一、公司簡介
山東太陽紙業股份有限公司（簡稱為“太陽紙業”，股票代碼為002078）成立于1982年，公司總部位于山東省兗州市，公司業務涉及造紙、化工、外貿、科研、林紙、酒店等多個領域，擁有資產總額230億元，年漿紙產能400萬噸，員工1萬余人。經過30年的發展，太陽紙業已成為一家全球先進的跨國造紙集團和林漿紙一體化企業，是中國最大的民營造紙企業、中國500強企業之一，并位列世界造紙百強行列。2006年，太陽紙業在深圳證券交易所成功上市。2008年2月，10萬噸化機漿項目建成投產，開創了自制木漿的先河。2008年6月，太陽紙業老撾有限公司成立，在老撾建設公司林漿基地，成為民營造紙企業第一家。2008年8月，年產40萬噸液體包裝紙項目投產，產品填補亞洲空白。2012年12月2日，公司銷售收入突破300億元，獻禮建廠30周年。2013年3月，公司成功從溶解漿水解液中提取出木糖產品，填補了世界空白。
二、山東太陽紙業股份有限公司財務指標分析
財務分析是以企業的財務報告等會計資料為基礎，對企業的財務狀況、經營成果和現金流量進行分析和評價的一種方法。財務分析是財務管理的重要方法之一，它是對財務報告所提供的會計信息作進一步加工和處理，為股東、債權人和管理層等會計信息使用者進行財務預測和財務決策提供依據。
（一）償債能力分析（表1）
1、短期償債能力。在短期償債能力分析中，流動比率由2008年的0.70下降到2012年的0.58，雖然，2011年的0.67同比2010年的0.64有所增加，但是，其整體呈現下降趨勢；速動比率在2012年下降到0.42，同比2008年，下降了9個百分點。從整體上看，太陽紙業的短期償債能力是下降的。
2、長期償債能力。在長期償債能力分析中，太陽紙業的資產負債率在2008～2009年是下降的，2009～2012年是逐年增加的，并且2010～2011年的上升速度是最快的，在2012年太陽紙業的資產負債率達到了70.63%；與2008年相比，2009年的股東權益比率增加了1.65%，而2009～2012年呈現下降的趨勢，同樣，2010～2011年的下降速度是最快的，從2009年到2012年太陽紙業的股東權益比率下降了10.32%；產權比率由2008～2009年有一定程度的下降，2009～2012年產權比率不斷上升。由此得出，太陽紙業的財務風險越來越大，償還長期債務的能力越來越小。
（二）營運能力分析（表2）
1、應收賬款周轉率。應收賬款周轉率是企業一定時期賒銷收入與應收賬款平均余額的比率，是評價應收賬款流動性大小的一個重要財務比率。根據表2反映，太陽紙業的應收賬款周轉率雖然在2008～2010年有所上升，但是2010～2012年呈現下降的趨勢。總體上，太陽紙業的應收賬款周轉率是下降的。反映了太陽紙業應收賬款的周轉速度越來越慢，應收賬款流動性越來越弱。
2、存貨周轉率。存貨周轉率是企業一定時期的銷售成本與存貨平均余額的比率，可以反映企業存貨的變現速度。太陽紙業的存貨周轉率在2010年同比2010年有所增加。此后，2010～2012年有所下降。說明，太陽紙業在2010年銷售狀況不是太好，但此后銷售狀況趨于好轉。
3、流動資產周轉率和固定資產周轉率。流動資產周轉率是銷售收入與流動資產平均余額的比率。在2008～2012年呈現平穩態勢，說明該企業流動資產周轉率在2008～2012年呈現下降的趨勢。說明太陽紙業的流動資產利用效率在降低，企業的管理水平在降低。
4、固定資產周轉率和總資產周轉率。2008～2012年，該企業有三種新的產品投入生產增加了新的生產設備。固定資產的突然增加會影響固定資產周轉率和總資產周轉率。
（三）盈利能力分析（表3）
1、資產報酬率。資產負債率是企業在一定時期內的利潤額與資產平均總額的比率，主要用來衡量企業利用資產獲取利潤的能力。從表3可以看出，受金融危機影響，太陽紙業在2008年的資產報酬率較低，2009年、2010年連續兩年資產報酬率都在上升。2011年，中國造紙行業產能過剩、上游成本增加使得造紙行業的發展受到困難，2011年、2012年兩年的資產報酬率連續下降。從以上數據分析得出，太陽紙業利用資產獲取利潤的能力在下降。
2、股東權益報酬率。股東權益報酬率是企業一定時期內的凈利潤與股東權益平均總額的比率。2008～2010年該公司的股東權益報酬率增長了8.62%，2011年、2012年連續兩年的股東權益報酬率下降了12.19%。整體來說，該企業的股東權益報酬率是下降的，該公司的盈利能力在下降。
3、銷售毛利率和銷售凈利率。銷售毛利率和銷售凈利率反映出在一定時期內企業通過銷售獲得利潤的能力。從以上數據得出，2008～2010年太陽紙業的銷售毛利率是上升的，2011年、2012年連續兩年銷售毛利率不斷下降，整體來說，該企業的銷售毛利率是下降的。由于造紙行業上游成本不斷增加，2008～2012年，該企業的銷售凈利率不斷下降。說明該企業處于的行業的成本不斷增加，通過銷售獲得利潤的能力不斷下降。
4、成本費用凈利率。這是企業凈利潤與成本費用總額的比率。2009年，該公司成本費用凈利率增加了4.64%，此后至2012年，該指標下降了7.05%。因此，太陽紙業為獲取收益而付出的代價越小，企業的盈利能力是下降的。
三、結論
（一）公司的償債能力較差。由以上分析得出，太陽紙業的流動比率的數據與傳統西方經驗中的2∶1相去甚遠，太陽紙業的流動比率、存貨周轉率先增后減會對流動比率的真實性產生影響，而速動比率也與一般經驗里的1∶1有一定差距。并且，近五年，該企業的資產負債率、產權比率的上升和股東權益比率的下降都表示該企業的長期償債能力越來越弱。說明該公司沒有充分利用好財務杠桿有效地融資，對該企業來說，融資越來越困難；對債權人來說，將會認為其貸款缺乏足夠的保障。
（二）公司的營運能力相對較弱。應收賬款的變現能力變差，2008～2012年太陽紙業不斷投入新的生產線，使得生產設備等固定資產突然增加，會對固定資產和總資產的真實性產生影響。因此，應收賬款不能及時變現會影響太陽紙業的營運能力。
（三）公司的盈利能力較差。2011年開始，產能過剩、環保壓力過大等問題使得造紙行業遇冷，如資產報酬率、銷售毛利率股東權益報酬率等財務指標不斷下降。近幾年，造紙行業的上游成本不斷上升，會影響造紙企業的盈利能力，銷售毛利率、成本費用凈利率不斷上升恰好說明這一點。
四、建議
（一）加大產品研發投入力度，增強企業競爭力，引領行業潮頭。隨著電子媒體的高速發展，對于以紙張為載體的傳統需求大幅下降。為了應對造紙行業遇冷的情況，太陽紙業應加大產品研發力度，更好地適應時代發展需要。如2013年幸福陽光系列品牌生活用紙已經投入生產，將為太陽紙業提供新的利潤增長點。
（二）加強應收賬款日常管理，建立定期對賬制度，確定合理的催款方式。在競爭激烈的市場經濟中，正確運用賒銷，加強應收賬款的管理，對企業而言具有不言而喻的重要性，是企業資產負債表中數額巨大的有形資產之一。
（三）調整企業資產負債結構，增強企業償債能力。合理調整自有資金收益，按照財務杠桿原理，合理確定企業的舉債規模，將可以得到舉債經營的杠桿利益。
主要參考文獻：
[1]荊新.財務管理學[M].中國人民大學出版社，2012.
[2]范高明，蘆婷婷.上市公司財務能力分析——來自江蘇省的數據[J].財會通訊，2012.9.
作者：唐成玄
