會計信息從其反映的時間來區分,可分為歷史信息和未來信息,目前會計系統所提供的信息大多為歷史信息,但事實上對投資者而言作用更大的應是未來信息。按照FASB發布的財務會計概念公告(SFAC)第2號《會計信息質量特征》的定義,會計信息的相關性包括預測值、反饋值和及時性三個因素,而其中預測性是會計信息相關性的核心。盈利預測是指從設定的基準點出發,在一系列假設條件的基礎上,由專業人員對上市公司未來時期的盈利值進行估計的過程。對投資者而言,公司的盈利預測甚至比歷史性的會計信息更具有指導意義。因此,盈利預測信息披露問題值得思考。本文擬對我國上市公司盈利預測信息披露的現狀進行分析,并對如何完善我國的盈利預測信息披露制度提出一些建議。
一、我國上市公司盈利預測信息披露制度
我國《證券法》和《公司法》均未對預測性信息披露問題作出規定,《股票發行與交易管理暫行條例》則將“有關盈利預測的文件”明確作為招股說明書和上市公告書的必備內容之一。實際上,大量的有關預測性信息披露的規定體現在中國證監會的監管規章和準則中。到目前為止,我國的盈利預測信息披露經歷了強制披露和自愿披露兩個階段。
(一)強制披露階段
1994年證監會頒布了《股票發行與交易暫行管理條例》,首次對盈利預測的編制和披露作出明確規定。此后,有關盈利預測的操作標準和相關規定陸續出臺。1996年發布的《公開發行股票公司信息披露的內容與格式準則第1號——招股說明書》及《公開發行股票公司信息披露的內容與格式準則第7號——股票上市公告書》,規定公司上市時必須在招股說明書和上市公告書中披露稅后利潤總額、每股盈利、市盈率等盈利預測信息,表明我國盈利預測信息屬于強制性披露。
(二)自愿披露階段
2001年3月15日,證監會發布《公開發行證券的公司信息披露內容與格式第1號——招股說明書》規定“如果發行人認為提供盈利預測報告將有助于投資者對發行人及投資于發行人的股票作出正確判斷,且發行人確信有能力對最近的未來期間的盈利情況作出比較切合實際的預測,發行人可以披露盈利預測報告。”自此,我國的盈利預測信息由強制性披露轉為自愿性披露。
二、我國上市公司盈利預測信息披露存在的問題
(一)披露盈利預測信息的上市公司比重呈下降趨勢
據有關資料顯示,在強制性政策披露下,1 084家上市公司中有97.32%的公司按要求披露了盈利預測信息;在自愿性披露政策下,191家上市公司中只有35.08%的公司主動披露了盈利預測,另外有64.92%的公司未披露盈利預測。
(二)盈利預測信息質量較差
1.選擇性披露現象嚴重。在自愿性盈利預測信息披露制度下,發行人往往會對未公開重大預測性信息進行選擇性披露,這種趨利避害的披露對投資者顯然不公平,且在有效市場上會導致發行人證券欺詐責任,所以選擇性信息披露必須被禁止。另一種情況是發行人并未就信息進行選擇性披露,但根據投資者獲取信息能力不同而選擇針對大投資者進行披露,或者在披露方式上不規范,只進行口頭披露而不以各類規范文件披露,其目的在于獲取非法利益而又逃避法律責任,這類選擇性披露同樣損害市場公正。目前在我國股市上,莊家與上市公司聯手炒作的黑莊盛行,與選擇性披露行為未受到明令禁止有著極大的關聯性。
2.盈利預測信息偏差較大。盈利預測信息的可信性很差,故意提供虛假預測已經成為我國證券市場虛假陳述的重要形態。據統計,1997年至1999年新發行的公司,大多數不能完成招股說明書上所作的盈利預測,有的甚至在當年就出現了虧損。1999年新上市的99家公司中,有78家公司實際完成利潤低于盈利預測20%,比例高達78.79%;在我國首次發行新股的上市公司盈利預測改為自愿披露后,2002年新上市的96家公司中,大多數都沒有出具盈利預測報告,已出具盈利預測報告的公司中有20%實際完成利潤低于盈利預測,預測高估值仍舊維持在20%的水平。例如,2002年1月22日廈新電子刊登公告稱,由于2001年度公司產品結構調整、尋求新的利潤增長點方面獲得了成功,經營業績有較大幅度的提高,2001年度基本可以實現扭虧為盈;2002年4月5日,該公司公布預虧公告稱,公司2001年度仍將虧損;2002年4月10日,該公司發布關于預盈后又預虧的補充說明公告,將盈利后預虧的原因歸結為公司在初步測算時過于樂觀,以及與會計師事務所在會計政策應用上對有關費用及其他收入等方面的確認標準存在差異;2002年4月19日,公司公布年報,虧損金額為7 825萬元,每股虧損0.218元。據不完全統計,2001年年報中有燈塔油漆、哈高科等17家上市公司僅在一個月左右的時間內,就經歷了業績預警——預虧——年報延期的變動,還有的上市公司和廈新類似,經歷了從預盈到預虧的大變化。由于預測信息的不可信,一方面擾亂了投資者的正常決策,給投資者帶來了損失;另一方面給市場帶來了一定程度的混亂。
(三)信息披露不及時
及時性是會計信息具有相關性質量特征的必要保證,因為時機一旦錯過,信息的相關性就大為降低。盈利預測信息的披露具有明顯的信息含量和市場效應,上市公司預測的盈利高,其股價和股票交易量將在盈利公告期間明顯上升,反之將明顯下降。一些上市公司為了達到內幕交易和操縱股市的目的,有意延遲其盈利預測信息的披露,損害了眾多投資者的利益。
三、完善我國盈利預測信息披露制度的建議
我國應推行強制性信息披露與自愿性信息披露相結合、側重于強制性的財務預測信息披露制度,建立健全有關上市公司預測性財務信息生成、披露和審核的規范體系。
(一)加強對上市公司的監管力度,建立相關法規體系
借鑒美國證監會的做法,證券監管部門可以在公開發行股票公司信息披露的內容與格式準則中專門制定一項預測性財務信息的內容與格式準則,對預測性財務信息的生成方法、內容、表達方式、時間跨度、提供者的責任等問題作出具體規定,并給出具體范例供上市公司參考。其次,在《公司法》、《證券法》中明確規定上市公司必須提供盈利預測信息的場合以及自愿提供的情形,并明確劃分和界定上市公司編報盈利預測信息的責任和注冊會計師的審計責任。從會計準則規范體系來說,也應單獨制定一項具體的會計準則《預測性財務信息披露準則——盈利預測信息》,并在此基礎上制定《盈利預測信息審核規范指南》,從而達到規范上市公司、注冊會計師在盈利預測信息生成、披露、審計中的責任和指導其行為的目的。
(二)建立信息披露免責制度
研究、頒布相關免責條款,對上市公司自愿性信息披露加以保護,以避免管理當局面臨不該有的訴訟和其他問題。美國的做法為我們提供了較好的借鑒,美國注冊公共會計師在改進企業報告中建議,立法機構、監管部門、會計準則制定機構應當針對沒有根據的指控,采取有效措施予以制止,以鼓勵企業披露前瞻性預測信息。我國應借鑒美國的經驗,結合我國證券市場的特點,建立“安全港規則”,安全港規則是一種法律保護條款,旨在保障正常的預測性信息披露,為那些符合規定的預測性信息披露行為提供保護,使之不被追究法律責任。既要保護投資者的合法利益,又不能打擊企業自愿披露信息的積極性。
(三)充分發揮市場中介機構的作用
企業管理當局對本企業、本行業的情況都較為熟悉,如果它們能夠站在客觀的立場上去做預測,是能夠編制出具有較高信息含量的盈利預測報告的。但由于管理當局出于某種利益動機,難以做到客觀、公正,而注冊會計師受到專業知識領域和信息擁有量的限制,即使經過注冊會計師審核的盈利預測報告也常常無法保證其質量。西方發達國家一般都建立有獨立、公正程度較高的證券評估咨詢機構。這些機構擁有高素質的證券分析師。證券分析師隨時提供上市公司盈利預測方面的信息。我國應首先建立權威的信息披露質量評價體系。信息披露質量評級應由市場中介機構根據其擁有的專業知識和對上市公司內部信息的充分了解,對上市公司作出全方位評價意見,以警示普通投資者可能會面臨的風險。其次是加強主承銷商對上市公司行為規范的責任,建立上市公司保薦制度,從而對上市公司盈利預測的科學性、合理性和合法性進行監督。此外,應加大會計師事務所、資產評估事務所的責任,促進這些機構通過建立內部業務操作標準、工作質量控制制度、內部風險控制制度提高業務質量。
(四)建立盈利預測民事訴訟賠償制度
在盈利預測披露中應引入民事賠償責任,量化虛假盈利預測應承擔的賠償數額,對盈利預測等前瞻性信息披露不實構成證券欺詐的法律要件,如責任主體、損害事實、因果關系和賠償標準的確定等作出具體的規范。同時,法律也要對符合要求的盈利預測信息披露提供免責保護,提醒盈利預測信息的使用者有關盈利預測信息自身包含的風險,讓投資人承擔正常的市場風險。
完善上市公司盈利預測及其信息披露制度建設,進一步加大執法力度,證券監管部門應切實擔負起監管職責,按照“有法必依,違法必究”的原則,對上市公司、會計師事務所、券商及其當事人的不法行為嚴肅查處,維護資本市場秩序,保護投資者的合法權益。
【參考文獻】
[1] 歐陽愛平,周群.我國IPO公司盈利預測信息披露制度的比較與選擇[J].中國農業會計,2006(6).
[2] 于富生,柳寧.中美盈利預測信息披露制度之比較[J].財會月刊(理論),2008(2).
[3] 秦玉熙. IPO盈利預測自愿披露意愿減弱的原因[J].會計研究,2004(11).
