【摘 要】
【摘要】本文以上海銀行間同業隔夜和周拆放利率為研究對象，運用基于ARMA-GARCH模型族的CVaR模型度量利率風險。結果表明：廣義誤差分布（GED）較正態分布能更好地刻畫上海銀行間同業拆放市場利率序列對數收益率的分布狀況；PARCH模型計算的CVaR值要優于GARCH、TARCH和EGARCH模型得到的結果；存在反杠桿效應。
【關鍵詞】ARMA-GARCH CVaR 同業拆放利率 反杠桿效應
2007年1月4日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）正式推出，這標志著中國貨幣市場基準利率培育工作的全面啟動。三年多過去了，作為中國的“Libor”，Shibor的基準地位基本得到確立并且日益鞏固。但是，由于Shibor定價缺乏理論模型和實踐經驗不足，且各報價行報價過程中又受到市場資金供求關系、各行自身資金狀況和資金成本、貨幣政策取向和操作以及結構性和制度性等因素的綜合影響，Shibor利率波動頻繁，尤其是隔夜拆放利率和周拆放利率，波動幅度劇烈。隨著上海銀行間同業拆放規模的擴大和以Shibor為定價基準的金融資產的增多，越來越多的金融資產處于利率風險中。因此，探討上海銀行間同業拆放利率運行規律、分析上海銀行間同業拆放市場利率風險，具有重大的現實意義。
