本文從實際出發，對當前緊縮信貸政策下高速公路建設如何進一步實現籌融資進行深入的探討，并對其下一步高速公路籌融資的發展和變革思路進行了重點分析，以供相關研究者借鑒。
一、背景介紹
自2011年初以來，央行出于調控經濟、穩定物價、抑制投資的考慮，先后出臺了一系列緊縮性貨幣政策，并先后四次提高存款準備金率、兩次提高存貸款基準利率，從而使國內各行業的信貸份額急劇縮水，融資成本陡然升高。2011年4月5日，央行再次宣布加息25個基點，而在此前的不到7個月里，央行已宣布加息三次。雖然通過加息這種貨幣政策可以抑制物價的過快上漲，但是其對于整個資本市場尤其是企業而言打擊是巨大的，目前1年期貸款利率已達6.31%，而且下一步還極有可能再次攀升，利率的升高將導致利息支出和財務費用的大幅增加，這無疑將大大提高國內各行業的融資成本。
長期以來，國內高速公路建設所依托的融資主體包括中央、財政、地方、銀行、外資、民資等幾個方面，其建設資金直接來源于中央政府的還不足兩成，80%以上的資金是靠銀行貸款和地方籌資予以解決的，而這其中又以一般性的商業貸款為重。隨著近年來國內信貸規模的急劇縮水，貸款利率的激增，如何探尋更優的融資模式成為各地方政府、高速公路企業研究的重點，且從長期來看，多元化融資模式替代傳統、單一的“貸款修路、收費還貸”融資模式將會成為必然，從而可大大減輕高速公路建設的融資壓力。
二、國內高速公路建設籌融資的發展思路
1．擴大BOT融資模式的應用
目前，BOT融資模式在國內許多省市高速公路建設中被較多的采用，成為了國內高速公路建設與發展的一條新思路。所謂BOT（Build—Operate—Transfer），即建設—經營—轉讓，其是指政府通過契約授予私營企業（包括外國企業）以一定期限的特許專營權，許可其融資建設和經營特定的公用基礎設施，并準許其通過向用戶收取費用或出售產品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；在特許權期限屆滿時，該基礎設施無償移交給政府。
在當前財政、貨幣政策呈緊縮態勢的環境下，通過BOT融資可以充分解決高速公路建設中的巨大資金缺口，也可充分拓寬民營資本的投資領域，達到擴內需、保增長，促就業的目的，由此產生一系列的社會效益。為此，各地政府首先需因地制宜地制定投資準入法則，實行開放式的行業投資準入政策，簡化審批手續，推行稅收、土地等優惠政策，拓寬民間資本進入高速公路建設領域的渠道，為其創造一個公平競爭的外部環境。其次，各地政府需積極組織有關部門對BOT投資方式進行研究，充分借鑒國內外BOT模式建設高速公路的成功經驗，并對其應用標準、范圍及作用進行進一步挖掘。最后，對BOT項目可能產生的風險加以防范，尤其是對BOT項目的工程運營風險進行評估，其包括政府需承擔的項目控制力風險、工期延期風險、投資商破產風險等等。
2．積極創建集合資金信托項目
所謂集合資金信托項目，是指由信托公司擔任受托人，按照委托人的意愿，出于對受托人利益的考慮，將兩個以上（含兩個）委托人交付的資金進行集中管理、運用或處置的資金信托業務活動。與此相類似，高速公路集合資金信托則是指委托人（投資者）基于對信托機構的信任，將自身合法擁有的資金委托至信托機構，由后者按委托人意愿并以其名義，為其自身利益而將所籌措的資金投資至高速公路項目，由此取得利益的活動。
目前，采用信托方式投資高速公路建設的主要優勢在于：首先，投資形式較為靈活；從目前來看，信托公司是國內唯一能夠同時投資資本市場和實業項目的金融機構，因此可以以股權投資的形式參與高速公路項目建設，由此滿足了投資者對不同風險等級投資產品的需求。其次，可實現風險的隔離；從理論上說，由于信托資產獨立于信托公司資產而存在，因此能夠實現信托資產與委托投資人自身經營狀況的分離，規避了代理風險。
2010年，由中國民生銀行發起的北京信托—泉源5號高速公路建設投資集合信托計劃正式出臺，其信托計劃總募集規模為15億元，主要用于以BT方式（Build-Transfer）建設廣西桂平至來賓高速公路。在目前國內信貸資金緊縮的大環境下，信托機構通過創辦高速公路集合資金信托業務具有非常顯著的作用，其能夠為高速公路建設持續地籌措資金，因此，今后國家應著手改革相關法規，并積極促使信托產品二級市場的繁榮。
3．充分利用高速公路資產融資
從實質上看，高速公路運營所依托的主要資產可分為兩種，其一為實物狀態的高速公路路橋資產，其二為非實物狀態、有期限的高速公路經營權，也即收費權，任何一家高速公路公司需依托這兩種資產才可開展經營。為此，高速公路公司可充分利用收費權進行抵押貸款，進行證券化融資（Express way-Backed Securitization，簡稱EBS）。通過EBS，能夠將可產生預期穩定現金流的高速公路項目加以整合，并通過證券化的結構設計，形成具有穩定收益的證券，并通過在資本市場上的出售以獲取高速公路建設資金。
從目前來看，每一條高速公路在投入運營后，便有穩定的現金流入，能夠形成證券化資產的有效供給。與此同時，社會上有越來越多的社會保障基金需要到證券市場上實現保值增值，而資產證券風險小、受益也比較穩定，恰好可滿足這些機構投資者的投資需要。從這一點上看，資產證券化通過信用擔保和信用增級的設計，可使國內高速公路建設向國際證券市場融資成為可能。此外，資產證券化也可實現對民營資本的有效利用。
4．繼續推行高速公路債券融資
2009年5月15日，山東高速集團成功發行24億元企業債券，主要用于青島海灣大橋和四川樂宜高速公路項目的建設。自2006年至今，山東高速集團已累計發行3次中長期企業債券，共實現融資49億元。近年來，國家對企業債券的發行有逐步放寬的趨勢，其債券的發行主體也逐漸由原來的央企開始向地方性企業過渡，除山東高速之外，高速公路行業的江蘇交通控股公司和河南中原高速也先后成功發行了超過十億元的企業債券。
三、結論
從目前來看，發行企業債券較之銀行直接貸款有著較多優勢，其融資成本更低，且債券融資可用作項目資本金。如果項目資本金只通過發行企業債募集的資金就可解決，則剩余資金就可由各項目公司通過當地金融機構低息貸款方式加以解決，這種低成本的擴張模式非常有利于高速公路的快速建設。在當前銀行信貸規模急劇收縮的態勢下，通過發行企業債可有效緩解當前高速公路建設的融資困境，有力地推動了高速公路行業的發展。
