一、價值評估方法選擇與運用的理論分析
在產權交易中,產權的交易價格是以其評估價值為依據的,評估價值不準確或嚴重扭曲必然導致交易價格背離成交價格,使產權交易失之公平、公正,并且將會減少成交的機率,降低產權交易的活躍程度,最終影響產權交易的正常進展。特別是當產權交易以低于資產實際價值的價格成交時,就有可能造成國有資產流失。因此,提高產權交易中評估結果的準確性,對促進產權交易的發展及保證國有資產免遭流失均具有重要的意義。影響資產評估結果準確性的因素很多,如資料和參數的完整性和準確性,評估程序的允當性,評估方法的正確性和合理性,以及評估人員的業務素質和道德素質等,其中最關鍵的、決定性的影響因素是評估方法的選擇和運用。按照《國有資產評估管理辦法[國務院令第91號]》、《資產評估操作規范意見(試行)[資辦發(1996)23號]》和《資產評估準則——基本準則(財企[2004]20號)》、《企業價值評估指導意見(試行)》等法規的規定,產權交易中價值評估的基本方法包括市價法、收益現值法、重置成本法和成本法等。
現行市價法是通過市場調查,選擇一個或幾個與評估對象相同或類似的資產作為比較對象,分析比較對象的成交價格和交易條件,進行對比調整,估算出資產價值的方法。市價法是基于一個經濟理論和常識都認同的原則,即類似的資產應該有類似的交易價格。其適用條件是:需要有一個發育活躍的市場,以獲得與被評估資產相同或類似資產的市場價格;參照物及其與被評估資產可比較的指標、技術參數等是可收集到的。
收益現值法是通過估算被評估資產在未來期間的預期收益并使用一定的折現率折成評估基準日的現值,以各收益期收益現值累加之和作為被評估資產價值的評估方法。收益法的基礎是經濟學中的預期效用,即一項資產的價值是利用它所能獲取的未來收益的現值,其折現率反映了投資該項資產并獲得收益的風險的回報率。收益法的適用條件是:評估對象使用時間較長且具有連續性,能在未來相當期間取得一定收益;評估對象的未來收益和評估對象的所有者所承擔的風險能用貨幣來衡量。
重置成本法是現時條件下被評估資產全新狀態的重置成本減去該項資產的實體性貶值、功能性貶值和經濟性貶值,估算資產價值的方法。重置成本法的基本原理是重建或重置評估對象,即在條件允許的情況下,任何一個精明的潛在投資者,在購置一項資產時所愿意支付的價格不會超過建造一項與所購資產具有相同用途的替代品所需要的成本。應用重置成本法,一般要有四個前提條件:購買者對擬行交易的評估對象,不改變原來用途;評估對象的實體特征、內部結構及其功能效用必須與假設重置的全新資產具有可比性;評估對象必須是可以再生的,可以復制的,不能再生、復制的評估對象不能采用重置成本法;評估對象必須是隨著時間的推移,具有陳舊貶值性的資產,否則就不能運用重置成本法進行評估。
成本法又叫資產基礎法,是指將構成企業的各種要素資產的評估值加總減去負債評估值求得企業價值的評估方法。根據《企業價值評估指導意見(試行)》的規定,“企業價值評估中的成本法也稱資產基礎法,是指在合理評估企業各項資產價值和負債的基礎上確定評估對象價值的評估思路”;同時規定,“注冊資產評估師運用成本法進行企業價值評估,各項資產的價值應當根據其具體情況選用適當的具體評估方法得出”。而美國評估師協會定義的資產基礎法是“采用一種方法或多種評估方法,根據企業資產扣除負債后的價值確定經營組合、企業所有者權益或企業股票價值的常用評估方式。”美國評估師協會同時認為,“從資產基礎法這一方法原則來觀察,企業價值評估中的資產基礎法,可以類比為其他價值評估科目中的成本法。”顯然,就評估采用的具體方法而言,成本法或資產基礎法是多種評估方法的綜合。
就方法本身而言,它們沒有優劣之分,但適用條件各不相同,如果錯用、濫用評估方法,得到的評估值就不可能正確反映資產的實際價值。可以說,資產評估方法的正確選擇和應用是推動產權交易正常發展,發揮其在國有資產保值增值中的重要作用的前提。在進行資產評估時,評估機構和人員應根據評估對象、目的、價值類型、資料收集情況等相關條件,分析各種資產評估基本方法的適用性,選用的一種或幾種方法進行評定估算。
二、價值評估方法選擇的實踐考察
表1是對河南省8家企業的10項產權交易價值評估的匯總情況。
根據表1,從整體上看,產權交易時采用最多的評估方法是重置成本法,占50%以上,其次是成本法,采用市場法和收益法的較少。
從評估對象和范圍來看,只有企業價值和土地使用權的評估采用現行市價法,這說明雖然市價法是國際上公認的資產評估三大基本方法之一,具有適用范圍廣、方法簡單、結果準確、易理解等優點,但因運用市價法需要滿足一定的市場條件,即存在有一個充分發育活躍的市場以獲得與被評估資產相同或類似資產的市場價格,且參照物及其與被評估資產可比較的指標、技術參數等是可收集到的,所以,在我國目前市場發育還不夠完善的情況下,實務中采用該方法的還比較少。收益現值法是基于預期收益原則和貢獻原則而采用的方法,從理論上說是最能準確反映具有收益性的經營性資產價值的評估方法,但由于我國市場發育還不夠成熟,應用時限制條件較多,目前主要用于無形資產的價值評估。重置成本法的基本原理是重建或重置評估對象,故多用于固定資產、在建工程等資產的價值評估。成本法的選擇則多限于兩種或兩種以上的要素資產的價值評估。
從產權交易的類型來看,涉及的交易方式包括作價出資、資產重組、資產置換、資產轉讓、資產出售和股份轉讓等。股份轉讓時,即是以資產持續經營和產權利益主體發生變動為假設前提的評估,市場法往往是一種較為合理的方法,因為市場法是基于股東全部權益整體的市場表現而所做的評估,而成本法評估結果是將各部分資產價值簡單加和,沒有充分考慮各項資產和負債組合成為一個整體企業所發揮的總體收益能力,如河南投資集團有限公司對持有的河南省豫鶴同力水泥有限公司股份的轉讓。但市場法在同類型交易對象市場成交案例較少時不宜采用,如河南省新瑞實業公司在股份轉讓時將成本法作為主要的評估方法。投資時往往采用收益現值法,因為收益法基于資產所能獲取的未來收益的現值作為該資產的價值的,其折現率反映了投資該項資產并獲得收益的風險的回報率,另外,整體資產評估在條件具備時,也多采用這種方法。重置成本法是基于供求原則和替代原則而采用的方法,在涉及資產置換、資產出售、兼并及轉讓等經濟行為時較多采用。
理論上,如果把評估方法作為被解釋變量Y,影響評估方法的多種因素作為解釋變量X1,X2,……,Xn,則可以建立模型Y=f(X1,X2,……,Xn) ε來分析哪些因素影響評估方法以及如何影響。限于本文搜集的樣本公司容量較小,難以進行評估方法的影響因素的進一步研究。
三、價值評估結果及其影響因素
根據表1,從評估價值和賬面價值的關系來看,在樣本企業中,除2家企業沒有列示賬面價值外,只有一項產權交易的資產評估價值低于其調整后的賬面價值。在7家評估價值高于賬面價值的產權交易項目中,其中增幅最大的是由河南亞太資產評估有限公司評估的河南省豫鶴同力水泥有限公司全部資產和負債,增幅達53.7%。這說明價值評估在保證產權交易公平、公正,保障國有資產保值增值防止國有資產流失方面起著重要作用。從評估方法角度看評估結果,采用現行市場法進行評估的平均評估增值最大,成本法次之,最后是重置成本法,說明在條件成熟的情況下,市場法應是最能反映資產價值、最公允準確的方法。從聘請的評估機構看,有6項產權交易項目聘請資產評估機構進行評估,4家聘請會計師事務所,表明我國資產評估得到了較快的發展,多數企業愿意聘請專門的資產評估機構。
四、結束語
綜上,價值評估方法的正確選擇和應用是推動產權交易正常開展,發揮其在國有資產保值增值中重要作用的前提條件。20世紀90年代以來,我國資產評估業雖然已取得了巨大的發展,但從河南省部分企業產權交易所采用價值評估方法看,重置成本法仍是目前采用的主要評估方法,而美國學術界和商界在20世紀90年代初較為流行的方法已經是“現金流法”,這間接說明我國評估業還處于起步階段,與美國還存在很大差距。目前,在我國產權交易中,評估方法的選擇和應用除受評估對象、評估目的等內在因素影響外,環境因素,如市場條件、信息渠道、人員素質等,仍對評估方法的選擇產生重要影響,有時甚至起決定性的作用。我國雖然出臺了大量的與資產評估相關的規范,但存在效力級別不高,規范內容過時已不能適應新經濟、新形勢的需要,以及規范之間存在沖突現象。
據此,本文提出如下建議:第一,在產權交易中對中介機構的選用引入競爭機制,以便更好地規范價值評估;第二,建議增強產權交易信息披露的力度,以便更好地對產權交易的公平、合理性進行監督;第三,加強資產評估立法,同時評估準則體系應進一步完善;第四,通過專業教育和后續教育加強資產評估人才培養,提高資產評估人員素質;最后,加強對價值評估的研究,包括理論研究,特別是結合我國的價值評估實踐經驗進行的理論研究,以更好地指導實踐。
本文研究的局限性在于:由于能搜集到的樣本量較小,因此可能會影響研究結論的正確性;未能對評估方法選擇的影響因素及其影響程度做進一步的定量研究。
