【摘 要】
【摘要】本文運用事件研究法對滬深兩市2000 ～ 2011年間74家上市公司發行可轉債導致的異常收益進行研究。實證結果表明：在發行公告日當天標的股票的異常收益顯著為正；公告日前30天的累計異常收益也顯著為正。市凈率越高的樣本，其股價的累計異常收益越大；作為一種風險因素，投資者異質信念在可轉債發行公告日前后影響標的股票的收益，即投資者的信念差異越大，投資風險越高，標的股票的累計異常收益也越大。
【關鍵詞】可轉換債券 異常收益 股價效應 異質信念
一、引言
可轉換公司債券已成為我國上市公司再融資的重要方式之一。研究可轉債發行的股價效應主要是為了證實上市公司發行可轉債的動機。由于國家或地區間文化背景及市場管制等因素作用，導致可轉債發行的股價效應存在很大的差異。
在西方主要的證券市場上，可轉債發行公告日的股價效應大都為負。Kim和Stulz （1992）研究1965 ～ 1984年間美國證券市場124個樣本，表明股價效應顯著性為-2.3%。Abhyankar和Dunning（1999）將1982 ～ 1995年間英國市場上發行129只普通可轉債分成清潔樣本和污染樣本進行研究，結果表明，可轉債發行公告日的股價效應為顯著的負效應，在公告的窗口日后的兩天，市場反應的顯著性為-1.21%。
國內學者對可轉債發行公告日的股價效應亦有相當多的研究，但是結果差異很大：劉娥平（2005）、劉舒娜（2006）等研究結果表明可轉債發行公告的股價效應為負；田柯（2004）與袁顯平（2008）的研究結論是，可轉債發行公告日股價效應不存在顯著非零的異常收益；支持可轉債發行效應為正的只有劉成彥（2005），但該正效應沒有通過統計上的檢驗。
本文采用2000 ～ 2011年上市公司數據來研究可轉債發行公告日前后的股價效應。鑒于以往研究對可轉債發行的股價效應的解釋大都基于公司財務視角，而股價的非正常性波動則反映了不同投資群體對待特定事件風險的態度，因此本文引入行為金融學中“投資者異質信念”的概念來分析投資者的信念沖突，進一步解釋可轉債發行導致的股價效應。
