績的影響，并將以上四個方面作為董事會特征變量，在進行董事會特征與公司業績關系的檢驗時，選取了1999年12月31日前在滬深兩市上市的9個行業的250個樣本。以2004年年末的截面數據進行檢驗，經過變量描述性統計分析，進行了引入股權結構前董事會特征與公司業績關系檢驗和引入股權結構后董事會特征與公司業績關系檢驗。
在此基礎上，本文得出了結論：公司業績與董事會規模顯著負相關；公司業績與獨立董事占比和外部董事占比正相關（但不顯著）、與兩職合一顯著負相關，說明董事會獨立性提高有助于提高公司業績；公司業績與董事會會議頻率顯著負相關，說明董事會會議是對較差業績的反應；公司業績與董事薪酬顯著正相關、與不在公司領取薪酬的董事占比顯著負相關、與董事持股數正相關（但不顯著），說明業績水平隨董事激勵程度的提高而上升。第一大股東為國有股與第一大股東為法人股相比：在公司業績方面，財務業績稍差，市場業績無差異；在董事會特征方面，規模相對小，獨立性相對差，會議頻率相對少，激勵程度相對低。在董事會特征與公司業績方面，前者的董事會特征變量對公司業績的影響程度小于后者，前者董事會的獨立性對業績的影響弱于后者，前者董事激勵對業績的影響強于后者。
針對以上分析和結論，作者提出了相應的對策建議：1.合理確定董事會規模，而且盡量采用奇數。2.優化董事會結構。一個好的董事會應該由獨立董事、內部董事和關聯董事構成，其中獨立董事比例應超過50%，但不宜進一步增大，內部董事比例應低于50%，但不能太小。3.董事會和總經理應兩權分離。4.改善董事激勵機制（包括薪酬和持股數），將薪酬制度和股票期權激勵制度搭配起來。
（馬濤整理自《中國軟科學》2006年第11期，作者：陳軍 劉莉）
