摘 要：
關鍵詞：
被股神巴菲特力挺的中國民營企業比亞迪在過去一年遭遇了種種危機。比亞迪公司去年凈利潤下降了近五成，而去年沸沸揚揚的裁員門事件在年報中也有了具體數字——5693人。本文將基于比亞迪公司財務報表做綜合績效評價，以此透過現象看本質，分析企業的財務運行情況，判斷企業的未來發展趨勢，為企業的發展尋求改善路徑。
一、戰略分析
（一）公司概況比亞迪股份有限公司是由王傳福創立的一家高科技民營企業，并且先后在香港，內地成功上市。BYD是其簡稱，意為成就夢想，其一開始創業就飽含激情，進軍汽車行業后，發展更是突發猛進，在國內非合資企業中，汽車銷售量排名第一，成為國內自主品牌汽車的代表。
比亞迪股份有限公司主要從事汽車生產與銷售業務、手機部件及組裝業務，以及二次充電電池業務。其中，二次電池與手機業務的主要客戶包括諾基亞、華為、中興等國內外知名品牌手機，自己本身不生產手機。公司是國內轎車生產企業中增長速度最快的生產廠商之一，并且立足于傳統業務公司利用自身的技術優勢積極研發新能源產品。
（二）公司外部環境分析比亞迪通過接力整合應用模仿，將低成本造車發揮到極致，業界也有人稱比亞迪用賣家電的方式銷售汽車。這種低成本戰略給比亞迪帶來了豐厚的回報，連續六年銷售業績增長100%，但是到了2009年，極速成長的比亞迪遭遇了滑鐵盧，銷售業績下滑嚴重，規模快速擴張，企業人力，文化，業務流程建設跟不上，加上新能源汽車及相關的投資沒能產生預期的效益，企業發展進去一個低谷調整期。
1．系統性風險分析
2012年的經營環境仍然充滿挑戰。全球經濟發展前景仍然不明朗，美國經濟復蘇步伐緩慢、歐洲債務危機持續蔓延，海外市場需求難以充分釋放。另一方面，國內市場在受累于國際市場的下行風險的同時，還要面對國內通貨膨脹和政策緊縮的風險，這不僅影響消費者的信心及意愿，也部分侵蝕國民的消費能力。然而中國作為拉動世界經濟復蘇的火車頭，龐大內需及低實際利率將有助中國經濟避免硬著陸。
2．行業分析
比亞迪核心競爭力業務在于二次充電電池及汽車，而二次充電電池由于新能源汽車有關，因此行業分析，可以就汽車行業入手。隨著人們收入的提高，我國汽車的保有量有了質的飛躍，居全球第二，但是汽車銷售增長速度，下降迅速跌至2.5%。車補政策的退出，大城市交通的擁擠，成品油價格的提高，影響了居民的消費需求，傳統汽車行業在中國進入平穩發展時期，企業之間的競爭加劇。
新能源汽車概念盛行，清潔能源是大勢所趨，是經濟，環保，以及應對傳統能源緊缺的必然選擇，但是在技術和成本困擾面前，新能源之路可謂一路荊棘。比亞迪做電池起家，在新能源方面有獨特的優勢，并且在二次充電電池及新能源業務處于領導地位，工信部2月24日發布的《2012年度黨政機關公務用車選用車型目錄》（下稱“目錄”）中，新能源汽車車企共有五家入圍，其他四家均為純電動，比亞迪為混合動力，有一定的技術優勢。
雖然傳統汽車開始萎靡，新能源汽車還沒能開始盈利，但是根據《國家十二五科學和技術發展規劃》，未來五年新能源汽車將大范圍的推廣示范，地方政府也因此紛紛出臺各種財政補貼、政策優惠。新能源汽車投資加速，并且上升到國家戰略，基礎設施建設也將加速，解決充電，蓄電問題。未來，隨著新能源汽車規劃陸續推出，預期今后數年中國新能源汽車產銷量將會有較大幅度的提高。
二、財務報表分析
通過對上市公司財務報表的分析，我們可以了解到企業的盈利能力、償債能力、發展能力、獲取現金流量的能力。并且可以進一步揭示影響企業財務狀況、經營成果、現金流量的主觀和客觀因素，評估管理者對企業的資產的運用和管理情況。
（一）盈利能力分析盈利能力是企業最重要的能力，是財務分析的核心和重點。盈利能力強的企業對外更能彰顯出色經營管理能力和效率，在發展空間和爭奪發展所需要的資源中更具有明顯的優勢。
1．資產盈利能力分析
資產盈利能力是指企業運用手中經濟資源獲取利潤的能力，主要衡量指標有二個：
（1）凈資產報酬率
凈資產報酬率，反映企業的凈資產獲利水平。其具體因素分析計算如表一。以2011年與2010年做比較，其下降了-2.87%，公司盈利能力下降。究其下降原因，本文采用因素分析法，可以對其分解為總資產報酬率和權益乘數兩個影響因素。
總資產報酬率對其影響：（0.85%-2.08%）×2.5=-3.07%，
權益乘數對其影響： （2.74-2.5）×0.85%=0.2%
分析結果表明，凈資產報酬率下降了-2.87%是 總資產報酬率和權益乘數共同影響的結果，前者使凈資產報酬率下降了-3.07%，后者事其上升了0.2%。
（2）總資產報酬率
總資產報酬率，反映了總資產的獲利水平 。近三年比亞迪公司資產報酬率變化情況
2009年到2011年，比亞迪公司的資產盈利能力是不斷下降的。從總資產報酬率作進一步分析：。
總資產報酬率：0.85%-2.08%=-1.23%
銷售利潤率對其影響：（1.04%-2%）×1.04=-1%
總資產周轉率的影響：1.04%×(0.82-1.04)=-0.23%
分析表明，總資產報酬率下降了-1.23%，這是二者共同作用的結果。前者使其下降了-1%，后者使其下降了-0.23%。
綜上所述，比亞迪公司凈資產報酬率的下降主要是銷售利潤率的下降引起的，因此，企業應當加強期間成本控制，提高營業利潤率。
2．經營盈利能力分析
企業的經營盈利能力主要反映在其主營業務上，因此我們可以對其主營業務盈利能力進行分析，選取結構分析法，針對2011年度主營業務數據分析：
在主營業務中，汽車和手機部件及組裝占主導地位，其收入和利潤比例都在90%左右。并且，汽車的毛利率最高，是企業盈利的最重要源泉，而手機和二次充電電池，成本比例和利潤比例不成正比，毛利率偏低，盈利能力弱。從地區上看，比亞迪市場以國內為主，自主品牌走出去，還有很長路要走。
3．盈利質量分析
財務的利潤質量主要是看盈利報告與公司業績的相關性。2010年公司回歸大陸A股后，業績大幅下滑，經銷商退網，汽車質量問題，企業凈利潤大幅下降，隨后公司進行調整，大規模地裁員，壓縮管理成本。相關數據如表三所示。
從2008年到2009年公司營業利潤瘋狂的增長，但是到了2010年以后大幅下滑，并且營業利潤占利潤總額的比重不斷降低，到了2011年2,3季度不到七成，這是企業為應付企業利潤嚴重下滑的危機，而出售了子公司部分股份，獲取的投資收益，從而實現2011年利潤下滑49.03%，而未超過50%的警戒線，暫時避免了來自證監會的麻煩。此外，公司業績的下滑主要是和其主營業務相關，隨著政府刺激汽車消費政策退出，受到國內汽車市場增速大幅回落及自主品牌整體市場份額下降等因素影響，汽車銷量同比下降了13.33%。其主營業務收入變化趨勢。
可以分析出，公司的盈利報告與企業實際業績基本上還是相符的。下面我們看企業的盈利含金量如何，公司相關指標計算如表四：
比亞迪公司的近三年盈利現金比率都超過了1，這說明企業的凈利潤是有足夠的現金來保證的，盈利質量良好。
綜上所述，比亞迪公司近三年的盈利能力不斷下降。主要原因是主營業務盈利能力下降，投資收益不成正比。盈利質量雖然良好，其經營現金流量主要是融資，出售權益的結果。
（二）償債能力分析企業償債能力是判斷企業財務安全的標準，主要包括二個方面：
1．短期償債能力分析
短期償債能力是償還流動負債的能力，通常是需要流動資產或者立即可以變現的資產來償還。短期債務迫在眉捷，而一旦不能按時償還，企業可能面臨著被訴訟或者被申請破產的風險。因此，償債能力管理中，短期償債能力被放在最重要的位置。具體分析可以分析出，所有流動比率都不足1，這也就意味著企業的流動資產不能夠償還流動負債。一般認為，生產企業的流動比率應該是2，而比亞迪不足1；速動比率為1，而比亞迪2011，2010年度不足0.5；現金比率是0.2，比亞迪公司也只有0.1左右。此外，比亞迪的營運資本是負的，其意味著長期資本不但沒有用于流動資產部分，流動資產還需要滿足長期資本的需要。由此可見，比亞迪公司面臨巨大的財務風險，需要采取措施積極融資，增強短期償債能力。
2．長期償債能力分析
長期償債能力是從長遠的、動態的觀點出發，評價企業能否償還長期債務本金及利息。企業償債既需要有物質基礎，又要有盈利能力，因此我們可以從企業的非流動資產規模，盈利能力等因素來判斷企業的長期償債能力。
從資產規模角度看，近三年來，企業負債占資產總額的比重都超過了50%，且具有上升趨勢；企業的負債總額都超過了股東權益，更是遠超了有形凈值，到2011年度達到2倍多。從盈利角度看，前面的盈利能力分析可以看出企業業績近倆年下滑嚴重，并且，利潤總額用于償還利息的倍數從2009年開始急劇下降，2011年只有2倍左右。由此，我們可以看出，企業的長期償債能力壓力逐漸變大，雖然對于股東來講，負債率高，可以發揮財務杠桿左右，但是，這是建立在企業運行前景良好，盈利能力穩健的前提之下的。
（三）營運能力分析企業營運能力是企業配置內部資源而實現企業目標所產生的作用。我們可以利用相關指標來分析各種資產的利用效率。
資本結構中，負債占有較大比例，雖然可以起到財務杠桿作用，但面臨著巨大的財務風險。這種資本結構我們可以同行業其他公司作比較：廣汽集團2011年，2010年的資產負債率分別是：57.99%,63.20%；長城汽車的資產負債率是：55.95%，65.25%；吉利汽車的資產負債率是：63.22%，62.65%。國際上認為負債比例控制在60%左右，比亞迪達到這樣標準，用較小的自有資本形成了較大的生產經營資本，可以獲取更大的經營利潤，但財務風險也隨之增大。
2．重要資產負債項目分析（單位：千元）
①貨幣資金2011年度余額較 2010年度余額增加 103%，主要由于本集團發行普通股股票，人民幣債券，銀行存款所致。②應收票據2011年度余額較2010年度余額增加57%，主要是由于2011年汽車業務在下半年的回暖，以及票據貼現所致。③應收股利2011年度余額較2010年度余額減少62%，主要是本年收到合營公司分配的股利，以及股利轉增資本所致。④其他應收款2011年度余額較2010年度余額增加40%，主要是應收股權轉讓所致。⑤長期股權投資2011年度余額較2010年度的余額增加 867%，主要是本期與戴姆勒合作，投資新能源汽車業務所致。⑥長期待攤費用2011年度余額較2010年度余額，減少63%，主要是由于預付的承包資產的承包費攤銷所致。⑦遞延所得稅資產2011年度余額較2010年度余額增加58%，主要是虧損抵扣增加導致的。⑧其他非流動資產2011年度余額較2010年度余額增加161%，主要是由于集團為職工的福利房改造所致。
（2）主要負債項目分析
①應付票據2011年12月31日余額較 2010年12月31日余額增加112%，主要是于供應商的結算方式中，票據交易量增加。②預收款項2011年12月31日余額較 2010年12月31日余額減少35%，主要是由于汽車銷售下降，經銷商提車量下降。③應付股利2011年12月31余額較2010年12月31日余額增加2930%，主要是由于本年公司業績壓力大，未分配股利所致。④其他應付款2011年12月31日余額較2010年12月31日余額增加31%，主要是由于圈地投資所致。⑤其他流動負債2011年12月31余額較 2010年12月31日余額減少50%，主要是由于銷售價格體系變動導致銷售折讓減少所致。⑥長期借款2011年12月31日余額較 2010年12月31日余額增加100%，主要是由于融資結構調整及新增借款所致。
