■ 陳紅，徐融 ／文
(云南財(cái)貿(mào)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院650221)
【摘要】我國(guó)對(duì)上市公司實(shí)行ST制度,目的是為了保護(hù)廣大投資者的利益。但經(jīng)過幾年的運(yùn)行,該制度暴露出了許多缺陷,最典型的就是它誘致公司進(jìn)行財(cái)務(wù)包裝。本文利用經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論和觀點(diǎn)對(duì)現(xiàn)行的ST制度進(jìn)行分析,并提出對(duì)ST公司要重新構(gòu)建一套新的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。
【關(guān)鍵詞】ST公司 財(cái)務(wù)預(yù)警 綜合效益評(píng)價(jià)
一、引言
公司特別處理的規(guī)
定最早可以追溯到我國(guó)的公司法。《公司法》第157、158條規(guī)定,上市公司最近三年連續(xù)虧損,在限期內(nèi)未能消除,不具備上市條件的,由國(guó)務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。1998年3月16日,中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》,要求上海證券交易所和深圳證券交易所根據(jù)股票上市規(guī)則的規(guī)定,對(duì)狀況異常的上市公司(包括財(cái)務(wù)狀況異?；蚱渌麪顩r異常的公司)股票交易實(shí)行特別處理,即公司股票日漲跌限制為5％,中期報(bào)告必須經(jīng)過審計(jì),股票的行情顯示有特別提示。如出現(xiàn)連續(xù)三年虧損,其股票即暫停上市。暫停上市后在第一個(gè)半年公司仍未扭虧,證券交易所將直接做出終止其上市的決定。如果公司實(shí)現(xiàn)盈利,則可以按程序申請(qǐng)恢復(fù)上市。1999年7月9日起,依據(jù)《公司法》第134條有關(guān)“股份有限公司的股東持有的股票可以依法轉(zhuǎn)讓”的規(guī)定,深、滬交易所對(duì)暫停上市的股票開始提供“特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)”。2001年2月24日,證監(jiān)會(huì)頒布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》,其中規(guī)定,暫停上市的公司在寬限期(通常為12個(gè)月)內(nèi)第一個(gè)會(huì)計(jì)年度繼續(xù)虧損的,由中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出其股票終止上市的決定。ST制度實(shí)施以來對(duì)上市公司的影響如何?理論界和實(shí)務(wù)界以及廣大投資者對(duì)它的評(píng)價(jià)怎樣?如何對(duì)它進(jìn)行完善?本文擬對(duì)這些問題進(jìn)行展開研究。
二、ST公司——處于風(fēng)雨之中的諾亞方舟
ST公司作為一種特殊的公司群體已經(jīng)越來越引起人們的關(guān)注。近年來,ST公司數(shù)量快速增多。截至2003年12月16日,深、滬兩市共有136只戴有ST帽子的股票,涉及119家上市公司,其中116家是A股公司,同比增長(zhǎng)了80％。ST公司被特別處理的具體原因多種多樣,有些是由于利潤(rùn)追溯調(diào)整后最近兩年連續(xù)虧損,如*ST星源、*ST江紙等;有些是由于不實(shí)資產(chǎn)扣除后,每股凈資產(chǎn)低于股票面值,如ST東方、ST金泰等;有些則是因?yàn)槟陥?bào)被出具無法表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告,如ST麥科特、ST珠峰等;有些是ST公司雖然扭虧但沒有滿足撤銷特別處理的條件而遺留下來的公司,如ST吉發(fā)、ST南摩等;有些是由于出現(xiàn)資產(chǎn)遭受重大損失、銀行賬號(hào)被凍結(jié)等重大經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)異常情況而被ST,如ST信聯(lián)、ST啤酒花等。針對(duì)目前我國(guó)被ST公司的情況,陳瑜(2000)對(duì)此專門做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析。截止1999年底,我國(guó)上海、深圳證券交易所中曾被宣布為ST的共有67只股票(包括A股和B股),58家上市公司(以下稱為“ST公司”),其中,1998年27家,1999年31家,具體被ST的情況見下表:
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┃ ┃ 1998年 ┃ 1999年 ┃
┃ 項(xiàng) 目 ┃ ┃ ┃
┃
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┃ ┃ ST公司 ┃ 占百分比 ┃ ST公司 ┃ 占百分比 ┃
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┃財(cái)務(wù)異常 ┃ 14 ┃ 51.85 ┃ 25 ┃ 80.65 ┃
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┃其中:連續(xù)兩年虧損 ┃ 6 ┃ 22.22 ┃ 12 ┃ 38.71 ┃
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┃每股凈資產(chǎn)<股票面值 ┃ 5 ┃ 18.52 ┃ 7 ┃ 22.58 ┃
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┃同時(shí)并發(fā) ┃ 3 ┃ 11.11 ┃ 6 ┃ 19.35 ┃
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┃其他狀況異常 ┃ 13 ┃ 48.15 ┃ 6 ┃ 19.35 ┃
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┃合計(jì) ┃ 27 ┃ 100 ┃ 31 ┃ 100 ┃
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┃ ┃ 合計(jì) ┃
┃ 項(xiàng) 目 ┃ ┃
┃ ┣━━━━━┳━━━━━━┫
┃ ┃ ST公司 ┃占百分比 ┃
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┃財(cái)務(wù)異常 ┃ 39 ┃ 67.2
4 ┃
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┃其中:連續(xù)兩年虧損 ┃ 18 ┃ 31.03 ┃
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┃每股凈資產(chǎn)<股票面值 ┃ 12 ┃ 20.69 ┃
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┃同時(shí)并發(fā) ┃ 9 ┃ 15.52 ┃
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┃其他狀況異常 ┃ 19 ┃ 32.76 ┃
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┃合計(jì) ┃ 58 ┃ 100 ┃
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三、ST公司的會(huì)計(jì)行為和會(huì)計(jì)政策選擇——來自經(jīng)濟(jì)人假設(shè)的分析
1.經(jīng)濟(jì)人假設(shè)和會(huì)計(jì)行為的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)人假設(shè)是西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心概念之一。按照這種假設(shè),人是通過深思熟慮的權(quán)衡和計(jì)算來追求最大利益的人,而“這種私利就其狹義而言是由預(yù)測(cè)或預(yù)期的純財(cái)富狀況來衡量的”(布坎南,1983)。Adam Smith(1776)指出人是有理性的,利已是人的本性,每個(gè)人都將追求利益的最大化。人們的基本行為方式是在既定的約束與限制其追求自身的福利,當(dāng)面對(duì)能夠帶來不同福利效果的種種方案的選擇時(shí),人們更愿意選擇那些能夠給自己帶來較多好處的方案,而不是相反。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)人假設(shè)同樣適用于法人的研究,所以ST公司的會(huì)計(jì)行為同樣也離不開經(jīng)濟(jì)人假設(shè)的影響。
2.ST公司面臨的現(xiàn)實(shí)及選擇。ST給上市公司帶來了巨大的壓力,要在證監(jiān)會(huì)更嚴(yán)格的監(jiān)控下,努力改善公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況,以求摘去“ST”的帽子,恢復(fù)為正常上市公司;否則,將可能踏進(jìn)更為沉重的“PT”家庭,進(jìn)而面臨摘牌的厄運(yùn)。為此,ST公司只能有兩種選擇,即要么進(jìn)行公司改革,要么進(jìn)行會(huì)計(jì)政策變更。對(duì)前一種,企業(yè)常用的方法是資產(chǎn)置換、債務(wù)剝離等債務(wù)重組措施,但從目前的運(yùn)行看收效甚微;對(duì)后一種,公司主要進(jìn)行會(huì)計(jì)政策變更,但由于變更空間有限,企業(yè)難以達(dá)到目的。
3.ST公司進(jìn)行會(huì)計(jì)包裝——合理但不合法的選擇。William R.Scott認(rèn)為會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)具有私人動(dòng)力和契約性動(dòng)力。基于證券市場(chǎng)的法規(guī)政策壓力,一些己虧損一年的上市公司為避免被特別處理,或是己連續(xù)虧損兩年的公司為避免被停牌,在當(dāng)年實(shí)際扭虧無望的情況下便產(chǎn)生了通過盈余操縱“扭虧為盈”,以逃避監(jiān)管政策所規(guī)定的懲罰的心理。我國(guó)學(xué)者陸建橋(1999)針對(duì)虧損上市公司進(jìn)行了實(shí)證研究,其結(jié)果顯
示我國(guó)虧損上市公司“在首次出現(xiàn)虧損的年份,做出了能顯著調(diào)增收益的操縱性應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)處理,推遲出現(xiàn)賬面虧損并因此而陷入困境的時(shí)間。”并且,為了避免公司連續(xù)三年虧損而受到管制與處罰,虧損公司在虧損及前后年份普遍存在著調(diào)減或調(diào)增收益的盈余操縱行為。而且為了達(dá)到摘去“ST”帽子的目的,ST公司往往采用各種合法及非法的手段進(jìn)行包裝,如:虛增收入(提前確認(rèn)收入制造收入);虛減費(fèi)用(遞延確認(rèn)費(fèi)用、費(fèi)用資本化、潛虧掛帳);關(guān)聯(lián)交易(關(guān)聯(lián)購(gòu)銷業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)嫁費(fèi)用負(fù)擔(dān)、轉(zhuǎn)讓置換資產(chǎn)、計(jì)收資金占用費(fèi)、托管經(jīng)營(yíng));變更會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)(改變存貨計(jì)價(jià)方法、改變折舊政策、改變壞賬損失核算方法等);利用非經(jīng)常性損益(處置資產(chǎn)損益、股權(quán)轉(zhuǎn)讓損益、債務(wù)重組收益、費(fèi)用減免、稅收減免、利息減免、地方財(cái)政補(bǔ)貼和返還等等);除此以外,我國(guó)一些企業(yè)還常常通過虧損平滑的辦法來逃避被特別處理或摘牌的懲罰。虧損平滑指在已經(jīng)發(fā)生虧損的情況下,公司會(huì)在某一虧損年度將以后年度還可能發(fā)生的損失提前確認(rèn),在一年內(nèi)將虧損做大,從而間接為下一年的扭虧為盈提供基礎(chǔ)。
四、對(duì)ST公司管理的缺陷——對(duì)現(xiàn)有制度和方法的反思
證券市場(chǎng)的相關(guān)制度安排不完善是不公正會(huì)計(jì)行為的外在誘因。不公正會(huì)計(jì)行為是上市公司、審計(jì)機(jī)構(gòu)在現(xiàn)有制度安排下利益最大化的理性選擇。所以我們?cè)诜治鯯T公司的上述會(huì)計(jì)行為不當(dāng)時(shí)一定要結(jié)合現(xiàn)行的法規(guī)制度的缺陷進(jìn)行展開。
1.指標(biāo)規(guī)定的缺陷。當(dāng)前被戴上ST帽子的公司主要是根據(jù)公司是否出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況異常或其他狀況異常,其中財(cái)務(wù)狀況異常指公司連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損或公司凈資產(chǎn)低于公司股票面值。我們知道,任何一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)從理論上說最終的結(jié)果有三種情況,即虧損、保本和盈利,但實(shí)際上只可能有兩種——虧損和盈利發(fā)生。而虧損和盈利本身就是一個(gè)不太精確的值,既盈虧臨界點(diǎn)本身就是一個(gè)理論推導(dǎo)的產(chǎn)物。從計(jì)算的過程進(jìn)行分析,根據(jù)國(guó)際上普遍采用的多步式利潤(rùn)表對(duì)會(huì)計(jì)盈(虧)的計(jì)算為:銷售收入-銷售調(diào)整額-銷售成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用+(營(yíng)業(yè)外收益-營(yíng)業(yè)外損失)-利息費(fèi)用=凈利潤(rùn)(或虧損)。
從這個(gè)公式可以看出,只要公式左邊的任何一項(xiàng)出現(xiàn)問題,必然導(dǎo)致右邊的結(jié)論是錯(cuò)誤的。而一個(gè)上市公司,其涉及左邊的事項(xiàng)可以說是相當(dāng)復(fù)雜和龐大的,所以我認(rèn)為在這樣的情況下得出盈利(或虧損)的答案是無法確保準(zhǔn)確的。從計(jì)算的結(jié)果進(jìn)行分析,上述公式計(jì)算的結(jié)果用符號(hào)表示只有兩種,如果是+號(hào)即為盈利,如果-號(hào)即為虧損(當(dāng)然等號(hào)為保本,在此,不考慮這種情況)。所以我們認(rèn)為在這樣的情況下得出盈利(或虧損)的
答案是沒有任何實(shí)質(zhì)的意義。
2.時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)的不科學(xué)。上市公司如果連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損或公司凈資產(chǎn)低于公司股票面值將被戴上ST帽子。在這樣的情況下,兩年就是一個(gè)重要的分水嶺。用兩年有什么依據(jù),為何不用一年或三年?而且我們有沒有考慮外部環(huán)境對(duì)該公司的影響。根據(jù)生命周期理論,任何產(chǎn)品從最初投放市場(chǎng)到最終退出市場(chǎng)都存在一個(gè)有效生命的過程。各個(gè)過程可分為投放期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期等四個(gè)明顯的階段,每個(gè)階段都有不同的特征,所以我們?cè)谶M(jìn)行判斷時(shí)一定要考慮該公司是處于成長(zhǎng)期,還是衰退期的情況。如果是前者,也許盈利的曙光就在前面,也許再過一個(gè)月企業(yè)就會(huì)盈利,但就在公司良好的發(fā)展勢(shì)頭下,卻由于連續(xù)兩年微虧被戴上ST帽子,結(jié)果是本來馬上就要迎來盈利的企業(yè),卻被一頂ST帽子推向了萬丈深淵。當(dāng)面臨這樣的結(jié)局時(shí),任何一個(gè)理性的公司決策人都會(huì)要求會(huì)計(jì)進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的包裝。
五、相關(guān)理論的分析——來自財(cái)務(wù)預(yù)警理論的啟示
出現(xiàn)ST就意味著上市公司的財(cái)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)警情。所以必須用財(cái)務(wù)預(yù)警理論來對(duì)之進(jìn)行分析。首先我們要確定警兆,即要明確警情發(fā)生變化時(shí)的先兆。警兆包括警氣警兆和動(dòng)向警兆。在財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)中,反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的一般屬于警氣警兆,而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)狀況屬于動(dòng)向警兆。當(dāng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于發(fā)作期時(shí),其警兆通常表現(xiàn)為以下幾種:一是財(cái)務(wù)警兆,如資不抵債;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量出現(xiàn)負(fù)數(shù);過度依賴短期借款;累計(jì)經(jīng)營(yíng)性虧損數(shù)額巨大;存在大額的逾期未付利潤(rùn);無法履行借款合同中的有關(guān)條款;存在大量不良資產(chǎn);重要子公司無法持續(xù)經(jīng)營(yíng)且未做處理;無法獲得供應(yīng)商的正常商業(yè)信用;難以獲得開發(fā)新產(chǎn)品及其配套投資所需資金。二是業(yè)務(wù)警兆,如主導(dǎo)產(chǎn)品屬于夕陽產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品;已失去主要市場(chǎng)、特許權(quán)或主要供應(yīng)商;人力資源短缺。三是或有事項(xiàng)警兆,如貼現(xiàn);擔(dān)保;抵押借款;未決訴訟;其他數(shù)額巨大的或有損失。如果上述警兆出現(xiàn)后,相應(yīng)的警情也就會(huì)發(fā)生。警情的級(jí)別程度就叫警度。財(cái)務(wù)預(yù)警的警度一般分為五種:無警、輕警、中警、重警和巨警。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“發(fā)作期”時(shí)警兆及評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)為:有財(cái)務(wù)預(yù)警,則其組成項(xiàng)目各為3分,無財(cái)務(wù)預(yù)警為0分;有業(yè)務(wù)預(yù)警,則其組成項(xiàng)目各為4分,無為0分;有或有事項(xiàng)預(yù)警,則其組成項(xiàng)目各為1分,無為0分。如果警兆指標(biāo)得分為0,則為無警;如果警兆指標(biāo)0
所以,我們?cè)诜治鯯T公司的風(fēng)險(xiǎn)程度時(shí)一定要按照財(cái)務(wù)預(yù)警的理論來進(jìn)行。正如葛家澍教授(2000)指出的那樣“單個(gè)匯總的數(shù)據(jù)不能夠充分傳遞一個(gè)主體的財(cái)務(wù)信息,必須根據(jù)項(xiàng)目的不同性質(zhì)加以適當(dāng)分類”。結(jié)合ST公司的特點(diǎn),我們認(rèn)為在對(duì)ST公司進(jìn)行評(píng)判時(shí)也要進(jìn)行綜合考慮。
六、當(dāng)前國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告綜合分析的評(píng)述——為構(gòu)建新的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系尋求理論支持
1.杜邦財(cái)務(wù)分析體系。杜邦
財(cái)務(wù)系統(tǒng)以所有者權(quán)益報(bào)酬率為核心指標(biāo),將償債能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力有機(jī)地結(jié)合起來,層層分解,逐步深入,構(gòu)成了一個(gè)完整的分析系統(tǒng),全面、系統(tǒng)、直觀地反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,其分解式為:權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。通過以上幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系全面系統(tǒng)地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)面向外部,以提供綜合信息為主,是一種有效的財(cái)務(wù)綜合分析方法。但是,它分別單獨(dú)觀察各指標(biāo)的變動(dòng)情況,不能將各指標(biāo)聯(lián)系起來分析它們對(duì)總指標(biāo)的影響程度,并不能滿足企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理的需要。
2.沃爾評(píng)分法。美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家亞歷山大.沃爾于本世紀(jì)初在《信用晴雨表研究》和《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》中首次提出信用能力指數(shù)的概念,把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來,以此評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。沃爾選用流動(dòng)比率、凈資產(chǎn)/負(fù)債、資產(chǎn)/固定資產(chǎn)、銷售成本/存貨、銷售額/應(yīng)收帳款、銷售額/固定資產(chǎn)、銷售額/凈資產(chǎn)七個(gè)比率指標(biāo),并分別給以權(quán)重25％、25％、15％、10％、10％、10％和5％,按確定指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)比率和實(shí)際比率計(jì)算相對(duì)比率,然后與其權(quán)數(shù)相乘即可確定企業(yè)信用總評(píng)分,以此評(píng)價(jià)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況。沃爾評(píng)分法的主要缺陷在于:無法從理論上證明指標(biāo)選擇數(shù)量的緣由、賦予權(quán)重大小的依據(jù)、某些指標(biāo)異常變動(dòng)時(shí)如何處理等問題。
3.z計(jì)分模型法(Z-scoreModel)?！癦計(jì)分模型”(Z-scoreModel)是美國(guó)人愛德華.阿爾曼建立于20世紀(jì)60年代用以預(yù)測(cè)企業(yè)破產(chǎn)的一個(gè)模型?！癦計(jì)分模型”的模型是:Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4 +0.999X5。其中:Z——判別函數(shù)值;X1——營(yíng)運(yùn)資金/資產(chǎn)總額;X2——留存收益/資產(chǎn)總額;X3——息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額;X4——普通股和優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)值總額/負(fù)債賬面價(jià)值;X5——銷售收入/資產(chǎn)總額。該模型中的五個(gè)變量分別反映企業(yè)的償債能力(X1、X4)、獲利能力(X2、X3)和營(yíng)運(yùn)能力(X5),五個(gè)變量匯總反映企業(yè)財(cái)務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性大小。一般地說,Z值越低破產(chǎn)的可能性越大,阿爾曼根據(jù)美國(guó)1970～1973年的計(jì)算資料得出:如果z值小于1.81,企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)的先兆,破產(chǎn)的可能性極大;反之,如果z值大于2.675,則表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好,破產(chǎn)的可能性很小;如果Z值在1.81～2.675之間,則是在阿爾曼所稱的“灰色地帶”,企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況很不穩(wěn)定?！癦計(jì)分模型”比起我國(guó)當(dāng)前判斷企業(yè)是否進(jìn)行ST的做法,應(yīng)該說要科學(xué)合理得多。它綜合考慮了企業(yè)的償債能力、獲力能力和營(yíng)運(yùn)能力。這個(gè)模型存在的一個(gè)最大問題就是它沒有考慮企業(yè)未來的成長(zhǎng)能力,同時(shí)它完全用定量分析的方法進(jìn)行分析,但企業(yè)的許多具體情況完全用定量分析是不能實(shí)現(xiàn)的。
4.我國(guó)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。目前,我國(guó)的企業(yè)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系有三套:一是1995年財(cái)政部頒布的企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系;二是統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委1997年頒布的工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)考核體系;三是財(cái)政部于近期頒布的國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。我國(guó)于1993年7月1日開始實(shí)施的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》第四十三條明確規(guī)定:“企業(yè)總評(píng)、評(píng)價(jià)本企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收帳
款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、資本金利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)收入利稅率、成本費(fèi)用率等”。財(cái)政部于1995年也提出了一套評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)體系,它包括:銷售利稅率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、資本收益率、資本保值增值率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、社會(huì)貢獻(xiàn)率和社會(huì)積累率。在這三套體系中,國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系無論是評(píng)價(jià)方法、指標(biāo)內(nèi)容、還是評(píng)價(jià)用途均優(yōu)于前兩套體系。但由于該指標(biāo)主要側(cè)重于國(guó)有資本金的效績(jī)?cè)u(píng)價(jià),同時(shí)還存在有待充實(shí)、完善的地方。
對(duì)此,錢愛民(2003)提出從目前我國(guó)來看,有關(guān)方面尚未制定出評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合指標(biāo),理論界在這方面結(jié)合中國(guó)國(guó)情的研究尚屬空白。
七、重新構(gòu)建ST公司的財(cái)務(wù)分析框架——進(jìn)行綜合效益評(píng)價(jià)
針對(duì)ST公司的特點(diǎn),我們?cè)诳紤]設(shè)計(jì)它的評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)要注重其評(píng)價(jià)指標(biāo)內(nèi)涵的多維性,包括:廣度維指標(biāo)(將評(píng)價(jià)的視覺擴(kuò)散到投資人、債權(quán)人、員工、市場(chǎng)及社會(huì)等諸多方面)、深度維指標(biāo)(在評(píng)價(jià)的層次上,由表面業(yè)績(jī)向內(nèi)部經(jīng)營(yíng)挖掘)、遠(yuǎn)度維指標(biāo)(就是在評(píng)價(jià)的時(shí)域上,由短期向長(zhǎng)期,由現(xiàn)實(shí)成績(jī)向未來發(fā)展?jié)摿B透)。
1.建立ST公司綜合效益評(píng)價(jià)。由于投資者對(duì)ST公司最關(guān)注的是他們的投資是否能夠得到保值和增值,所以進(jìn)行綜合效益評(píng)價(jià)是很有必要的。綜合效益評(píng)價(jià)是指運(yùn)用科學(xué)、規(guī)范的評(píng)價(jià)方法,按照“客觀、公正、綜合、規(guī)范、科學(xué)、全面”的原則,對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)、財(cái)務(wù)收益、償債能力和發(fā)展能力等經(jīng)營(yíng)成果,進(jìn)行定量和定性分析,做出真實(shí)、客觀、公正的綜合評(píng)價(jià)。
2.綜合效益評(píng)價(jià)的思路、方法和對(duì)象。綜合效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系按照“內(nèi)容全面、重點(diǎn)突出、客觀公正、操作簡(jiǎn)便、針對(duì)性強(qiáng)”的基本思路制定,以發(fā)展能力為核心,采用多層次指標(biāo)體系和采取多因素逐項(xiàng)修正的方法,運(yùn)用系統(tǒng)論、運(yùn)籌學(xué)和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的基本原理,實(shí)行定量和定性分析相結(jié)合。
綜合效益評(píng)價(jià)的對(duì)象主要是那些連續(xù)兩年發(fā)生虧損,即將被戴上ST帽子的公司。如果評(píng)價(jià)后,認(rèn)為該公司具有良好的發(fā)展能力,同時(shí)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不大的話,則可以將這個(gè)公司列人觀測(cè)公司的行列,可以給其兩年,甚至更多的時(shí)間進(jìn)行發(fā)展。當(dāng)然,如果經(jīng)過評(píng)價(jià),認(rèn)為這個(gè)公司已經(jīng)沒有太大的發(fā)展空間,同時(shí)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又大的話,則可以對(duì)其進(jìn)行ST,并可以根據(jù)上述財(cái)務(wù)預(yù)警的警兆指標(biāo)計(jì)算方法進(jìn)行警情、警度計(jì)算。
3.綜合效益評(píng)價(jià)的內(nèi)容和指標(biāo)設(shè)計(jì)。綜合效益評(píng)價(jià)的內(nèi)容和指標(biāo)設(shè)計(jì)一定要考慮ST公司的特殊性,即ST公司的投資者的關(guān)注域和其他公司的不同之處。將公司的資產(chǎn)安全狀況、發(fā)展能力狀況、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況、資產(chǎn)流動(dòng)狀況、財(cái)務(wù)效益狀況、償債能力狀況作為綜合效益評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容。
4.綜合效益評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系。綜合效益評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系由評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)議指標(biāo)兩部分組成,評(píng)價(jià)指標(biāo)包括三層次的指標(biāo),其中資產(chǎn)安全
狀況、發(fā)展能力狀況、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況、資產(chǎn)流動(dòng)性、財(cái)務(wù)效益狀況、償債能力狀況組成一級(jí)指標(biāo),一級(jí)指標(biāo)下分二級(jí)指標(biāo)——二級(jí)指標(biāo)反映效益評(píng)價(jià)的基本情況,可以形成企業(yè)評(píng)價(jià)的基本結(jié)論;二級(jí)指標(biāo)下再分若干個(gè)三級(jí)指標(biāo)——三級(jí)指標(biāo)是依據(jù)公司有關(guān)實(shí)際情況對(duì)二級(jí)指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)果再進(jìn)行逐一補(bǔ)充,以此形成公司效益評(píng)價(jià)的定量分析結(jié)論。評(píng)議指標(biāo)是指對(duì)影響公司經(jīng)營(yíng)效益的非定性因素進(jìn)行判斷,以此形成公司效益評(píng)價(jià)的定性分析結(jié)論。在具體進(jìn)行計(jì)算時(shí)可根據(jù)上述指標(biāo)在ST公司的判斷中所占的重要性確定分值,評(píng)價(jià)指標(biāo)占80％,評(píng)議指標(biāo)占20％,評(píng)價(jià)指標(biāo)滿分100分。根據(jù)各個(gè)一級(jí)指標(biāo)在其中所占的重要性再進(jìn)行分配,如確定發(fā)展能力評(píng)價(jià)為23分,它所屬的兩個(gè)二級(jí)指標(biāo)可分別定為銷售增長(zhǎng)率13分,資本積累率10分,在二級(jí)指標(biāo)下面還可以分出三級(jí)指標(biāo),總資產(chǎn)增長(zhǎng)率7分,固定資產(chǎn)成新率6分,三年資本平均增長(zhǎng)率10分。按同樣的思路可將評(píng)議指標(biāo)進(jìn)行相應(yīng)的劃分和配予分?jǐn)?shù)。
5.綜合效益評(píng)價(jià)的評(píng)價(jià)報(bào)告和結(jié)果運(yùn)用。通過采取以定量分析為基礎(chǔ),定性分析為輔助,實(shí)行定量分析和定性分析相互校正,以此形成企業(yè)效益評(píng)價(jià)的綜合結(jié)論。該報(bào)告是由評(píng)價(jià)工作組完成全部評(píng)價(jià)工作后,對(duì)被評(píng)價(jià)的公司在評(píng)價(jià)年度內(nèi)資產(chǎn)安全狀況、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況、資產(chǎn)流動(dòng)狀況、財(cái)務(wù)效益狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況進(jìn)行對(duì)比分析、客觀判斷形成的綜合結(jié)論的文本文件。它可由正文和附錄兩部分組成。正文的內(nèi)容包括企業(yè)基本情況描述、主要指標(biāo)對(duì)比分析、評(píng)價(jià)結(jié)論、評(píng)價(jià)依據(jù)和評(píng)價(jià)方法等。報(bào)告附錄包括有關(guān)評(píng)價(jià)工作的基礎(chǔ)文件和數(shù)據(jù)資料。
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