一、引言
隨著市場競爭的不斷加劇，研發(fā)投入作為一個企業(yè)，尤其是高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新的重要來源，是企業(yè)保持核心競爭力，獲得生存和發(fā)展的關(guān)鍵。然而，由于研發(fā)投入本身對于提升企業(yè)價值具有高度的不確定性，其風(fēng)險對于投資者來說相對較高，隨著投資者素質(zhì)的不斷提高，自我保護(hù)意識也不斷增強(qiáng)，因此，對企業(yè)研發(fā)活動相關(guān)會計(jì)信息的披露提出了更高的要求。而企業(yè)卻面臨兩難的境地，一方面，研發(fā)信息披露能夠降低企業(yè)與投資者間的信息不對稱，幫助投資者更好地評估企業(yè)的研發(fā)成果和未來收益，較多的披露能夠降低投資者的不確定性從而降低企業(yè)的融資成本；另一方面，一旦企業(yè)披露這些信息，他們的研發(fā)投入會變得更加透明，從而招致其他企業(yè)的模仿，在這種情況下，競爭者會通過較低的研發(fā)成本和較短的研發(fā)時間獲得較高的收益，損害企業(yè)的利益。2007年后，我國證監(jiān)會對于上市公司研發(fā)費(fèi)用等信息的披露進(jìn)行了相關(guān)規(guī)定，但對于研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展情況、發(fā)展前景、風(fēng)險大小等非財(cái)務(wù)信息卻無強(qiáng)制性要求，那么到底是什么影響了上市公司研發(fā)信息披露水平呢？本文將以2010—2012年創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，探討影響創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)信息披露的主要因素，以期研究創(chuàng)業(yè)板上市公司在當(dāng)前變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下研發(fā)信息披露可能存在的特征，并提供一些有益的參考。
二、文獻(xiàn)綜述
隨著企業(yè)對研發(fā)活動的不斷投入，許多學(xué)者對上市公司研發(fā)信息披露的影響因素展開了研究。Entwistle（1999）對多倫多證券交易所上市的113家公司的研發(fā)信息披露情況進(jìn)行了研究，采用了內(nèi)容分析法以財(cái)務(wù)報(bào)告中的語言文字作為研究對象，考察了企業(yè)的研發(fā)信息披露水平。文章將研發(fā)信息分為投入、產(chǎn)出、未來支出、財(cái)務(wù)管理、會計(jì)、戰(zhàn)略6大類和18個子分類，探索了研發(fā)費(fèi)用比例、會計(jì)政策、是否交叉上市、資本結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模對研發(fā)信息披露的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)研發(fā)支出和交叉上市與研發(fā)信息披露正相關(guān)。Denise A. Jones（2007）年對5個研發(fā)密集型行業(yè)的119家公司進(jìn)行了研究，將研發(fā)信息分為研發(fā)支出、在研項(xiàng)目、開發(fā)階段研究3大類和26個子分類，通過打分法建立了研發(fā)信息披露指數(shù)，發(fā)現(xiàn)專有化成本、股票賬面市場價值比與研發(fā)信息披露負(fù)相關(guān)。Mehdi Nekhili（2010）對2000—2004年85家法國公司進(jìn)行了研究，將研發(fā)信息分為研發(fā)支出、研發(fā)投入、研發(fā)產(chǎn)出、研發(fā)會計(jì)政策和研發(fā)戰(zhàn)略5大類，同樣采用打分法衡量研發(fā)信息披露，結(jié)果發(fā)現(xiàn)審計(jì)委員會的存在、研發(fā)強(qiáng)度、資產(chǎn)收益率、銷售增長率和公司規(guī)模與研發(fā)信息披露正相關(guān)。梁萊歆、王宇峰（2007）對我國上市公司研發(fā)費(fèi)用信息披露的動因進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司是否為高科技企業(yè)和公司規(guī)模對公司是否披露研發(fā)費(fèi)用信息具有顯著影響。王宇峰、蘇逶妍（2009）采用內(nèi)容分析法對我國上市公司研發(fā)信息披露進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)研發(fā)信息披露頻率與研發(fā)強(qiáng)度顯著正相關(guān)。
三、研究設(shè)計(jì)與模型構(gòu)建
（一） 研究假設(shè)
由于財(cái)務(wù)杠桿高代表企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高，償債能力較差，而企業(yè)研發(fā)活動往往需要投入大量資金，出于融資的需要，企業(yè)就會傾向于隱藏相關(guān)研發(fā)信息；而資產(chǎn)負(fù)債率低的企業(yè)其償債能力較強(qiáng)，為了能夠快速發(fā)展，獲得資金支持，企業(yè)則傾向于向外部披露研發(fā)信息以展示自身實(shí)力和競爭優(yōu)勢。由此提出：
假設(shè)1：研發(fā)信息披露水平與企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿負(fù)相關(guān)。
一般來說，盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，而企業(yè)經(jīng)營者和外部投資者之間存在著較為明顯的信息不對稱現(xiàn)象，因此為了獲得投資者的青睞，這種優(yōu)質(zhì)企業(yè)會選擇披露更多的研發(fā)信息，以顯示自身的發(fā)展前景和未來價值。由此提出：
假設(shè)2：研發(fā)信息披露水平與企業(yè)盈利能力正相關(guān)。
股權(quán)集中度較高說明企業(yè)的股權(quán)集中在一個或幾個大股東手中，根據(jù)信息不對稱理論，這種情況下少數(shù)幾個大股東會聯(lián)合侵害中小股東的利益。他們會隱藏與企業(yè)未來發(fā)展前景密切相關(guān)的研發(fā)信息，從而獲得更多的個人利益。由此提出：
假設(shè)3：研發(fā)信息披露水平與企業(yè)股權(quán)集中度負(fù)相關(guān)。
成長性較好的企業(yè)具有較好的發(fā)展前景，而研發(fā)信息與企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)，為了獲得資金使企業(yè)繼續(xù)保持良好的發(fā)展，成長性好的企業(yè)往往傾向于披露更多的研發(fā)信息以展示未來的競爭優(yōu)勢。由此提出：
假設(shè)4：研發(fā)信息披露水平與企業(yè)成長性正相關(guān)。
由于研發(fā)活動往往涉及大量的資金投入，因此，研發(fā)強(qiáng)度高的企業(yè)對資金的需求也較高，為了吸引外部的資金流入，企業(yè)會加大自身研發(fā)信息的披露，使投資者了解企業(yè)的研發(fā)能力、研發(fā)戰(zhàn)略及未來發(fā)展前景，從而增強(qiáng)投資者信心。由此提出：
假設(shè)5：研發(fā)信息披露水平與企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度正相關(guān)。
現(xiàn)代企業(yè)往往通過任命獨(dú)立董事來建立良好的公司治理機(jī)制，由于獨(dú)立董事與企業(yè)不存在較強(qiáng)的利益關(guān)系，他們會從專業(yè)的角度來評估公司的狀況，促使企業(yè)提高信息透明度，更好地披露研發(fā)信息。Chen&Jaggi（2000）發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事比例越高，公司的信息披露程度也越好。由此提出：
假設(shè)6：研發(fā)信息披露水平與企業(yè)董事會獨(dú)立性正相關(guān)。
一般來說，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)的經(jīng)營管理制度、信息披露制度也不斷地發(fā)展和完善，這些企業(yè)通常具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和完善的戰(zhàn)略規(guī)劃，因此它們會加大自身的研發(fā)信息披露，向外部利益相關(guān)者展示自身的競爭優(yōu)勢。由此提出：
假設(shè)7：研發(fā)信息披露水平與企業(yè)規(guī)模正相關(guān)。
（二） 模型構(gòu)建和變量定義
為了考察創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)信息披露的影響因素，本文以上述假設(shè)1—7為研究依據(jù)，結(jié)合國內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究結(jié)論，建立如下多元回歸模型：
RDI=β0+β1LEV+β2ROE+β3HERF+β4GROWTH
+β5RD+β6RINDPR+β7SIZE+ε
在此模型中，β0為常數(shù)項(xiàng)，βi為模型中各解釋變量的待估參數(shù)（i=1，…，7），ε為模型的隨機(jī)項(xiàng)，具體變量定義見表1。
（三） 研發(fā)信息披露指數(shù)的設(shè)定
為了較為準(zhǔn)確地衡量創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)信息披露水平，正如表1所示，本文通過設(shè)立研發(fā)信息披露指數(shù)來進(jìn)行研究，指數(shù)設(shè)立的具體步驟如下：首先依據(jù)我國創(chuàng)業(yè)板上市公司年度報(bào)告中披露的有關(guān)研發(fā)信息，參照Mehdi Nekhili（2010）的研發(fā)信息劃分標(biāo)準(zhǔn)和Denise Jones（2007）的研發(fā)信息評分表，將研發(fā)信息分為七大類，即研發(fā)費(fèi)用、在研項(xiàng)目、研發(fā)成果、研發(fā)人員、研發(fā)戰(zhàn)略計(jì)劃、研發(fā)會計(jì)政策和研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施，從而設(shè)計(jì)出研發(fā)信息披露評分表，詳見表2。其次，對研發(fā)信息各項(xiàng)目進(jìn)行打分，打分標(biāo)準(zhǔn)如下：對于僅涉及定量披露的項(xiàng)目，披露為1，不披露則為0；對于僅涉及定性披露的項(xiàng)目，若描述詳細(xì)、信息量豐富，則為1，若簡單提及則為0.5，否則為0；對于既涉及定性披露，又涉及定量披露的項(xiàng)目，若描述全面則為1，若僅涉及一方面或者簡單概括則為0.5，否則為0。最后，根據(jù)以上評分標(biāo)準(zhǔn)，將企業(yè)某一年度的全部信息披露項(xiàng)目得分之和除以滿分，便可得出企業(yè)在該年度的研發(fā)信息披露指數(shù)。
（四） 樣本選取與數(shù)據(jù)來源
本文以2010—2012年所有創(chuàng)業(yè)板上市公司的年報(bào)為研究對象，并剔除了沒有在年報(bào)中披露研發(fā)支出及相關(guān)研發(fā)信息的公司，由于研發(fā)支出屬于強(qiáng)制性披露范疇，若公司沒有披露此類信息，則表明無相關(guān)研發(fā)活動，因此予以剔除。最后，收集到348家創(chuàng)業(yè)板上市公司、812份年報(bào)為研究樣本。本文研究數(shù)據(jù)來自于聚源數(shù)據(jù)庫，對數(shù)據(jù)的分析采用的是SPASS19.0統(tǒng)計(jì)分析軟件。
四、實(shí)證結(jié)果分析
（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析
表3列示了自變量和因變量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，由表3可以看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)信息披露情況不是十分理想，水平整體偏低，研發(fā)信息披露指數(shù)的均值只有40%，同時最大值與最小值相差較大，研發(fā)信息披露水平參差不齊，差異比較懸殊。值得注意的是，上市公司股權(quán)集中度均值達(dá)到67%，且標(biāo)準(zhǔn)差較大，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)比較集中，分布不均衡。
（二）變量的相關(guān)性分析
為避免自變量間存在嚴(yán)重的多重共線性，本文在進(jìn)行多元回歸之前對各自變量進(jìn)行了相關(guān)性分析，表4為自變量相關(guān)系數(shù)表，從結(jié)果可以看出，各因素的相關(guān)系數(shù)都比較低，說明自變量間不存在顯著的多重共線性。
（三）多元回歸結(jié)果分析
從表5對回歸方程的顯著性檢驗(yàn)可以看出，多元線性回歸方程的F值為68.91，且在1%的水平下通過了顯著性檢驗(yàn)，說明回歸方程整體具有顯著性，各自變量作為一個整體能很好地解釋創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)信息披露水平。
表6列出了各變量的回歸系數(shù)及顯著性檢驗(yàn)表，從回歸結(jié)果可以看出，各變量的系數(shù)符號均與預(yù)期相同，但僅有財(cái)務(wù)杠桿、股權(quán)集中度、研發(fā)強(qiáng)度對創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)信息披露水平的影響通過了顯著性檢驗(yàn)，而其余假設(shè)雖得到了證實(shí)但并未通過顯著性檢驗(yàn)。具體分析如下：
1.財(cái)務(wù)杠桿與公司研發(fā)信息披露水平負(fù)相關(guān)，且在5%的水平下通過了顯著性檢驗(yàn)，說明負(fù)債率較高的企業(yè)為了隱藏自身的財(cái)務(wù)危機(jī)，往往會較少披露自身研發(fā)投入信息；而負(fù)債率較低的企業(yè)則傾向于披露更多的研發(fā)信息以展示自身的競爭優(yōu)勢。
2.盈利能力對上市公司研發(fā)信息披露的影響未通過顯著性檢驗(yàn)，原因可能是創(chuàng)業(yè)板公司盈利能力普遍較強(qiáng)，但企業(yè)所有者管理水平較低，對管理層沒有進(jìn)行有效的監(jiān)管，從而導(dǎo)致信息披露水平較低。
3.假設(shè)3在1%的水平下通過了顯著性檢驗(yàn)，說明股權(quán)集中度與上市公司研發(fā)信息披露水平顯著負(fù)相關(guān)，在創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)集中水平普遍較高的情況下，大股東為了獲得個人利益會隱藏與公司發(fā)展密切相關(guān)的研發(fā)信息。
4.公司成長性與上市公司研發(fā)信息披露之間沒有顯著的相關(guān)關(guān)系，原因可能是企業(yè)為了防止競爭對手的模仿，傾向于隱藏與自身利益和未來發(fā)展密切相關(guān)的研發(fā)信息。
5.研發(fā)強(qiáng)度與上市公司研發(fā)信息披露水平間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系（顯著性水平為1%），說明研發(fā)強(qiáng)度高的企業(yè)往往傾向于披露更多的研發(fā)信息以展示自身良好的發(fā)展前景，從而獲得較多的資金支持。
6.董事會獨(dú)立性對上市公司研發(fā)信息披露的影響未通過顯著性檢驗(yàn)，可能是由于目前獨(dú)立董事對上市公司的監(jiān)督性和參與性還十分有限，因此難以對企業(yè)的研發(fā)信息披露行為施加有效影響。
7.企業(yè)規(guī)模與研發(fā)信息披露水平間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，原因可能是創(chuàng)業(yè)板上市公司尚處于成長期，管理水平普遍較低，并沒有隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張而逐步發(fā)展和完善，從而導(dǎo)致信息披露水平也難以得到提高。
五、結(jié)論及建議
本文研究結(jié)果顯示：（1）創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)信息披露水平與財(cái)務(wù)杠桿、股權(quán)集中度具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與研發(fā)強(qiáng)度具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明負(fù)債率較低、股權(quán)分散、研發(fā)強(qiáng)度高的企業(yè)更傾向于披露研發(fā)信息，從而展示自身實(shí)力，獲取外界資金支持。此時，監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對這些企業(yè)研發(fā)信息披露的監(jiān)管，提高其研發(fā)信息披露質(zhì)量，加快其規(guī)范化進(jìn)程。（2）盈利能力、公司成長性、董事會獨(dú)立性和企業(yè)規(guī)模對創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)信息披露水平?jīng)]有顯著影響，這與創(chuàng)業(yè)板上市公司尚處于發(fā)展階段，管理水平不高，擔(dān)心商業(yè)秘密泄露，獨(dú)立董事參與性、監(jiān)督性有限等原因密切相關(guān)。因此有關(guān)部門應(yīng)不斷完善相關(guān)商業(yè)秘密保護(hù)的法律法規(guī)，使研發(fā)信息披露對企業(yè)帶來的利大于弊，同時提高會計(jì)從業(yè)人員的業(yè)務(wù)水平，加強(qiáng)獨(dú)立董事對公司事務(wù)的參與和監(jiān)督，促使經(jīng)營者披露研發(fā)信息。
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作者：陸正華
