
對企業
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進行評估,采納可使企業價值達到最大化的財務決策,否決無助于企業價值增加的財務決策;對于投資者而言,他作出是否投資于某企業的依據是對該企業的估值。
把企業估值的用途歸納為以下七個方面:
1、用于企業的買賣運作,估值方法研究;
2、對上市公司估值,以確定是出售還是持有股票,確定企業首次發行的價格;
3、設計價值創造基礎上的激勵項目;
4、確定主要的價值創造來源;
5、為企業持續經營中的出售、兼并、購買行為提供決策參考;
6、幫助制定階段性計劃。
7、內在價值法。企業估值方法分為內在價值法和相對估值法。內在價值法,也稱基礎價值法,它認為企業的價值等于其未來股利或現金流的凈現值。相對估值法根據某一變量考察可比企業的價值,以確定被評估企業的價值。
從理論上講,內在價值法是合理科學的,但現金流量折現法評估企業價值帶有很強的假說成分,如在資本成本的確定中,圍繞資本資產定價模型仍有許多爭議,并且該方法過于依賴不確定的預期因素,主觀隨意性很大,因而一般認為該方法實際操作性不很強,不具有太大的現實意義。
這種估值法把對比作為估值的基礎,理由很簡單:如果幾家企業基本屬性、從事的業務相同或相近,那么它們應符合相同的估值尺度。相對估值法需要完成三個關鍵步驟。
第一步是確定標準價格,即對不同企業的共同評價標準,如市盈率、價格與帳面價值比、價格與銷售收入比等。對于收益為負的企業,當前的收益對于預測來說意義不大,帳面價值對于市值而言是很小的,并且不能反映企業最基本的資產技術,因此所剩余的可用變量就是收益的預測值和收入變量。
第二步是尋找相類似企業,一般來說,在選擇可比企業時,主要從經營與財務方面考慮,在經營方面主要考慮以下因素:行業、產品、銷售渠道、市場、客戶、生產銷售的季節性、經營的周期性和經營策略等,在財務方面主要考慮以下因素:資產規模、銷售收入、營業利潤、凈利潤、負債率、股東結構、紅利政策以及銷售收入、凈利潤的增長率。
第三步是在控制基本變量差異的情況下比較標準價格,解釋可比企業之間的差異。對企業之間的差異進行比較,顯形或隱性的對這些差異進行了假設,如說一家企業的價格銷售比低于其他企業,那么只有在這些企業有相同的風險水平、增長率和現金流量特征以及相同的利潤率時才有意義,如果這些特征之間存在重大差異,將不得不對這些差異進行控制。
雖然相對估值法比內在價值法更有現實性,但同樣具有局限性,主要表現在三個方面。它只能說明可比企業之間的相對價值高低,對于這些可比企業的絕對價值是否全部被低估或高估則無法判斷。
相對估值法缺乏真正意義上的可比企業,即使是在同一個行業,每個企業還是各有特點,從而限制了這種分析的適用性。無法確定能夠全面反映企業價值的價值尺度或參數。
企業
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