公司業績是一定期間公司利用其有限資源從事經營活動所取得的成果。一個公司業績如何的問題深受公司現在和潛在的股東、債權人、管理人、雇員等公司利益關系人的關注。公司業績的表現形式和實施業績評價的指標是多種多樣的,如凈收益、每股凈資產、資產收益率、投資收益率、經濟增加值(EVA,e-conomicvaluedadded)、產品市場占有率、顧客滿意度、員工忠誠度等。不同利益關系人評價公司業績的角度有不同的側重,股東關心公司的贏利能力和是否有令人滿意的財富增加,債權人則考慮公司是否有足夠的償債能力。在眾多的評價指標中,公司的經濟增加值(EVA)受到公司利益關系人的普遍關注。
一、什么是EVA
EVA也稱超常收益,通常定義為公司收益中超過公司對收益的總體平均期望值的部分。公司對收益的總體平均期望值可理解為公司所利用的資產的總成本。從算數的角度看,EVA=NOPAT—kw*(TC)。其中,NOPAT表示公司稅后凈經營利潤;Kw是公司的加權平均資本成本;TC是公司資產初期的經濟價值,即經營期間使用的全部資本。Kw與TC的乘積是EVA所考慮的資本成本,及經濟學意義上的機會成本。此處的機會成本是指,投資者由于持有此公司的證券而放棄的、在其他風險相當的股票和債券投資上所預期帶來的回報。根據上市公司年度報告中的財務指標,EVA的計算可簡化為:EVA=經營利潤—所得稅—加權平均資本成本。
二、EVA代表共同利益
同債權人需要得到利息回報一樣,股東也要求對投入的風險資本得到一個最低回報。EVA是股東度量投資回報的指標。例如,股東預期的道德最低回報是風險資本的10%,那么只有當公司的利潤率高于10%時,股東才開始賺錢。所以EVA首先是與股東直接相聯系的業績評價指標;并且,EVA業績評價方法式建立在公司管理人的主要職責是實現股東財富最大化的假定之上。
首先,股東財富最大化是這樣一種行為:使得市場這支“看不見的手”能引導公司將資源用于最有效率和最有價值的領域。從根本上說,創造股東價值的過程也是為社會每一成員創造財富的過程,如果公司不去追逐股東價值的最大化,資源將被浪費,社會也將失去財富。
其次,如果損害其他利益關系人的利益,公司管理人也不能為股東創造持久的財富。很顯然,當一家公司試圖壓低雇員的工資,它就雇傭不到所希望和需要的具備一定素質的員工;當產品或服務沒有達到所承諾的質量,公司客戶將會轉向公司的競爭對手。事實上,股東是在最后得到回報:只有向雇員支付了工資,向供應商支付了貨款,向債權人支付了利息,向政府支付了稅金之后,倘若還有剩余,才向股東支付回報。
EVA作為一種指標工具,能夠滿足所有利益關系人對公司業績進行評價的需要。并且,EVA提供了一個單一、協調、持續的目標,使得所有決策都能模式化,都可以檢測,都可以監測,都可以用同樣的尺度來準確地評價一個公司或子公司式增加還是減少了股東的財富。正是EVA在評價公司業績方面具有的明確、公正和可靠的特性,它能夠體現公司利益關系人的共同利益。
三、EVA業績評價的特點
從計算EVA的公式可以看出,EVA是一個相對收益值,是考慮了公司全部資本的使用成本后得出的。與會計利潤及其他各種派生的傳統財務指標相比,EVA具有下述幾個方面的特點或優點:
(一)EVA從股東角度定義公司利潤。
考慮資本成本是EVA最具特點和最重要的方面。傳統的會計利潤沒有考慮股東資本成本,只扣除了債務利息,與股東價值之間缺乏系統的相關性。許多有賬面利潤的公司實際上可能是虧本經營。EVA考慮了所有資本的機會成本,表明了一個公司在每一個會計年度所創造或損失的財富數量。
(二)EVA將股東財富與公司決策聯系在一起。
EVA有助于公司管理人將財務的兩個基本原則融入到公司經營決策中。第一,公司的主要財務指標是股東財富最大化;第二,公司的價值依賴于投資者預期的未來利潤能否超過資本成本,EVA可以制止管理人從事回報低于資金成本的投資。
EVA的持續增長意味著公司市場價值的不斷增加和股東財富的持續增長。EVA業績評價對傳統會計處理方法的調整,使EVA稱為一個計算財富創造的更精確、更有連貫性的指標,因而可以作為公司的經營目標。
(三)EVA是管理人和員工能夠廣泛理解的指標。
EVA從經營利潤出發,減去投資到整個公司的資本成本,得到資本回報。EVA具有概念簡單,易于理解的優點。通過評價公司使用資本的成本,管理人在關心收入的同時注意管理資產,正確理解這兩者的關系。
(四)EVA將所有決策用一個指標聯系起來,即如何提高EVA,避免了評價指標不一致導致公司戰略選擇、資本投資、經營決策和股東價值之間的不協調。
EVA將經營成本與資金成本合并為一個貨幣指標,意味著EVA提供了一個評價公司投資機會價值的新思路,即公司的投資機會價值是公司價值的一個重要組成部分。使用EVA評價指標時,管理人既要注重創造的實際收益的大小,還要考慮占用的資本良的大小以及使用該資產的成本的大小。這樣,管理人的激勵指標就要與股東財富增值的動機聯系起來。
(五)EVA將業績評價和激勵機制有機地結合起來。
真正有效率的激勵機制要求在公正地進行業績評價地基礎上,把公司管理任何員工的經濟利益與股東的利益結合起來,創造一種管理任何員工持續努力,創造更多財富的文化氛圍。EVA是協調股東和管理人利益,使之趨于一致的紐帶。
EVA從股東低角度評價公司的業績,因此,對公司管理人的評價應以E—VA為基礎,把管理人的報酬與EVA相聯系。按照EVA增加值的一個固定比例來計算管理人的貨幣獎金,EVA越多,獎金就越多;同時,只對持續增加的EVA支付獎金。建立這樣一種激勵機制,可以促使管理人像股東那樣思維和行動,并使管理人放長眼光,不斷追求持續和長期的業績改進。
四、如何實現EVA最大化
具體而言,一家公司可以通過以下幾個方面的努力來實現這一目標。
(一)削減成本、降低納稅,在不增加資金的條件下提高公司稅后凈經營利潤(NOPAT)。公司應更加有效地經營,在已經投入的資本上獲得更高的資金回報。
(二)從事的投資項目導致的NOPAT增加額大于資金成本的增加額,即要進行有利可圖地投資,這些項目帶來的資金回報高于資金成本。
(三)對于某些業務,當資金成本的節約可以超過NOPAT的減少時,就要撤出資本。換言之,對于回報低于資金成本的資產和項目,應當停止投資或將其出售。
(四)調整公司的資本結構,實現資金成本最小化。其基本內容是選擇公司資產負債表上股權的組合方式,以及制定分派股利的政策和股份回購的計劃。
基于以上的分析可知,EVA矯正了傳統會計方法的缺陷,從股東利益的角度出發,將公司利益同股東利益聯系在一起,是公司業績評價的重要指標。
