作者：[武立勇 徐 惠]
幾乎所有的產品都是沿著一定的生命周期發展的。為了更好地分析產品生命周期內的銷售水平及利潤水平，一般將產品生命周期分為四個階段：引入期、成長期、成熟期和衰退期。本文主要分析企業產品發展不同階段的經營風險與財務特征及其如何影響財務策略。
一、引入期
在產品的引入期，大量資金被投入到產品的研發中，潛在客戶對產品的接受程度不高，對產品的市場發展潛力缺乏深刻的了解和認識。企業的核心競爭力還沒有完全形成，產品銷量很低，而研發和登陸市場的成本卻相當高，企業有大量的現金流出，現金流入量很小，企業的現金凈流量為負值。在這一時期企業面臨著巨大的經營風險。由于企業的經營風險非常高，這就要求與之相關的財務風險盡可能降低，以便將企業總風險水平控制在可接受的范圍內。因此，在融資方式的選擇上最好不要使用債務融資，而應使用權益融資。因為大量的負債將會提高企業的財務風險，在原本的高經營風險不變的情況下勢必會加大企業的總風險。而且由于在這一階段企業的利潤很低甚至為負值，企業從負債經營上是無法得到任何稅收上的好處的。
通常情況下，普通投資者可以通過如下途徑獲取回報：企業分派的股利和賣出所持股價上升的股票獲得資本利得，或兼而有之。由于企業這一階段的現金凈流量為負值，凈利潤也很低甚至為負值，顯然企業是無力進行股利支付的，即使進行了股利支付，這一部分資金也是來源于權益資本投資者本身所投入的資金，所以這一時期企業的股利支付率可能為零。所有的高期望回報都是以資本增值形式表現的。在這一時期，企業的權益資本主要來源于看中企業未來高增長潛力的風險偏好者（風險投資者），他們受高額資本利得的吸引將資金投入企業。由于這些權益資本投資者主要看中的是企業的高額資本利得而非股利，從這一方面考慮，企業在此階段不進行股利分配也是可行的。
二、成長期
如果產品在其引入期能夠成功地打開市場，那么在這一時期，產品的銷量將會開始迅速攀升，產品的市場滲透程度也會大大提高，這意味著與產品相關的經營風險會有所降低。但是，由于在這一時期企業為獲得相當的市場份額以及為構建其所在領域的進入屏障而搶先完成規模經營、降低成本、創建品牌形象，企業會產生大量的營銷費用以及高額的固定資產投入。
企業已經有較大的現金流入量，但是由于企業對流動資產以及固定資產投資的增加，資金的需求量仍然很大。通常是現金流入量與現金流出量趨于平衡或現金流入量稍小于現金流出量。因此，即使這一時期企業經營戰略的轉移使其經營風險有所降低，但仍然會維持在很高的水平。對應于企業雖有所下降但仍然很高的經營風險，企業為保持可接受的總風險水平，相應的財務風險仍應維持在低水平。因此，在這一時期，債務融資仍非首選，仍應采取權益融資，具體可以通過維持較高的收益留存比率和吸收新的權益資本來實現，從而使企業能夠抓住現有的快速成長機會，提高其市場份額。
這一時期，若將利潤全部作股利分配的話，面對企業發展需要大量資金的問題，要實現企業快速的發展就很困難了。以這一階段企業股利支付率僅能允許在一定的水平，一般采取剩余股利政策。廣大的投資者能夠看到企業未來的發展前景而將資金投入企業，他們仍然主要通過股價上升所帶來的資本利得來獲取回報。與前一階段進入的風險投資者相比，這些權益資本投資者所承擔的風險就要小得多了。
三、成熟期
當產品進入成熟期后，銷售增長的速度就會減緩。如果在成長期成功地實施了營銷戰略，企業將會帶著較高的市場份額步入成熟期，利潤也會比較穩定。不同于成長期的是，企業未來的增長將主要取決于效率的提高，而不是銷量或銷售額的大幅增長。相應地，在投資方面，不同于過去主要關注市場的擴大或市場份額的增加，這一階段獲利能力的改進成為企業投資的重點，而市場方面的開支主要集中在保持現有的市場份額上。總體來看，在這一時期企業產品投資較前期會有所下降，企業銷售收入增加會帶來大量的現金流入，現金流入量在抵減本階段減少了的現金流出量后，仍能使現金凈流量保持非常高的正值，從而彌補前期的投資費用。
很明顯，這一階段企業的經營風險已經大大降低。在保持總風險水平不變的情況下，企業財務風險的適當增加不會對企業的經營帶來不利的影響。同時，由于存在著較大的正的現金凈流量，企業抵御財務風險的能力有所提高（企業完全有能力取得正現金流量來償還債務利息和歸還本金），企業有更多的市場融資機會與融資渠道，也有足夠的實力進行債務融資，以便充分利用財務杠桿作用，達到節稅與提高權益資本報酬率的雙重目的。
在企業產品發展的早期階段，股東的投資回報主要是通過再投資上的資本利得來獲得的。但企業產品一旦進入成熟期，股價上漲期望相對較低，獲得高額資本利得的可能性降低，股利收入將占股東總期望回報的大部分。因此，股權投資者對企業具有較高的收益回報期望，如果在這一時期股東收益回報期望不能得到滿足，股東的再投資積極性將受到影響。同時，這一時期企業的現金凈流量為正值，而且數額較大，利潤很高且相對穩定，不僅能夠支撐企業的債務融資而且可以支撐企業的高股利分配政策。因此，企業實施高比率現金股利政策也是可行的。
四、衰退期
在產品的衰退期，市場對產品的需求逐漸降低，企業現金流入量相應減少，但同時企業現金流出量也隨之減少，因為面對衰退的市場需求，再投入大量的資金以維持其規模是很不明智的。企業對原產品的投資將繼續降低，在現金凈流量上，至少應保持其流入和流出的平衡，否則就應該讓產品立即退市。企業的經營風險仍在降低，最后剩下的風險就是該產品要多久才能完全退出市場。
由此可見，在保持總風險水平不變的情況下，企業的財務風險可以適當提高。企業已有了比較雄厚的資本實力與市場地位，融資能力大大增強，具有其他期間所無法比擬的財務優勢。這一時期企業主要應進行債務融資。債務融資產生的現金凈流量要盡快支付給股東，因此在股利分配上可以實行全部分派股利。企業分派給股東的股利中的一部分實際上是對股東股本的返還。?
