【摘 要】
【摘要】 針對股票市場上存在的與理性人假設不符的異常現象，本文參照Debondt與Thaler（1987）的研究方法，以2000 ~ 2009年間的上證A股股票數據為研究對象，分別采用非重疊法和重疊法對反應不足與過度反應現象進行實證分析。研究發現：在12個月內出現了不太顯著的過度反應現象，而大于12個月時出現了非常顯著的反應不足現象。本文對其原因進行了探討，并提出了“心理周期”的觀點。
【關鍵詞】 過度反應 反應不足 心理周期 非重疊法 重疊法
一、前言
大部分的經濟金融理論都是基于這樣一個理念：個人理性行動。有效市場假說（EMH）認為，股票價格中已包含了所有的信息，在任何時候價格都等于價值。有效市場假說體現了經濟學家一直夢寐以求的競爭均衡，它實際上是“看不見的手”在金融市場的延伸。但是大量實證研究和觀察結果表明：股票價格存在一定的預測性，股票價格并不是隨機游走的。并且人們不總是以理性態度做出決策，在現實中存在諸多認知偏差，這些偏差不可避免地影響到人們的投資決策行為，進而影響到資本定價。人們逐漸認識到行為心理主觀因素在投資決策中起到的不可忽視的作用。在股票市場中，會存在一些金融市場的異象，如市盈率效應、小公司效應以及本文中即將研究的反應不足和過度反應現象等。彼得·伯恩斯坦指出，“在人們得出問題的結論和做出選擇面對不確定性時，非理性、不連貫、無能會重復出現?！?br />
