解讀郭樹清：將引導社會儲蓄轉化為長期投資
中國證監會主席郭樹清9日表示，中證監未來將發揮資本市場資源動員能力和創新能力，使各類資源能夠合理順暢地流入急需金融支持的領域，并在引導社會儲蓄轉化為長期投資等事項上有所作為。
2012年中國證券期貨監管工作會議9日閉幕。會議總結了2011年中國資本市場的改革和監管工作，分析了當前市場發展面臨的新形勢和新任務。對于2012年的工作，郭樹清著重從5方面做出部署，投資理財專家張雪奎教授逐條解讀如下：
第一：繼續深化發行體制改革，以充分、完整、準確的信息披露為中心，強化資本約束、市場約束和誠信約束；主動改變監管理念和方式，大幅減少事前準入和審批；抓緊建設原油等大宗商品期貨市場，逐步增強中國在國際市場上的定價能力。
【張雪奎解讀】關于“積極穩妥地推進證券期貨領域的改革開放?！惫鶚淝迕鞔_指出：要繼續深化發行體制改革，以充分、完整、準確的信息披露為中心，強化資本約束、市場約束和誠信約束?！巴晟菩鹿蓛r格形成機制，改革股票承銷辦法，使新股定價與發行人基本面密切關聯。完善預先披露和發行審核信息公開制度，落實和強化保薦機構、律師和會計師事務所等中介機構的責任?！辈⑶疫M一步指出，“要進一步改善股票市場價格結構不合理狀況，切實解決新股發行價格過高和惡炒績差公司股票問題?！睆倪@些講話中不難看出，郭樹清對證券市場的弊端看的很清楚，采用辦法也有效，能不能達到目標，主要看改革力度了。
第二：積極推動全國養老保險基金、住房公積金等長期資金入市。適當加快引進合格境外機構投資者(QFII)的步伐，增加其投資額度。逐步擴大人民幣合格境外機構投資者(RQFII)試點范圍和投資額度。適時推出雙向跨境的交易所交易基金(ETF)。
【張雪奎解讀】社會保障制度的不完善（養老、醫療等），使居民傾向于增加儲蓄以備不時之需。并且中國傳統文化中有著“攢錢留以后用”的內在文化，使得人們不知不覺中有這多儲蓄的行為習慣。儲蓄同時也是一種經濟行為，是為了將來獲取更大的收益而進行價值積累的過程然，而我國居民儲蓄轉化為投資的比率卻是非常之低，在世界經濟發展過程中是十分罕見的。儲蓄的轉化機制也存在問題，這主要體現在是由于資本市場不夠發達、金融系統效率低下造成的。在過去的十多年，中國儲蓄投資轉化的基本情況和實質是，一方面，我國每年付出大量的代價引進巨額外資，另一方面，國內持續出現儲蓄剩余，大量的儲蓄資金處于閑置的狀態。我國出現的國內儲蓄過剩與外國資本大規模流入同時并存的現象，在世界和中國歷史上也是罕見的。這不得不說是國家在執行投資政策時的失誤，如今重視起來也算是亡羊補牢。
第三：督促上市公司明確對股東的回報，切實加強對其紅利分配決策過程和執行情況的監管，強化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務公司的監管約束。推行上市公司分類管理制度。
【張雪奎解讀】促進上市公司回報，是郭樹清部署工作的重點之一。督促上市公司明確對股東的回報，切實加強對其紅利分配決策過程和執行情況的監管，強化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務公司的監管約束。郭樹清指出的上市公司不分紅問題，是中國證券市場的積弊，是銀行儲戶不愿意投資債券市場的重要原因。
第四：以防范系統性區域性風險為重點加強市場監管。加強對國際資本流動和跨境風險的監控和防范，牢牢守住不發生系統性風險的底線。
【張雪奎解讀】對于市場制度建設與監管，郭樹清則指出前者要以”公開透明為核心加強市場制度建設；后者要以防范系統性區域性風險為重點加強市場監管“。其實，加大對內幕交易、市場操縱、欺詐上市、虛假披露等行為的打擊力度。認真做好各類交易場所清理整頓工作。深入推進打擊非法證券活動。切實加強行業信息安全管理。加強對國際資本流動和跨境風險的監控和防范，監管部門就像小區開展的防火防盜一樣天天講，不過人們只是聽到講，看到的行動太少，投資者對此一直都抱著聽聽而已的心態在看。有行動才會有結果，只要行動有力，“牢牢守住不發生系統性風險的底線”難度不是很大。
第五：加強廉政建設，加強對重點領域、重點崗位和重要環節的監督，完善預防腐敗機制。
【張雪奎解讀】廉政建設，反腐倡廉的難度估計比防止系統風險難度大多了。
官方數據顯示，2011年，共有282家企業在A股市場首發上市，220家企業實施股權再融資，全年股票融資5073億元。上市公司債券融資1707.4億元，共有179家A股上市公司定向增發，全年共募集資金4368.5億元，同比增加逾兩成。上市公司資產重組69項，交易金額2369億元。中國股市融資全球第一，下跌幅度全球第二。投資理財專家張雪奎（歡迎定制張雪奎教授投資融資課程13602758072）教授認為，以上數據也可以說明，為什么儲蓄不斷增加，股市不斷下跌。
關于如何提高我國居民儲蓄轉化為投資的幾點看法：
1、加快完善社會保障制度。造成我國消費不足現象的主要原因是由于我國目前的社會保障體系還不夠完善。由于醫療、子女教育、住房等方面的壓力，人們才會增加預防性需求，把大量的錢存起來，不敢消費，嚴重影響了經濟的發展。 完善的社會保障制度主要從兩方面促進儲蓄向投資的轉化: 一方面，改變居民消費傾向。社會保障制度沒有完善而導致居民預期不確定，使居民因對未來收入預期不明而加重了后顧之憂，從而增加了居民預防性儲蓄需求，人們普遍增加儲蓄以抵御各種風險和應付長期消費需求。我國儲蓄率的過度增長，會抑制合理的消費，減弱消費對生產的促進作用，限制居民的實物投資傾向。另一方面，加快完善社會保障體系是產業結構調整和國有企業改革的迫切需要。所以，要加快完善社會保障制度，以提高居民的投資意識，為提高儲蓄轉化為投資提供保障。
2、大力發展資本市場。我國儲蓄水平很高，并不缺乏資金，但每年仍大量引進外資，大量的外匯儲備又以購買美國國債的形式外流。造成這種資本流動怪圈現象除了體制上原因，也是由于我國金融體系效率代下造成的，因此進行金融體系改革勢在必行。從國際經驗看，發達國家非銀行金融機構有兩方面的特點: 一是商業銀行系統在全部金融機構資產總額中所占份額明顯下降，而非銀行金融機構，如: 保險公司、信托投資公司、金融公司、抵押銀行等，發展迅速，資產總額急劇膨脹。二是所有非銀行性金融機構資產總和明顯大于商業銀行系統的資產總額。而我國的非銀行金融機構仍處于被壓抑狀態，當前的情況是: 一方面居民的巨額儲蓄及其構成已形成一個穩定的長期投資來源; 另一方面，非銀行金融機構的發展卻明顯滯后，長期投資資金融資存在障礙。所以，要大力發展非銀行金融機構，對非銀行金融機構進行必要的政策扶持，賦予更多的資金運用自主權，并對金融機構各自的功能定位和業務范圍進行界定。要在近幾年內提高產業集中度，形成幾個有實力的行業排頭兵，通過收購、兼并、重組，尤其是強強聯合等方式，實現非銀行金融業規模與資本的快速擴張。根據非銀行金融業發展的國際經驗，我國資金運用可進一步拓展的領域有: 房地產、 對外投資、股市、實業投資和貸款。
3、投資基金是居民儲蓄轉化為投資的工具。投資基金是通過發售基金單位,集中投資者的資金形成獨立財產, 由基金管理人管理、基金托管人托管,基金持有人持有,按其所持份額享受收益和承擔風險的集合投資方式。投資基金具有集合投資、專業管理、組合投資、分散風險、利益共享、風險共擔等特點。在運作中實行制衡機制,即投資人擁有所有權、管理人運作基金資產、托管人保管基金資產。這種三方當事人之間形成相互監督、相互制約的機制,能規范基金運作,保護投資人的權益。投資基金拓寬了儲蓄向投資轉化的渠道,2000年初的時候，投資基金比較受歡迎，近幾年由于監管不力，市場環境較差，基金管理人素質和職業道德等問題，造成基金虧損嚴重，基金發行也產生困難。但是投資理財專家張雪奎教授認為，如果能夠加大管理力度，投資基金仍然會成為居民投資的重要渠道。
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