作者：吳尚宗
上海會計2002.1
我國企業財務管理的整體目標應當是經濟效益最優化
吳尚宗
一、股東財富最大化和企業價值最大化都不適合作為我國企業財務管理的整體目標
財務管理的目標是日常財務工作圍繞的中心。我國企業財務管理的整體目標應當是什么賺的說是“股東財富最大化”，有的說是“企業價值最大化”。筆者認為兩者均不適合作為我國企業財務管理的整體目標。理由是：
（－）忽視甚至損害企業員工利益?！肮蓶|財富最大化”顯然只考慮所有者利益，而忽視員工利益。“企業價值最大化”，雖聲稱其內容包括“關心本企業職工利益，創造優美和諧的工作環境”，但結合實際，它也不包含員工利益在內。企業的資產屬于投資者，員工既不能參與利潤分配，也無權從企業資產出售中分得一部分。企業的價值，在于它能給所有者帶來未來報酬，包括獲得勝利和出售其股權換取現金。所以，企業價值最大化實質上就是股東財富最大化。企業的價值最大化了，員工的收益并不就隨著最大化了。相反，股東財富、企業價值的增加往往是建立在剝削、損害勞動者利益的基礎之上的。馬克思在《資本論》中就揭露了絕對剩余價值和相對剩余價值的實質?，F時我國境內的外商投資企業、私營和個體雇工戶、為了牟取利潤而侵害雇工合法權益的現象也屢見不鮮。
我們是社會主義國家，工人階級是國家及公有制企業的主人，共產黨又是工人階級的先鋒隊，我們的財務管理豈能只追求所有者利益最大化，而把勞動者利益拋在腦后？財務管理也要以馬克思主義為指導思想，千萬不能忘了員工的利益。再說，員工利益與所有者利益也不是絕對對立的。資金不投入生產經營是不會增值的，但企業的生產經營是由員工們進行的，忽視員工利益，員工們會有積極性嗎？所有者的財富能最大化嗎？
（二）忽視債權人利益。有人認為：財富最大化的目標，是和債權人的利益相一致的。如果一個企業追求的目標是股東財富最大化，債權人就能最大限度地滿足債權實現的需要。但在實際生活中，所有者與債權人的利益往往是矛盾的。借入資金到了企業手中，股東可以通過經營者為自身利益而傷害債權人利益，如不經債權人同意投資于比債權人預期風險要高的項目，或發行新債使舊債權人蒙受損失等。當企業經營不善行將破產倒閉時，所有者也常常會采取抽逃、轉移資金等手段使債權人受損。
（三）忽視政府、社會的利益。只強調股東財富、企業價值最大化，會促使企業千方百計地偷稅漏稅、合法避稅，損害社會的利益。
（四）不能回避風險。人們認為利潤最大化沒有考慮風險，于是提出了股東財富最大化和企業價值最大化。但這兩個目標并不能回避風險。計算企業價值采用的收益折現法中包含的風險報酬率是由企業主觀估計出來的，債權人無法從它的大小看出企業償債能力的大小，不能由此回避壞帳風險。
（五）助長股市上的人為操縱炒作。股東財富最大化說到底是股票價格最大化，而股價的高低常常是人為炒作所為。如果把股票價格最大化作為財務管理的目標，會促使企業高層管理者與莊家相互勾結，人為抬高股價。類此上市公司的案例已不鮮見。
（六）無法實施、操作。企業價值一般用收益現值法計算，但公司未來各年的收益額、收益年限都是不確定的，其預測值有很大的主觀性，把這樣計算出來的結果作為財務管理的目標并不合適。企業價值通常沒有分部目標，不能層層分解落實。
二、我國企業財務管理的整體目標應當是“經濟效益最優化”。
把“經濟效益最優化”作為我國企業財務管理的整體目標，可以克服上述兩個最大化只顧所有者利益的片面性，真正滿足所有者、員工、債權人、政府和社會各個利益集團的要求，并且切實可行。
（一）能更好地滿足所有者利益上的要求。它有許多考核企業盈利能力的指標，如資本利潤率、凈資產利潤率等，還有“資本保值增值率”等考核所有者財富的增加。這些指標對上市公司、非上市公司都適用，能促使企業通過提高業績來提升公司的股價，排除炒作的泡沫。
（二）可以保障債權人的利益。經濟效益指標中有企業償債能力指標，債權人通過這些指標可以了解企業的債償能力，判斷自己的債權是否安全。
（三）能滿足經營者利益上的要求。它能從產量、銷售、資金周轉速度、成本費用利潤率、每股收益等指標中看出經營者的業績，從而使所有者能通過業績評價確定給經營者的報酬。
（四）可以滿足政府、社會利益上的要求。經濟效益包括社會效益在內，以“經濟效益最優化”為目標，有社會貢獻率、社會積累率、顧客滿意率等考核指標，有利于促使企業注重社會效益。
（五）可以滿足員工利益上的要求?，F行經濟效益指標體系有一個缺陷，就是沒有考核企業為員工謀利益的指標。只要補充上這方面的指標，就可以把這個缺陷彌補上。
為此，筆者提出以下指標：
1．年平均工資=全年工資總額／年內加權平均職工人數，月平均工資=年平均工資／12。將一個企業的月（年）平均工資與同期本市（縣）本行業平均水平比，看它是處于上游、中游還是下游。
2．工資增長率=〔報告期月（年）平均工資-基期月（年）平均工資〕／基期月（年）平均工資
3．工資發放指標：工資拖欠率=工資拖欠額／應付工資；工資發放率=實發工資／應付工資
4．員工社會保障的保障率=實際繳納（投保）的各種社會保障基金／應繳納（投保）的各種社會保障基金
5．員工權益與所有者權益同步增長率=員工工資、福利、社會保障增長率／所有者權益增長率
（六）與企業管理總目標一致，切合實際、簡便易行。經濟效益的計量為我國廣大企業所熟悉，在實踐中已應用多年。它和各個分部目標緊密結合成一個有機體，可以分解落實，對執行情況便于分析、考核、評價、獎懲。
筆者認為，之所以不用“經濟效益最大化”而用“經濟效益最優化”。是因為：有些經濟效益指標不宜提“最大化”，如成本費用指標；還有一些指標，既不能追求最大，也不能追求最小，而應保持在合理的區間內，如資產負債率。
（作者單位：鄭州大學商學院）
