摘要:財務管理作為公司治理結構框架中的一個重要管理系統,其戰略直接反映著理財環境的變化。深刻理解公司治理結構,進而科學確定財務管理戰略,對于優化公司理財行為,實現財務管理的良性循環,具有重要的現實意義。本文從公司治理結構的理論探討著手,具體分析利益相關者治理下影響財務管理戰略的利益集團,從而闡述了基于利益相關者治理的財務管理戰略。
關鍵詞: 利益相關者公司治理 財務管理戰略
一、對公司治理結構的理論探討
公司治理結構是隨著公司制企業的出現而形成的,股東大會、董事會以及高層經理三位一體的權力結構及制衡關系成為早期公司治理結構的主要模式。以公司“成員”的構成范圍為標準,人們對公司治理結構的探討可以分為兩種不同的理論模型。
(一)以股東主權為基礎的單邊治理理論
公司作為一個法人團體,必須具備人和物兩個基本要素。但早期的公司理論定義公司時,將公司理解為一個由物質資本所有者組成的聯合體,只有股東才是公司成員,公司的權利只能在他們之間分配。
(二)以利益相關者為基礎的多邊治理理論
公司作為一種有效率的契約組織,是各種生產要素的所有者為了各自的目的聯合起來而達成的一種具有法人資格和地位、并且叫做“公司”的契約關系網絡。公司不僅僅是一個由物質資本所有者組成的聯合體,更重要的是,它在本質上是充當物質資本所有者、人力資本所有者等利害關系人之間契約關系的聯結點。
二、公司治理結構的當發表展
(一)股東的主權地位已經動搖
自20世紀后期以來,物質資本的價值和重要性逐步下降,知識、技術等“精神力量”正在各方面超過物質資本的力量呈上升趨勢。由于人的“經濟價值”的提高以及物質資本“經濟地位”的變遷,必然要求擴大雇員在公司中的法定權利,并讓他們參與公司治理,在此過程中,物質資本所有者的固有權利必然會被限制或剝奪。因此,無論在理論上還是實踐中,股東本位的公司理念和以此為基礎的公司治理結構都已經開始動搖。
(二)利益相關者參與制度日益得到認同與重視
在“企業的契約性質”這一理論推動下,人們逐漸認識到,公司是一個由不同的生產要素所有者等利害關系人組成的契約組織,經營者在以公司的名義從事經營活動時,除了要考慮股東的利益外,還應考慮其他利益相關者的利益并受到他們的監督。同時,隨著經濟增長對技術以及技術創新的依賴,一個國家的經濟發展主要取決于人力資本而非物質資本。因此,作為人力資本所有者的雇員在公司治理結構中的地位和作用日趨增強。
三、公司治理結構與財務管理戰略的內在聯系
財務管理戰略是企業理財活動依據的計劃安排,是評價企業理財活動是否合理的重要標準。筆者認為,影響財務管理戰略的利益集團主要有以下幾個方面:
(一)企業所有者
所有者對企業理財的影響主要是通過股東大會和董事會來進行的。從理論上講,企業重大的財務決策必須通過股東大會或董事會的表決,企業經理和財務經理的任免也由董事會決定。因此,企業所有者對企業財務管理戰略有重大影響。
(二)企業債權人
債權人把資金借給企業后,一般都會采取一定的保護措施,以便按時收取利息,到期收回本金。因此,債權人必然要求企業按照借款合同規定的用途使用資金,并要求企業保持良好的資金結構和適當的償債能力。
(三)企業職工
企業職工包括企業經理人和一般的員工。職工是企業財富的創造者,他們有權分享收益。同時,職工的利益與企業的利益緊密相聯,當企業失敗時,他們也要承擔風險。因此,在確立財務管理戰略時,必須考慮職工的利益。
(四)政府
政府為企業提供了各種公共服務,必然要分享企業收益,要求企業依法納稅,對企業決策也會產生影響。政府經常通過誘導的方式影響企業財務管理戰略。
在股東至上的公司治理邏輯下,財務管理戰略就是在保護股東利益的前提下,為適應公司總體的競爭籌集必要的資本并且在組織內有效地管理與應用這些資本。此戰略只強調股東的利益,而對其他利益相關者的利益不夠重視。隨著公司治理結構的創新,利益相關者共同治理強調現代企業只有通過為利益相關者服務才能獲得可持續發展,從而使其成為制定財務管理戰略所必須考慮的因素。
(五)環境
如果把財務管理工作看作為一個系統,那么財務管理以外對財務管理系統有影響作用的一切系統的總和,便構成了財務管理的環境。財務人員研究環境,合理預測環境變化,并采取相應財務管理戰略顯得尤為重要。
四、基于利益相關者治理的財務管理戰略
(一)分析企業所處的環境,選擇合理的財務戰略模式——“因素分析、模式合理”
一般來講,財務戰略的環境分析包括對政治法律環境、經濟環境(經濟體制、社會經濟結構、經濟周期、通貨膨脹、行業競爭、管理創新) 和社會文化環境(教育、文化、科學、觀念) 的分析。在充分分析的基礎上,對企業所處的發展周期階段可以有一個正確的界定,然后再選擇符合自己的財務戰略模式是擴張財務戰略、穩健型財務戰略還是防御收縮財務戰略。在進行分析時,需注意以下兩個方面:一是不同的環境因素對企業財務活動的影響是不同的。各項因素雖表現出一定的相對獨立性,但它們是作為一個整體對財務活動起作用的,因此在戰略的環境分析時,要充分考慮各種因素對資本流動、營運資金管理影響的綜合性、聯系性,不能只考慮個別因素的影響。二是環境是一個多層次,多要素的集合體,表現出明顯的復雜性和不確定性,對財務活動的影響有積極的也有消極的。任何企業都無法對全部環境因素及其對財務活動的影響進行評估和預測,只能設法找出與本企業財務活動最為密切的因素。
(二)財務戰略中的營運資金管理——“合理規劃、有效使用”
在特定情況下,企業可能會缺乏外部籌資能力和內部資金調度余地,因而加強營運資金顯得尤為重要。從企業營運資金管理的特征看,應該從以下方面著手進行戰略規劃:
1.在資金運用上,維持一定的付現能力,以保證日常資金周轉靈活,預防市場波動和貸款困難制約。要加強現金管理,對企業的現金流量做準確分析。2.加強存貨管理,建立科學的庫存儲備,縮短庫存周期對庫存呆滯積壓物資,采取靈活方式快速變現。3.加強應收賬款的管理,建立和完善應收賬款管理,采用科學的方法對風險予以識別和控制。要掌握對方企業的基本情況,收集經營狀態,了解信用狀況,判斷還債和信用履行能力。在應收賬款政策上,一要通過現金折扣和縮短收賬期促使對方早日還款,二要將收款責任落實到銷售部門和銷售人員身上。
(三)財務戰略中的資本結構優化——“適當負債、結構合理”
從利益相關者治理的角度看,為保護企業所有者與債權人的利益,企業在資本結構方面應處理好權益融資和負債融資的關系,負債融資中又要處理好經營性現金流量與還本付息的平衡,做到“適當負債、結構合理”。企業應經常保持良好的資本結構,否則,就缺乏急需籌資能力。為此,需注意以下問題:一是企業在創立時根據投資規?；I集必要的資本,在資本有限的情況下,選擇能達到的投資規模;二是中小企業實現的稅后利潤應盡可能多積累,充實資本;三是要努力改變過度負債的局面,尤其是經濟衰退期切忌過度負債,短期負債與長期債應適應企業規模。
(四)財務戰略中的籌資管理——“完善自身、增多渠道”
籌資戰略就是企業根據內外環境狀況和趨勢,對籌措資金的目標、結構、渠道和方式等進行長期和系統的謀劃,旨在為企業經營戰略的實施和提高企業長期競爭力提供可靠的資金保證?；I資戰略要解決的主要問題是企業的籌資方針,即籌資的主要來源、基本條件以及改善籌資關系的基本對策等。制定有效的籌資方針,做到“完善自身、增多渠道”,對企業的發展有很大的意義。
1.完善自身,積極解決“貸款難”問題。由于財務信息透明度低,擔保主體又無法確切落實,使得銀行不敢輕易放貸,針對這樣的情況,企業應以長遠的眼光完善自身,除了努力提高自身收益水平之外,還要樹立好的信用形象,按期償還貸款,積極和銀行取得聯系,增進雙方了解。有條件的話,企業可以自己建立獨特的內部信用評價體系,以誠信為基礎,提供有關信用評價的信息,解決現今企業信用評價的困難。目前,中小銀行尤其是一些地方商業銀行正在成長之中,企業可以同它們增進交往,共同商定企業的發展規劃,力爭取得銀行的理解和長期的支持。此外,應按銀行規定使用借入資金,取得銀行的信任。
2.創造條件,爭取從社會募集資金。通過向社會集資募股,不僅可以增強企業的發展后勁、減輕競爭壓力,還可以打破原有的權益結構,突破家庭式管理的約束,增強公眾的了解,提高知名度。目前,中國證監會對中國證券市場進行了重大改革,具有相當規模和實力的股份制企業,可以考慮創造條件爭取在主板市場發行股票融資。另外,很多企業,尤其是一些高新技術企業和成長型的企業,可以通過進入創業板的方式融資。此外,企業還可以允許投資者以廠房、機器設備、材料物資、無形資產等方式參與投資。
3.向職工集資,擴大資金規模。內部職工是企業不可缺少的利益相關者,向內部職工集資不僅為企業發展進程中擴大資本規模提供了新的途徑,而且能進一步密切職工與企業的關系,增強企業的凝聚力。
(五)財務戰略中的投資管理——“穩健投資、適時擴展”
投資戰略要解決的主要是企業的投資方針,即投資的重點、強度、速度以及投資的最低限和投資風險的最高限。企業應本著“穩健投資、適時擴展”的原則制定投資方案,促進企業的長遠發展。筆者認為,在投資方面應注意以下幾點:
1.穩健理財,切忌盲目擴展。企業在尋求發展過程中有兩個常犯錯誤:一是將營運資金用于固定資產投資。某些企業營運資金周轉比較緊張,若經濟形勢較為景氣,有可能實現較豐厚的利潤積累。而企業往往會對營運資金周轉不甚關注,急于擴大固定資產投資,從而導致營運資金周轉緊張。二是分散投資。企業發展過程中,為了避免產品單一情況下過大的經營,力圖通過多樣化投資和多角化經營分散風險。然而,分散投資很容易導致原有經營項目上營運資金周轉的困難,而新的投資項目時又不能形成一定規模,難以建立競爭優勢。所以,中小企業在進行新的固定投資或多樣化投資之前要先籌措長期資本,以確保原有經營項目營運資金周轉不受影響。
2.積蓄財力,適時實現規模擴大。企業實現發展的關鍵在于:一是要做好日常積蓄財力的準備,二是要抓住機會實現發展。當然,財力的積蓄和規模的擴大不可能一次完成,只能是分次實現。財力積蓄為初步的規模擴大提供基本的資本保證,而規模的擴大又可為新的財力積蓄提供條件。
(六)財務戰略中的收益分配管理——“發展優先、穩健分配”
企業應采取穩健的、優先發展的收益分配政策,在平時做好積蓄財力的準備,以抓住時機實現發展。第一,企業在收益分配前,必須對企業的內外因素綜合起來考慮,如債務條款、現金流量、籌資能力、投資機會等,根據企業所處的環境,考慮以后的發展,制定收益分配政策。第二,在知識經濟時代,企業間的競爭主要是人才的競爭,只有留住企業的優秀人才,才能保證企業未來的發展動力,所以在分配時,還要重視人力資本的收益分配。如何制定適合的分配政策來激勵企業員工、留住優秀人才,是企業應該研究的課題。
目前利益相關者已開始參與公司治理,企業所處的宏觀環境得到了很大改善,企業必須從利益相關者的角度出發,制定合理的財務戰略來指導財務活動,穩健理財,積蓄財力,適時尋求規模擴大,獲得更大發展。
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