鄱陽湖生態經濟區發展規劃是經國務院批準實施的,是江西省現階段重要的發展任務。根據以前經濟區開發建設的經驗,要建設好鄱陽湖生態經濟區，大規模、可持續的資金注入是關鍵。就目前江西省自身的融資能力而言,其不論是自有資金的積累還是利用外資的能力都難以滿足鄱陽湖生態經濟區開發建設的資金需要。所以，在鄱陽湖生態經濟區融資過程中，要深化投融資體制改革,開放投融資理念, 創新投融資方式，以吸引更多投資主體參與鄱陽湖生態區的開發建設。建立鄱陽湖生態經濟區，是落實科學發展觀的具體體現，它關系江西省生態經濟的發展。為建設好鄱陽湖生態經濟區，順利籌集所需資金，本文提出采用資產證券化的方式進行融資。
一、鄱陽湖生態經濟區融資采用資產證券化的可行性分析
建立鄱陽湖生態經濟區需要大額資金，并且資金占用期長，投資的回收期也較長，正因為旅游業投資的這些特點，通常使用的融資方式就無法滿足其資金需求。作者認為籌集建立鄱陽湖生態經濟區所需資金，應該采用一種新的融資方式，資產證券化就是一種較好的方式。本文認為，鄱陽湖生態經濟區融資采用資產證券化在以下幾個方面是可行的。
(一)經濟方面
鄱陽湖是中國第一大淡水湖，是世界自然基金會劃定的全球重要生態區，是生物多樣性非常豐富的世界六大濕地之一，也是我國唯一的世界生命湖泊網成員，集名山(廬山)、名水(長江)、名湖于一體，其生態環境之美，為世界所罕見。鄱陽湖生態經濟區位于江西省北部，包括南昌、景德鎮、鷹潭3市，以及九江、新余、撫州、宜春、上饒、吉安市的部分縣（市、區），共38個縣（市、區）和鄱陽湖全部湖體在內。從生態區內旅游方面看，鄱陽湖生態經濟區在未來是可以產生穩定現金流的，因為旅游業在我國還屬于朝陽產業，隨著人們的生活越來越富裕，旅游已經成為絕大多數人的愛好，并且近年來我國旅游業的發展呈現出強勁增長的態勢。建立好鄱陽湖生態經濟區，江西省旅游業的發展將會更加好，不管淡季還是旺季，都會有不同的美景吸引游客的到來。并且隨著居民消費水平的提高和旅游消費結構的優化，順應國家政策的改變，各景區的門票價格也會有所提高。環鄱陽湖生態旅游區的門票價格受政府控制，收費會比較穩定，而且都是現款現付，不會產生應收賬款，這就保證了其穩定且充足的現金流。再者，鄱陽湖生態經濟區的建設是得到國家支持的，信用水平高。基于以上原因，我們認為鄱陽湖生態旅游區能夠滿足證券化的資產標準，采用資產證券化融資具有經濟上的可行性。
(二)技術方面
風險投資機制已經在我國具有一定的運用和發展，資產證券化也從2005年開始應用于融資中，經過多年的探索和發展，不管是理論上還是實踐上，專業投資機構有豐富的經驗，這為資產證券化應用于鄱陽湖生態經濟區建設的融資中提供了有力的技術支持。另外，鄱陽湖生態旅游區屬于自然景區，這些資產好管理，后期投入也不多，只需支付較少的費用就可保持穩定的利潤，因為自然景區需要的維護成本與港口、公路等固定資產行業相比是較低的，其產生的折舊費也較少。
(三)政策方面
目前，我國已經出臺一些與資產證券化相關的法律，如2005年4月出臺的《信貸資產證券化試點管理辦法》、2005年5月公布的《信貸資產證券化試點會計處理規定》等，這些都為資產證券化的運用提供了法律保障。所以鄱陽湖生態區融資采用資產證券化得方式在政策方面可行。
二、鄱陽湖生態經濟區資產證券化的融資方案設計
(一)確定可以證券化的基礎資產
對于鄱陽湖生態旅游區來說，可以用來進行資產證券化的是其景區的收益權，也就是說，鄱陽湖生態區發行證券進行融資是以景區營業收入的收益權為基礎資產的。這種可以證券化的資產是景區收入的收益權和景區的經營性資產，而不是景區本身。在我國，旅游業的發展受國家鼓勵，其發展態勢越來越好，因此用景區的收益權作為證券化的基礎資產，具有高安全性和高流動性。
(二)設計資產池
科學合理的設計資產池是成功實施資產證券化的重要環節，對于鄱陽湖生態區來說，被證券化的資產是景區未來的現金流，所以合理設計資產池就需對鄱陽湖生態區產生的現金流進行分析。我們應從現金流的評估和風險的衡量兩個方面來分析鄱陽湖生態區產生的現金流。
鄱陽湖生態經濟區產生的現金流由以下組成：日常的營業收入（景區的門票收入及餐飲住宿產生的收入）、租金收入（出租土地、建筑物帶來的收入）、特許經營費收入、管理費收入、保證性合同收入（會議組織方與旅游區簽訂的保證最低消費的合同帶來的收入等。
另外本文認為以下因素會影響鄱陽湖生態經濟區的現金流：國內經濟發展狀況、顧客對景區的偏好、季節、景區位置（景區的交通是否便利）等。
(三)設立資產證券化中心
SPV一般是充當資產證券化的發行人，設立SPV是為了保證資產證券化順利進行。在鄱陽湖生態經濟區建設的融資過程中，作者認為可以設立資產證券化中心來充當SPV。我國一般通過以下三種方式來設立SPV：一是由政策性銀行作為SPV，因為政策性銀行信用級別高，不存在破產風險；二是由我國的資產管理公司作為SPV，因為這些資產管理公司具有豐富的經驗；三是由信托公司作為SPV。在我國，政策性銀行具有很多政策性貸款業務，與SPV的專一化經營具有一定差別，所以在鄱陽湖生態區融資過程中，我們不選擇其為SPV；而資產管理公司的缺點會影響其信用評級，也不采用。因此，我們選擇選擇信托公司作為鄱陽湖生態區資產證券化融資的SPV，這樣更具有法律保障。
其具體操作為：（1）銀行與信托公司簽訂合約，合約中約定將證券化的資產作為信托資產交給信托公司，信托公司向銀行發放以信托財產的未來現金流為基礎的信托受益憑證。（2）銀行向投資者出售信托受益憑證。
(四)出售資產
出售資產就是將基礎資產轉移給SPV，這樣就將基礎資產與發起人的信用風險隔離了。鄱陽湖生態經濟區實現資產出售就是與SPV簽訂資產轉讓協議并辦理轉讓手續，這樣就達到了“破產隔離”的目的。
(五) 信用增級與信用評級
信用增級方面：鄱陽湖生態經濟區如果開發建成，其收益水平是很樂觀的，所以可以用金融保險來實現信用增級，另外，在設計資產池時，并沒有將不穩定的收入如特許經營費等歸入其中，這些不穩定的收入也能夠實現信用增級。
信用評級方面：鄱陽湖生態經濟區根據目前的實際情況，聘請具有豐富經驗的人員來進行信用評級，并參考國際先進的評級方法。
(六)證券銷售與資產證券化后的管理
信用增級和信用評級完成后，證券承銷商就將證券賣給投資者，SPV從證券承銷商手里獲得證券銷售收入，扣除發行價款及各種費用后的剩余款項交給鄱陽湖生態經濟區的發起人。另外SPV還負責收取證券化資產帶來的收入，這些收入鄱陽湖生態經濟區不能動用，到期將其用來歸還本金和利息。如果最后有剩余，就交給鄱陽湖生態經濟區。
三、結論
資產證券化融資方式的特點是比較靈活，能夠分散風險，融資的規模較大，并且可以順應投資回收期長的特性，所以其應用范圍廣，尤其在旅游融資中具有發展優勢，所以旅游業融資應大力發展和應用資產證券化的融資方式。現階段，旅游資產中能夠滿足資產證券化條件的資產包括基礎設施和旅游資源兩類，在以資產證券化促進旅游業發展的過程中, 應首先從這兩大類資產中選擇條件較適宜的資產項目進行。通過對擬證券化的資產進行區域性或整體性組合,利于旅游資源整體的綜合開發利用，生態區的效益也會更優。
