巴塞爾協(xié)議 資產(chǎn)證券化 監(jiān)管
一、巴塞爾資本協(xié)議下資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架的建立
自20世紀(jì)70年代起源于美國以來，資產(chǎn)證券化已經(jīng)迅速發(fā)展成為當(dāng)今世界金融市場中備受矚目的金融工具。資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)重組和信用升級，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售的流通的證券的融資方式。簡單來說，一次完整的證券化融資的流程如下：首先由發(fā)起人將擬證券化的資產(chǎn)“真實(shí)出售”給一家特殊目的機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV），然后由SPV將擬證券化的資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，并進(jìn)行相應(yīng)的結(jié)構(gòu)重組和信用升級，接著SPV以資產(chǎn)池所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，通過在金融市場上發(fā)行有價證券來融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。
隨著資產(chǎn)證券化在全球范圍內(nèi)的蓬勃發(fā)展，有關(guān)資產(chǎn)證券化監(jiān)管問題也成為了巴塞爾委員會日益關(guān)注的重點(diǎn)。在巴塞爾委員會2002年10月發(fā)布的第二份工作報告中指出:由于資產(chǎn)證券化大規(guī)模迅速發(fā)展，對于證券化的處理已經(jīng)成為了巴塞爾資本協(xié)議Ⅱ中不可或缺的一部分，如果缺少了這一部分，巴塞爾協(xié)議Ⅱ就無法達(dá)到巴塞爾委員會在銀行監(jiān)管領(lǐng)域所要實(shí)現(xiàn)的監(jiān)管目標(biāo)。基于此，在巴塞爾委員會開始制定BaselⅡ時，就成立了一個專門工作小組，討論和制定資產(chǎn)證券化的監(jiān)管規(guī)則，歷時多年，先后發(fā)布了多份關(guān)于資產(chǎn)證券化監(jiān)管的征求意見稿，最終形成了巴塞爾資本協(xié)議Ⅱ中的資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架，對商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在三大支柱下提出了要求，分別是統(tǒng)一的資本計提標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)督管理和信息披露要求，這是資產(chǎn)證券化監(jiān)管實(shí)踐發(fā)展的一個重要里程碑。
二、巴塞爾協(xié)議Ⅱ下資產(chǎn)證券化監(jiān)管在金融危機(jī)中暴露的問題
盡管巴塞爾資本協(xié)議Ⅱ確立了資產(chǎn)證券化的全面監(jiān)管框架，但是金融監(jiān)管的滯后性，使得資產(chǎn)證券化在此次金融危機(jī)中起到了推波助瀾的作用。
（一）資產(chǎn)證券化產(chǎn)品資本計提不足
巴塞爾協(xié)議Ⅱ中對于資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露規(guī)定了標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部評級法兩種計量方法，并且鼓勵銀行采用內(nèi)部評級法，但是協(xié)議Ⅱ也規(guī)定了銀行實(shí)施內(nèi)部評級法必須達(dá)到的最低要求，而這些要求對于大多數(shù)銀行來說難以達(dá)到，因此，只能采用標(biāo)準(zhǔn)法。但是，標(biāo)準(zhǔn)法下，風(fēng)險權(quán)重的設(shè)置相對簡單，這就使得銀行對于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品配置的資本金無法有效覆蓋銀行所面臨的各種風(fēng)險。一旦發(fā)生極端情況，銀行的抗風(fēng)險能力就會受到巨大的挑戰(zhàn)。
（二）忽視資產(chǎn)證券化所具有的系統(tǒng)性風(fēng)險
對于投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者來說，它們會再將這些證券化產(chǎn)品作為基礎(chǔ)資產(chǎn)打包售出，再次地進(jìn)行證券化。而在不斷證券化的過程中，承擔(dān)風(fēng)險的投資者的規(guī)模不斷擴(kuò)大，風(fēng)險在一步步地轉(zhuǎn)移過程中也不斷被放大，系統(tǒng)性風(fēng)險也就隨之產(chǎn)生并不斷積累。然而，BaselⅡ中所設(shè)計的資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架依舊延續(xù)了傳統(tǒng)的強(qiáng)調(diào)單個金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營的監(jiān)管理念，只關(guān)注到了銀行在證券化過程中所承擔(dān)的風(fēng)險以及風(fēng)險是否有效轉(zhuǎn)移等問題，而忽視了資產(chǎn)證券化所具有的系統(tǒng)性風(fēng)險，忽視了風(fēng)險轉(zhuǎn)移過程中系統(tǒng)性風(fēng)險的不斷積累。
（三）缺乏對資產(chǎn)證券化順周期效應(yīng)的監(jiān)管
順周期經(jīng)營是銀行業(yè)普遍采取的運(yùn)營模式，而資產(chǎn)證券化對于這種運(yùn)營模式更具推動作用：在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，商業(yè)銀行能夠很容易地進(jìn)行資產(chǎn)證券化，因此銀行就會降低貸款標(biāo)準(zhǔn)不斷擴(kuò)大信貸規(guī)模，然后將貸款打包出售給SPV，在獲得資金后再次發(fā)放貸款。如此一來，信貸規(guī)模的擴(kuò)大，就會對市場需求產(chǎn)生刺激作用，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“過熱”；在經(jīng)濟(jì)衰退時，證券化難度的增加又促使銀行緊縮信貸，進(jìn)而延長經(jīng)濟(jì)低迷。而BaselⅡ中對于這種推動作用并沒有相應(yīng)的防范和監(jiān)管措施。
（四）缺乏對信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管
盡管BaselⅡ中鼓勵銀行采用內(nèi)部評級法來評估證券化產(chǎn)品，但是由于內(nèi)部評級法的復(fù)雜性，使得實(shí)際操作起來非常困難，所以銀行更多地依賴外部評級機(jī)構(gòu)的評級，以降低風(fēng)險管理的成本。然而，信用評級機(jī)構(gòu)的透明度欠缺、存在利益沖突、缺少競爭、缺失獨(dú)立性等使得信用評級并未反映出產(chǎn)品的實(shí)際風(fēng)險。在此次金融危機(jī)中，信用評級機(jī)構(gòu)就起到了推波助瀾的負(fù)面作用，使無數(shù)投資者蒙受巨額的損失。但是，巴塞爾協(xié)議Ⅱ并未對外部評級提出具體的監(jiān)管要求，并沒有將信用評級機(jī)構(gòu)納入到監(jiān)管范圍之中。
（五）信息披露不足
巴塞爾協(xié)議Ⅱ在第三支柱市場約束下強(qiáng)化了資產(chǎn)證券化信息披露的要求，主要從定性和定量兩個方面，要求銀行進(jìn)行信息披露。但是，披露的內(nèi)容僅僅包括了與證券化風(fēng)險暴露計提資本的有關(guān)的內(nèi)容，已經(jīng)不能覆蓋證券化的全部風(fēng)險，無法為投資者提供更為有效地信息，特別是關(guān)于資產(chǎn)證券化運(yùn)作過程中道德風(fēng)險的存在，巴塞爾協(xié)議中并沒有規(guī)定披露要求。
三、巴塞爾協(xié)議Ⅲ對于資產(chǎn)證券化監(jiān)管的完善
隨著起源于美國的次貸危機(jī)逐漸演變成一場全球性的金融危機(jī)，并進(jìn)而對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不可估量的影響，巴塞爾資本協(xié)議受到了廣泛的質(zhì)疑與批評。從2009年7月至2010年9月，巴塞爾委員會開始制定一系列國際銀行監(jiān)管新標(biāo)準(zhǔn)來應(yīng)對金融危機(jī)，2010年9月12日，全球27個國家和地區(qū)的央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在瑞士經(jīng)過各方討論后最終通過了加強(qiáng)銀行體系資本要求的改革方案——《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》。
巴塞爾委員會對于資產(chǎn)證券化監(jiān)管的完善主要體現(xiàn)在組成巴塞爾資本協(xié)議Ⅲ的一系列文件中，包括《巴塞爾資本協(xié)議Ⅱ框架完善建議》（Enhancements to The BaselⅡ Framework）、《新資本協(xié)議市場風(fēng)險框架的修訂稿》(Revisions to the Basel II market risk framework - final version)、《增強(qiáng)銀行業(yè)抗風(fēng)險能力》(Strengthening the resilience of the banking sector)等文件。這些文件針對BaselⅡ下資產(chǎn)證券化監(jiān)管在金融危機(jī)中暴露出來的問題進(jìn)行了相應(yīng)地完善，以期建立起更為有效的資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架。
