摘要：企業自主籌集資金，是市場經濟發展的必然要求。在市場經濟體制下，企業自主籌集資金，不僅具有必要性，而且具有可能性。首先，各級財政部門、企業主管部門所掌握的資金不斷增加，社會主義金融機構不斷完善，為企業自主籌資提供了廣闊的渠道；其次，隨著我國經濟體制改革的深入發展，部門、地區等“條條”、“塊塊”分割狀況開始打破，跨地區、跨部門、跨行業、跨所有制的橫向經濟聯合廣泛開展，為資金的橫向流動創造了條件，為企業資金在更大的范圍內運轉開辟了道路；第三，社會閑散資金的大量存在，即大量的暫時不用的預算外資金和居民儲蓄，也為企業籌集資金提供了取之不盡的來源；第四，隨著我國改革開放和國際經濟貿易的發展，大量的外資涌入我國，成為我國企業籌資的又一重要來源；第五，我國資金市場的建立，為企業籌資、互通有無提供了活動場所。
關鍵詞：籌資方式；籌資渠道；選擇
一、企業籌資渠道與方式的闡述
（一）企業籌資必須符合的籌資要求
企業籌集資金必須符合以下的籌資要求：
1、合理確定籌資數額，企業從外部籌集資金，應在數量上有一個合理的界限，籌資過多，會增加籌資費用，影響資金的利用效果；籌資過少，又會影響資金供應。因此，企業在籌資之前，必須根據生產經營的合理需要即自有資金的利用狀況，正確確定籌集資金的數額。
2、正確選擇籌資渠道與資金成本，隨著經濟體制改革的深入，企業籌資的渠道越來越廣泛，籌資方式也日益多樣化。而不同的籌資渠道和方式往往要求付出不同的代價，即具有不同的資金成本。因此，企業在籌集資金時，一方面要全面遵守國家的有關方針、政策和財政、財務制度，選擇合理的籌資渠道；另一方面，又必須注意籌資成本，要選擇投資收益高于資金成本的籌資方案。
3、努力創造良好的投資環境，企業必須不斷改善生產經營管理，努力創造良好的投資環境，即在企業的生產經營方向、盈利水平和生產管理素質等方面，都取得資金提供者的信任，不斷增強企業籌集資金的吸引力。
（二）企業籌資渠道的具體闡述
1、國家投入企業的資本金，仍是大中型企業的重要資金來源。國家財政資金具有廣泛的來源和穩固的基礎。
2、企業內部資金，它是指企業在稅后利潤中提取的盈余公積金。至于在成本費用中提取的折舊費，雖然也屬于企業的資金來源，但它不過是企業投資的一種轉化形態，并不增加企業資金總量。
3、金融機構資金，包括各種專業銀行和各種非銀行金融機構的貸款。金融機構的資金有個人儲蓄、單位存款等較穩定的來源，財力雄厚，貸款方式靈活，能適應企業的各種需要，且有利于國家宏觀調控，它是資金的重要來源渠道。
4、其他單位資金,各企業在其生產經營過程中,往往有部分暫時閑置的資金互相調劑使用.這種資金聯合和融通,有利于促進企業之間的經濟聯系,開拓企業的經營業務.
5、職工和民間資金,它是指本企業職工和城鄉居民手中暫時閑置未用的資金.這種個人投資渠道在動員閑置的消費基金方面具有重要作用,已逐漸成為企業籌資的重要渠道。
6、國外資金，企業吸收外資，不僅可以滿足生產經營的需要，而且能夠引進外資，不僅可以滿足生產經營的需要，而且能夠引進國外先進技術和管理經驗，促進企業技術進步和產品水平提高。因此，國外資金已成為企業加速生產發展、擴大經營規模的重要籌資渠道。
（三）企業籌資的方式內容的介紹
企業對各種渠道來源的資金，可以采用不同的方式加以籌集。目前，企業籌集資金的方式主要由財政撥款、金融機構貸款、內部積累、發行股票、發行債券、租賃、聯營和商業信用等多種形式。
1、財政撥款是指財政部門代表國家對企業的投資。這種投資又分為兩種情況：一種是作為企業的資本金投入。另一種是作為扶植重點企業的周轉金投入。
2、金融機構貸款，其中專業銀行是國家進入市場的主體，資金雄厚，可向企業提供長期貸款和短期貸款。因此，專業銀行貸款是企業負債經營時采用的主要籌資方式。
3、內部積累是指企業通過從所得稅后利潤中提取盈余公積金，進而將其轉增資本金的籌資方式。它既利于擴大企業生產經營規模，又可減少財務風險。
4、股票籌資，股票不是債權債務憑證，而是財產所有權憑證，發行股票是企業向社會籌資的一種方式。
5、債券籌資，債券是債權債務關系的證明，也是向社會籌資的方式之一。
6、租賃是出租人以收取租金為條件，在契約合同規定的期限內，將資產租讓給承租人使用的業務活動，也是企業資金來源的一種方式。
7、聯營是指各企業之間根據平等、互利的原則，通過協商一致，共同采取某種經營方式的聯合經營。企業通過聯營，能夠集中多方面資金、擴大經營范圍，以至建立規模較大的經濟聯合體，同時還可以進行技術、勞力、土地等多種生產要素的聯合，發揮各方面優勢，增加企業的活力和競爭能力。
8、商業信用是指企業在商品交易中以延期付款或預付貨款方式進行購銷活動所形成的借貸關系，是企業之間相互提供的信用。上述各種籌資方式，會使企業與投資者產生不同的經濟關系（如所有權關系、債權關系等），因此，企業籌資時要權衡利弊得失，選擇利
（四）企業籌資方式的分類
企業的籌資方式可以按照以下幾種標準來分類：
1、按照資金來源主體可以分為內源性籌資和外源性籌資。
（1）內源籌資方式在內源籌資方式中，除了利用留存收益和折舊進行企業籌資之外，還應注意的是相當一部分表外籌資也應屬于內源籌資。表外籌資是企業在資產負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規模。
（2）外源籌資方式在現階段我國企業的留利水平低，企業發展主要依靠外部資金，而外部資金需要從金融市場上籌集，其中短期資本通過貨幣市場籌集，長期資本則通過資本市場籌資，按照資金是否在供求雙方調劑，可以把長期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接籌資和間接籌資。
就各種籌資方式來看，內源籌資不需要實際對外支付利息或者股息，不會增加企業的現金流量；同時，由于資金來源于企業內部，不會發生籌資費用。使得內源籌資的成本要遠遠低于外源籌資。因此，它是企業首選的一種籌資方式，企業內源籌資能力的大小取決于企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源籌資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源籌資。
在外源性籌資中，按照籌資是否通過資本市場可分為直接籌資和間接籌資。
①直接籌資。進入90年代以來，隨著資本市場的發展，我國企業的籌資方式趨于多元化，許多企業開始利用直接籌資獲取所需要的資金，直接籌資已成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：第一，隨著國家行政職能的不斷弱化和財政困難狀況的出現，國有企業的資金需求很難得到滿足；第二，由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務急劇增加，銀行自有資金比率太低，這預示著我國經濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹危機；第三，企業本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。
在市場經濟條件下，企業作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接籌資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發達，我國直接籌資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接籌資方面的發展潛力是巨大的。債券籌資在直接籌資中占有重要的地位，極大的拓展了企業的生存發展空間。發達國家企業債券所占的比重遠遠
大于股票投資，突出顯示了債券籌資對企業資本結構的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經普遍停止了通過發行股票來籌資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續兩年成為負的籌資來源，其原因有二，首先從投資者角度看，任何債券能否發行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。其次從籌資者的角度看，債券籌資的發行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付,存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題。債券籌資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。
②間接籌資。我國的股票市場和債券市場從無到有，已經有了很大的發展，但是，從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優勢，而且，大部分企業的資金來源也仍以銀行貸款為主。尤其是在解決中小企業融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業，中小型企業特別是非國有企業基本上與上市無緣，這就使得通過銀行貸款的間接融資成為中小企業融資的主要方式。
在間接籌資方式中，值得注意的是隨著近幾年來大量的企業兼并、重組，我們可以利用杠桿收購籌資方式。杠桿收購籌資是以企業兼并為活動背景的，是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的現金流入作擔保，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。實質上，杠桿收購是收購公司主要通過借債來獲得被收購公司的產權，且從后者的現金流量中償還負債的收購方式。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70%—80%，其余部分為自有資金，通過杠桿效應便可成功地收購企業或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85%以上且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展，生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地的重要條件之一。對企業而言，采用杠桿收購這種先進的籌資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業要比新建一家企業來的快，而且效率也高。
2、按照資金來源的性質不同分為權益資金籌資方式和負債資金籌資方式。
（1）權益資金的籌資方式。所有者權益是企業資金的最主要來源，是投資人對企業凈資產的所有權，包括投資者投入企業的資本金和未分配利潤等，資本金是企業在工商銀行管理部門登記的注冊資金，是企業啟動資金。企業通過吸收直接投資、發行股票、內部積累等方式籌集的資金都屬于企業的所有者權益。所有者權益一般不用還本，因而稱之為企業的自有資金或主權資金，也就是權益資金。
（2）負債資金的籌集方式。負債資金是企業籌集資金的另一項重要內容。負債是企業所承擔的能以貨幣計量，需以資產或勞務償付的債務。企業通過銀行借款、發行債券、融資租賃、商業信用等方式籌集的資金屬于企業的借入資金或債務資金。
二、幾種重要的籌資方式的利弊分析
在上文中，筆者已經對各種籌資方式作了比較詳細的闡述。接下來，筆者將針對幾種對于企業來說非常重要的籌資方式的優缺點進行逐一評價。
（一）普通股籌資的利弊分析
普通股是股份公司為籌集主權資金而發行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證，代表了持股人在股份公司中擁有的所有權。普通股是股份公司發行的具有管理權而股利不固定的股票，是股份制企業籌集權以資金的最主要方式。普通股的特點是其股東對公司有經營管理權，有盈利分享權，優先認股權，剩余財產要求權和股票轉讓權。通過發行普通股籌資有利也有弊。優點是沒有固定的股利負擔，資金可以永續使用，籌資風險小，能增強公司的信譽和經營靈活性。不足之處就是資金成本較高，隨著新股東的增加可能會導致分散和削弱公司的控股權。
（二）銀行借款籌資的利弊分析
銀行借款是企業根據借款合同向銀行或非銀行金融機構介入的需要還本付息的款項。銀行借款的程序是企業要先提出借款申請，銀行進行審查，簽訂借款合同，然后企業取得借款，到期后還款。向銀行借款往往附帶一定的借用條件，主要有補償性余額、借貸額度、周轉信貸協議等幾項。銀行借款籌資同樣有利有弊。優點是籌資速度快，籌資成本低，借款靈活性大。但籌資數額往往不可能很多，而且銀行會提出對企業不利的限制條件。
（三）發行債券籌資的利弊分析
債券是企業依照法律程序發行的，承諾按一定利率定期支付利息，并到期償還本金的有價證券，是持券人擁有公司債權的債權憑證。發行債券的有利之處在于債券的利息作為財務費用在稅前列支，而股票的股利需由稅后利潤發放，利用債券籌資的資金成本較低。債券持有人無權干涉企業的經營管理，因而不會減弱原有股東對企業的控股權。債券利率在發行時就確定，如遇通貨膨脹，則實際減輕了企業負擔。若企業盈利情況良好，由財務杠桿作用導致原有投資者獲得更大的利益。不足之處在于籌資的風險高。債券籌資有固定的到期日，要承擔還本付息的義務。當企業經營不善時，會減少原有投資者的股利收入，甚至會因不能償還債務而導致企業破產。由于限制條件多，籌資數量也就有限。
（四）融資租賃籌資的利弊分析
租賃是承租人向出租人交付租金，出租人在契約或合同規定期限內將資產的使用權讓渡給承租人的一種經濟行為。融資租賃的實質是融資，當企業資金不足，舉債購買設備困難時，更顯示其“借雞生蛋，以蛋還雞”方法的優勢。融資租賃的資金使用期限與設備壽命周期接近，比一般借款期限要長，使承租企業償債壓力小。在租賃期內租賃公司一般不得收回出租設備，使用有保障。融資與融物的結合，減少了承租企業直接購買設備的中間環節和費用，有助于迅速形成生產能力。缺點是資金成本高，融資租賃的租金比舉債利息高，因此總的財務負擔重。
（五）杠桿收購籌資的利弊分析
杠桿收購籌資較之傳統的企業籌資方式而言，具有不少自身的特點和優勢：一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業，十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行籌資；二是以杠桿籌資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰，進行企業兼并、改組，是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑，同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力作抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業利用杠桿收購籌資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業的資產增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值；五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股，因而可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。
三、如何對各種籌資方式進行選擇
企業籌資的目標就是用最合理的方式，及時、有利地籌集資金滿足企業資金需求，從而實現企業價值和利潤最大化。所以籌資決策主要包括以下方面：
（一）籌資成本最低
籌資成本是選擇資金來源的重要依據。企業籌資應努力尋求籌資成本最低的籌資方案。籌資成本包括資金籌集費用和資金占用費用兩部分，一般情況下，銀行借款的資金籌集費用很少，表示資金占用費用的銀行利率也較低，因此銀行借款的資金成不通常是最低的。發行債券要發生一定的籌資費用，利率也比銀行借款稍高一些，企業債券的資金成本較銀行借款稍高。發行股票不僅要發生很大的籌資費用，如：廣告費、宣傳費、資產評估費、發行手續費、印刷費等，而且投資者還要求支付的股利應高于或相當于銀行存款的收益，所以股票籌資成本最高。
可見不同的籌資方式的資金成本是不一樣的，在實際中，如果企業籌措資金時可以在貸款、債券和股票等籌資方式中作出選擇，應將各種方式的籌資成本進行比較，以確定哪一種籌資成本最低。
如果企業籌措資金時是由多種籌資方式組成的，應以各種籌資方式在整個籌資額中所占比重為權重，分析計算不同籌資比例結構下的綜合平均資金成本，以確定哪種方案籌資成本最低，籌資方案最佳。同時企業籌資時還必須注意：
1、稅收制度對籌資成本的影響。由于銀行借款和發行企業債券而支付的利息按照企業所得稅法的規定，可以在稅前收益中支付，在計算納稅所得額時已作為凈利潤的扣除項目，從而少交一部分所得稅。而企業通過股票支付的股利則必須在稅后的凈利潤中支付，不能抵免稅負。企業同樣數量的籌資額，選擇以債務形式而非股權形式就可以使企業稅負得到一定程度的減輕。
2、企業籌資決策時，應注意選擇合理的籌資期限，克服保守主義傾向。利息的高低與資金占用時間的長短成正比例關系。對于短期資金的需要，籌集為其較長的長期債務勢必會造成資金成本的提高，相反，企業若能夠使資金占用與資金來源在期限搭配上很科學、合理，不斷地通過借款利用多期資金滿足長期資金使用的需要，無疑可以大大降低利息支出，降低籌資成本。
3、企業通過合理的利息控制，靈活調整利率也是降低籌資成本的一種可行的方法。在利率趨于上升時期，可采用固定利率介入款項或發行企業債券，以避免支付較高的利息；在利率趨于下降時，可采用浮動利率、靈活籌資，以減少利息支付。
（二）籌資結構趨于合理
企業在籌集資金時，應在財務杠桿利益和財務風險之間作出權衡。根據企業具體情況，正確安排權益資金和負債資金的比例。
當企業銷售水平較高并穩步上升時，資金利潤率超過借款利率時，借入資金增加，資本降低，每股的收益提高。因此，從盈利率的觀點出發，股東喜歡較高的債務—權益比例。但是，由于隨著負債額的增加，財務風險也隨之增大，一旦生產經營不好，不能及時還本付息就會出現財務困難，甚至倒閉。
債務與權益比例增大，負債籌資中難度加大，結果會使企業綜合資本成本率提高，由此可見，應當找出一個最適當的債務—權益結構，在這一點上，企業綜合的平均資金成本最低。
（三）避免或降低籌資風險
籌資方式不同，其償債壓力也不同，權益資本屬于企業長期占用的資金，不存在還本付息壓力，沒有債務負擔。而債務資金到期則必須還本付息，它與企業經營好壞，有無支付能力無關。由此可見，不同籌資方式其風險是不相同的。
降低企業財務風險應從以下幾個方面考慮：
1、嚴格把負債融資的比例控制在一定幅度內，實行謹慎的財務政策。國際上通常債務資金與權益資本的比例為3:1,在一些大中型項目傾向于采用理想比例為1:1.當然,企業在籌資時,還應根據自身資產結構情況、投資項目的風險程度而定。由于到期債務本息必須用現金支付，而現今的支付能力不僅取決于企業的盈利能力更取決于企業的資產變現能力和現金流量狀況，因此，易變現資產比重較大的企業，舉債比例也可相對較大；相反，如果企業不易變現的如固定資產等比重較大，舉債比例就不宜過高；同等條件下，如果投資項目經營風險較大，且盈利不夠穩定，則舉債比例就不宜過高。
2、按資產運用期限的長短來安排和使用相應期限的債務資金。例如，設備預計使用期限為5年，則應以5年期的長期債務來提供資金需求；商品存貨預計在1個月內變現，則籌措為期1個月的短期負債來滿足其需要。這樣企業就可償還到期的債務本息。相反，對于設備款的需求，用為期1年的借款來滿足，則設備運營年后的現金流量（利潤—折舊）就不足以在款項到期日償還到期債務，企業將會面臨較大的支付風險。
3、適時調整籌資結構，降低財務風險。財務風險大，通常是由于籌資結構安排不當造成的，如在資金理論率較低時，安排較高的負債結構，資產利潤率甚至低于其資金成本，經營虧損時，而仍在擴大經營規模等。在這種情況下，就會使企業不能支付正常的債務利息，從而到期也不能還本，因此，企業應根據需要或負債的可能，自動調節其債務結構，在資金利潤率下降時，自動降低負債比例，增加企業權益資本的比重，降低償債風險；而在資金利潤率上升時，自動調高負債比例，以提高股本盈利率。
