樊哲 李銳
90年代中期，美國企業中興起了一股運用經濟增加值（economic value added EVA）指標對企業業績進行評價的浪潮。這一轉變體現了企業財務目標的轉變。傳統理論認為，企業稅后利潤是由投資者投入的權益資本創造的，應全部歸入所有者權益。會計恒等式為資產=負債十所有者權益。但是現在備受推崇的綜合邏輯理論認為，企業對于與企業經營有關的所有利益主體都予以關注，企業的稅后利潤在扣除了權益資本所要求的收益——權益資本成本以后的部分應視作企業創造的“真實利潤”，資產一與企業經營有關的各利益主體的利益之和，所以企業財務活動將注意力集中到“資產運作效率最大化”。EVA正是在此目的下企業業績評價指標。
另外一種情況是，跨國公司在評價子公司業績時往往會
遇到投資報酬率難題，如當某一子公司投資報酬率要求為10％時，任何沒有邊際效益的投資都是無法接受的，也就是說，只有投資報酬率高于10％才為股東創造了財富。利用EVA指標就可以評價公司業績了。
計算EVA，關鍵在于計算出準確的資本費用。而資本費用又取決于股本、債務的加權平均費
用率，這就要求在進行資本分析時，認真查核股本和債務所發生的各項費用，求出各自的平均費用率，并進而采用加權平均法計算出股本、債務的加權平均費用率。其計算程序是：
第一步：計算債務平均費用率和股本、債務加權平均費用率。
1．計算債務平均費用率
債務平均費用率=利息及相關支出／債務總額×[（經營利潤一所得納稅額）／經營利潤］×100％
2．計算加權平均費用率
加權平均費用率=[（股本股數×股本平均費用率）＋（債務權數×債務平均費用率）］／（股本權數十債務權數） × 100％
第二步：計算資本費用。
資本費用=總資本×股本與債務加權平均費用率
第三步：計算附加經濟價值。
附加經濟價值=經營利潤一所得納稅額一資本費用
通過上述步驟計算出附加經濟價值后，按其數值的正負判斷有無經濟效益，如為正值則表明企業資本經營實現增值，企業有經濟效益；如為負值，表明企業經營使資本受損，企業沒有經濟效益。同時，還可以根據附加經濟價值的大小，特別是根據不同時期數值的比較，說明企業經濟效益的提高或下降。另外，由于不同企業因經營資本總額不同，在比較其經濟效益和經營管理水平時，可測算單位資本或單位資產的EVA，通過對其對比判斷其經營的優勢。計算公式為：
單位資本 EVA= EVA／資本總額×100％
單位資產EVA=EVA／資產總額× 100％
從長期來看，EVA與評價企業業績的另一個指標——市場增加值（market value addedMVA）呈較強的相關性。簡單的說，MVA是企業的市場價值與其賬面價值的差額。當MVA為正數時，公司創造資本；當MVA為負值時，公司侵蝕資本。MVA代表未來EVA的現值。通常情況下，EVA較高的公司，MVA為正數，盡管短期內可能會不同。MVA是公司長期趨勢的反映。從理論上講，對于經營穩定的公司，如果EVA一直為負數，MVA也應當為負數，因為MVA是未來E－VA的現值，負的MVA意味著股票價格應當低于其賬面價值。
應用EVA對我國目前的企業績效分析很有必要，主要表現在四個方面：
1．EVA指標比利潤指標更能全面準確地反映企業的經營成果，評價經濟效益。資本的費用不構成企業的實際支出，在會計核算中按實現原則不予反映，在利潤核算中也不予考慮，但在現實經濟活動中，資本費用確實存在。特別是在市場經濟條件下，必須研究資本費用，選擇最佳集資方式。投資者將投入企業的資產委托企業法人經營，目的在于收益。企業必須提供機會成本相當或更好的收益，投資者才不會改變投資方向和數量。EVA從企業的稅后利潤中扣除資本費用，不實反映了企業生產經
營的盈利或新增加的經濟價值，取得了全面準確評價企業經濟效益的核算效果。
ZEVA為企業資產增值提供了客觀衡量標準。現行會計核算對企業資產的保值增值一般以投入原值為基準，沒有考慮貨幣的時間價值或機會成本。EVA彌補了這個不足，如為正值，說明企業資產增值，如為負值，說明其資產正在流失或已經受到侵蝕。在我國存在通貨膨脹情況下，計算附加經濟價值指標來衡量企業資產保值增值狀況尤為必要。
3．EVA可擴大會計信息的使用范圍。因為它是基于綜合邏輯理論產生的，企業計算EVA指標能全面提供企業經營成果指標，擴大了范圍。
4． EVA的計算是為了使我國國內企業價值評估盡快與國際接軌。我國國內目前對企業價值評估標準是以企業資產作為評估主要因素，另加上企業的歷史及其生產規律或其產值，從總體上看，不重視量化的標準，對數學的掌握及市場調查等與企業經營有關的指標比較陌生，在許多企業決策者的頭腦中還不能形成清晰的企業效益、市場地位及經營策略的一體化模式，因而在國外投資或進行海外投資的過程中處于困惑和極為尷尬境地。因此，積極進行EVA的計算就顯得頗為迫切了。
（作者單位：東北財經大學）
